永亨银行有限公司：研究报告

东亚证券有限公司公司类别：截至2013年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8097传真：3608 6113香港研究分析师：Paul Sham 2014年3月7日.永亨银行有限公司(永亨銀行)主席兼行政总裁：冯国B博士副行政总裁王志强先生 最终结果强调百万港元与2012财年（％）vs 30/06/2013（％）净利息收入3,338+13.0%非利息收入962+2.7%营业总收入4,301+10.5%营业费用(2,236)+20.8%扣除减值损失前的营业利润2,065+1.3%贷款减值准备净拨回/（费用）(86)-62.8%除税及非核心项目前溢利1,978+9.5%非核心项目577+84.5%除税前溢利2,556+20.6%税收(368)+16.1%股东应占溢利2,187+21.3%贷款总额135,323+18.6%+10.3%存款总额182,096+8.1%+6.7%总资产214,376+8.6%+6.6%基本每股收益（港币）7.17+19.5%最终派息（港元）1.62+0.0%总DPS（港元）2.08+0.0%选定比例2013年度2012年度1H2013净息差1.71%1.62%1.69%成本收入比52.0%47.6%49.6%平均资产收益率1.06%0.94%1.01%平均净资产收益率10.6%9.8%10.1%减值贷款比率0.44%0.45%0.36%预付款覆盖范围受损47.3%66.1%63.0%贷存比74.3%67.7%71.9%普通股一级资本充足率12.0%不适用10.8%1级车12.0%10.0%10.8%总CAR15.9%15.7%16.5%平均流动比率38.6%38.6%39.4%2013财年超出市场预期永亨银行（“永亨银行”）2013年的利润创历史新高，达21.87亿港元，同比增长21.3％，高于市场预期的20.71亿港元。净利息收入的大幅增长是由于净利息收入增加，信贷成本降低以及出售其位于湾仔的办公楼的资本收益所推动的。尽管盈利增加，永亨银行于2013年仍维持每股2.08港元的股息，派息率较低，为29.0％（2012年：34.7％）。本报告仅作参考之用，我们，东亚证券有限公司并非要求以此为依据的任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。部门：银行联交所代码：00302市场价：HK $ 116.50（07/03/2014）发行股份：3.07亿Mkt。帽。 ：HK $ 357.66亿52周高/低：HK $ 124.70 / HK $ 67.70恒指：22,660.49（07/03/2014）主营业务：银行及相关金融服务 东亚证券有限公司公司类别：2净利息收入贷款组合和净息差均有增长（同比增长9个基点，至1.71％），增长了13.0％，为港币33.38亿元。总贷款同比增长18.6％，这得益于大多数行业的广泛增长，特别是批发和零售贸易（+ 109％），海外贷款（+ 22.3％）和住宅抵押贷款（+ 14.2％）。由于存款增长速度放慢，WHB的贷存比率相应地从一年前的67.7％上升至2013年底的74.3％。非利息收入同比增长2.7％，至9.62亿港元。净服务费收入同比增长5.0％，至8.46亿港币，这得益于更高的保险费率（+ 12％），信用卡（+ 12％）和经纪佣金（+ 18％）。整体非利息收入受指定为公平值的交易及金融工具净收益减少所拖累，下跌6.6％，为港币1.17亿元。营业费用同比增长20.8％，至22.36亿港元，在同行中相对较快。由于2013年加薪和新增员工人数，员工成本同比增长12.8％（2013年底为3446名员工，而2012年底为3394名员工）。另一方面，“其他支出”同比增长104％，至3.84亿港元，这归因于一次性支出，这很可能与并购的法律和咨询费用有关。在这一年中，WHB的成本收入比从一年前的47.6％上升到52.0％。资产质量2013年，资产减值准备同比大幅下降62.8％，至8,600万港元。香港和澳门的资产质量保持强劲，贷款比率受损率分别处于0.17％和0.27％的低水平。中国的减值贷款比率同比微升5个基点，至1.54％（而BEA为0.49％）。海外业务来自中国业务的除税前溢利增长57.8％，为港币1.71亿元，这是由于减值损失同比减少了74.1％。永亨银行（中国）未在中国开设新网点，并在2013年将分支机构维持在15家。另一方面，澳门业务在年内恢复了增长势头，其税前利润同比增长31.8％，至香港3.96亿美元，因为博彩业和旅游业蓬勃发展。 WHB在2013年增加了一个分支机构，使澳门的分支机构总数达到13个。按地区划分的税前利润分割2013年度2012年度（百万港元）(%)（百万港元）(%) -(%)香港1,94977.5%1,67880.4%+16.2%中国1716.8%1085.2%+57.8%澳门39615.7%30014.4%+31.8%总2,516100.00%2,086100.00%+20.6%盈利能力和财务状况WHB在2013财年为股东带来了更高的回报，净资产收益率为10.6％（2012财年：9.8％）。 WHB的核心CET1 CAR较上年同期的10.8％显着提高至2013年底的12.0％，这主要得益于更高的收益和较低的股息支付率，以及一次性出售位于湾仔的写字楼的2.5亿港元收益。 。前景与展望目前并购仍不确定WHB宣布已与华侨银行进行独家谈判，以最终确定华侨银行可能收购WHB 45％股权的条件。 WHB随后将独家谈判延长至3月31日（最初定于1月31日）。截至目前，双方之间尚无约束性协议，定价尚未确定，WHB尚未就可能的交易寻求监管部门的批准。在分析师会议期间，管理层还拒绝评论并购交易的状况。我们认为，该协议的延长可能意味着冯氏一家认真对待与华侨银行的交易。这也可能意味着没有其他任何一方愿意支付比华侨银行提供的价格更高的价格。 东亚证券有限公司公司类别：3管理层的展望指导管理层预计，在低失业率以及美国和欧洲外部需求回升的支持下，2013年香港将实现“适度增长”。风险包括中国信贷状况趋紧，这可能会加剧存款竞争以及量化宽松政策缩减带来的资本外逃。在岸和离岸人民币仍然是关键的增长机会。估值与推荐WHB的股价相当于FY13市净率1.6倍，其股价表现在很大程度上取决于与华侨银行的并购谈判。预计交易价格为1.9倍13财年市净率，相当于134港元/股，并具有22％的上涨空间。不过，一旦交易终止，WHB的股票可能会回落至并购前的水平，例如1倍市净率，代表40％下跌空间。潜在的上升空间可能无法证明风险和回报是合理的。另外，尽管大新银行目前尚未进行并购谈判，但它将是继WHB之后在香港出售的最后一家家族银行。目前市盈率为0.97倍，我们认为大新银行将是利用香港银行业并购主题的更好选择。建议：首选大新银行集团（02356.HK） 东亚证券有限公司公司类别：4附录一I.永亨银行减值准备，逾期及改期预付款占总客户预付款的百分比个人津贴投资组合津贴不良贷款逾期和改期的预付款截至2013年12月31日0.04%0.17%0.44%0.42%截至2013年6月30日0.05%0.18%0.36%0.53%截至2012年12月31日0.07%0.22%0.45%0.53%II.永亨银行贷款账单比较：2013年12月31日与2012年12月31日行业贷款2013年12月31日上/下2012年12月31日百万港元百万港元物业相关22,641+5.1%21,536财务问题2,646+52.4%1,736批发和零售贸易4,482+108.5%2,150制造业2,567+31.3%1,955运输及运输设备8,596+14.6%7,499住宅抵押，居屋/私人参建居屋25,741+14.2%22,538信用卡257-10.9%288其他12,611+18.8%10,612贸易金融9,447+14.1%8,282股票经纪人972+169.6%361香港以外的贷款 45,364+22.3% 37,097135,323+18.6%114,054III.永亨银行贷款帐簿比较：2013年12月31日与2013年6月30日行业贷款2013年12月31日上/下2013年6月30日百万港元百万港元物业相关22,641+1.5%22,302财务问题2,646+31.7%2,009批发和零售贸易4,482+80.2%2,488制造业2,567+4.9%2,446运输及运输设备8,596+9.9%7,820住宅抵押，居屋/私人参建居屋25,741+7.2%24,021信用卡257+2.5%251其他12,611+8.6%11,608贸易金融9,447+0.3%9,417股票经纪人972-5.4%1,028香港以外的贷款45,364+15.5%39,260135,323+10.3%122,649 东亚证券有限公司公司类别：56.4%19.0%HOS / PSPS / TPS运输设备运输和抵押，贸易融资7.0％住宅其他9.3％信用卡0.2%股票经纪人0.7％批发和零售业3.3%制造业1.9％财务担忧2.0％物业相关16.7％香港以外的贷款33.5%截至2013年12月31日的贷款书细目客户贷款总额：1,353.23亿港元运输工具6.6%0.3%信用卡住宅抵押居屋/ PSPS / TPS 19.8％其他9.3％制造业1.7％股票经纪人0.3％贸易融资7.3％批发和零售业1.9%物业相关18.9％财务担忧1.5％截至2012年12月31日的贷款书分类总客户贷款总额：1,140.54亿港元香港以外的贷款32.5％附录二永亨银行贷款账簿细目 东亚证券有限公司公司类别：6重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师（部分或全部）证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析师还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，要求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。