纺织服装行业周报：线下终端调整分化,行业互联网化大势所趋

HeaderTable_User 5017243 5017316 5017372 HeaderTable_Industry 13020700 中性 investRatingChange.same 173833610 行业周报 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 投资要点  行情回顾：本周沪深300指数下跌，全周收报2178.97点，较前一周下跌3.77%，所有行业出现下跌，纺织服装行业全周下跌3.63%，走势略强于沪深300指数。  行业信息：（1）GAP去年在大陆开店34家，今年在华将超百家(2) 安踏体育零售转型初见成效，去年业绩微降（3）百丽去年净利微增3.2％，转型零售时尚意图明显（4）玛丝菲尔收购意大利时装Krizia。  公司动态：（1）朗姿股份(002612，增持)：2013年公司销售收入与归属于净利润分别同比增长23.39%与0.58%，每股收益1.16元（2）搜于特(002503，增持)：2013年公司销售收入与净利润分别同比增长7.77%与0.56%，每股收益0.64元（3）伟星股份(002003，增持)：2013年公司销售收入同比下降4.59%，净利润同比增长23.41%，每股收益0.81元（4）森马服饰(002563，增持)：2013年公司销售收入与净利润分别同比增长3.92%与19.12%，每股收益1.35元（5）罗莱家纺(002293，买入)：2013年公司销售收入与净利润分别同比下降7.37%与13.20%，每股收益1.18元（6）华斯股份(002494，增持)：2013年公司销售收入与净利润分别同比增长23.13%与16.76%，每股收益0.75元。  品牌风尚：（1）户外品牌骆驼总经理：传统户外企业的互联网玩法。 投资策略与建议：  以中小板为主的重点品牌服饰公司13年业绩快已经全部公告完毕，多数公司13年四季度业绩同比情况在前三季度下降或减速的情况下进一步恶化，我们认为暖冬和春节提前是一个原因，但行业终端零售需求未有根本改善是最本质的原因。从目前了解的情况，线下终端需求仍较为平淡，我们认为正在或即将进行的重点公司14年秋冬订货会不容乐观。我们对板块维持前期看法：在14年行业基本面很难有重大起色的背景下，行业内个股的投资机会更多来自于互联网化带来的估值提升。围绕这一投资主题，我们认为最突出的投资标的是探路者(300005，买入)和大众休闲的第一龙头，同时14年也建议关注互联网化可能有新动作的搜于特和森马服饰，以及原有电商业务基础良好有利于互联网化的罗莱家纺。这一主题的相关个股经过前期的快速上涨需要时间休整,但真正战略清晰和战术灵活高效的企业未来将有持续的表现机会。另外我们还建议市场关注业务模式独特、品牌定位适合目前经济减速背景下服饰需求的凯诺科技(600398，未评级)调整后的投资机会。我们对制造龙头鲁泰A(000726，买入)维持买入，对化妆品巨头从全年角度维持推荐。 风险提示  行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期。 Tabl e_Title 线下终端调整分化，行业互联网化大势所趋 纺织服装行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2014年03月03日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 糜韩杰 021-63325888*6119 mihanjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512030002 Table_Contacter 联系人 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 传统渠道调整仍需时间，互联网化将成为行业长期命题 2014-02-24 互联网化将成为行业短期投资焦点和长期发展的主旋律之一 2014-02-17 行业的春天还没有到来 2014-02-10 -29%-19%-10%0%10%19%13/0313/0413/0513/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/02纺织服装沪深300 HeaderTable_T ypeTitle 纺织服装行业周报 —— 线下终端调整分化，行业互联网化大势所趋 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 （一） 行情回顾 1. 本周指数涨跌情况： 图1：各行业指数一周涨跌 综合(%)餐饮旅游(%)黑色金属(%)有色金属(%)公用事业(%)食品饮料(%)化工(%)轻工制造(%)纺织服装(%)医药生物(%)交通运输(%)电子(%)采掘(%)商业贸易(%)农林牧渔(%)房地产(%)家用电器(%)%-0.32-0.41-1.02-1.72-2.32-2.94-3.13-3.41-3.63-4.06-4.25-4.87-5.28-5.42-5.52-5.74-7.10-8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00 来源：Wind，东方证券研究所 概要：本周沪深300指数下跌，全周收报2178.97点，较前一周下跌3.77%，所有行业出现下跌，纺织服装行业全周下跌3.63%，走势略强于沪深300指数。 2. 本周个股涨跌情况： 表1：覆盖个股涨跌前5名 涨幅前5名 探路者 报喜鸟 伟星股份 奥康国际 鲁泰A 幅度(%) 13.67 3.29 0.00 -0.68 -1.70 跌幅前5名 上海家化 雅戈尔 富安娜 朗姿股份 搜于特 幅度(%) -12.02 -10.66 -9.87 -9.61 -7.75 来源：Wind，东方证券研究所 HeaderTable_T ypeTitle 纺织服装行业周报 —— 线下终端调整分化，行业互联网化大势所趋 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图2：覆盖个股一周涨跌榜（前5） -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 上海家化雅戈尔富安娜朗姿股份搜于特SW纺织服装鲁泰A奥康国际伟星股份报喜鸟探路者 来源：Wind，东方证券研究所 概要：我们覆盖的公司中，探路者、报喜鸟的表现明显强于行业平均，本周多数纺织服装个股随指数下跌，探路者继续取得较高的超额收益，上海家化、雅戈尔等走势则弱于行业平均。 （二） 行业信息 1. 数据&要闻：  GAP去年在大陆开店34家，今年在华将超百家（来源：第一财经日报，2014/3/1） 内容：美国服饰零售连锁巨头GAP盖璞集团公布了2013年第四季度和全年业绩，并宣布将在中国大陆继续开设30家门店。自三年前在中国开设了第一家门店后，2013年盖璞集团旗下的同名品牌GAP在中国大陆地区继续开店34家，使得GAP目前在国内的店铺总量达到了81家。这意味着GAP今年在华门店总数将超过百家。 值得注意的是，盖璞集团还将于下月1日将旗下最大的服饰品牌Old Navy正式引入中国市场，盖璞集团大中华区总裁柯伟杰（Jeff Kirwan）对记者表示，盖璞集团方面计划2014财年在中国开设共5家Old Navy门店，苏州、无锡等城市均为其考虑的进驻对象。 HeaderTable_T ypeTitle 纺织服装行业周报 —— 线下终端调整分化，行业互联网化大势所趋 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 除了GAP和Old Navy，盖璞集团旗下还有包括Banana Republic、Piperline、Athleta和Intermix在内的几大品牌。“我们先将最大的品牌引入中国地区，根据其具体销售情况会再考虑把Banana Republic等其他品牌带进来。”柯伟杰表示。 上月月底，瑞典时装零售商H&M宣布2014财年将继续开设375家店，预期中国大陆为其最主要市场之一。而在过去一年半的时间内，日本服装品牌优衣库在中国的新开店数量超过130家。随着更多的“快时尚”品牌进驻中国市场并发展壮大，竞争的白热化也将日趋加剧。  安踏体育零售转型初见成效，去年业绩微降（来源：第一财经日报，2014/2/27） 内容：安踏体育用品有限公司公布2013年全年业绩显示，经历了2011年以来体育用品行业的“严冬”后，率先开始进行战略调整的安踏在2013年初见成效。 公告显示，继2012年度出现营收、净利的“双降”之后，安踏去年的营业额、股东应占溢利等关键指标仍然呈下降趋势。2013年度，安踏的营业收入为72.8亿元，净利润为13.15亿元，分别同比微降4.5%、3.2%。而虽然关店潮已经过去了，安踏仍然在继续收缩安踏店及运动生活系列店的规模，店铺数量继续下降318家至7757家。 但另一方面，经过大规模甚至不计成本的库存清理之后，安踏的库存水平已经稳定在6.9亿元，与2012年相比基本持平，毛利率方面还出现了3.1%的增幅。 与此同时，安踏还公布了2014年第三季度订货会及2013年第四季度同店销售情况。数据显示，安踏已经连续三个季度实现了高单位数的订货金额增长，同店销售亦出现同比增长。 关键之道创始人张庆称，自2013年宣布进行“以零售为导向”的转型后，安踏的增长方式开始趋向健康，“难得的毛利率增长说明了这一点。” 安踏方面在回复中称，公司2013年从传统的品牌批发模式向精细的零售模式转型，“主要从零售文化建设、管理效率提升、柔性化供应链、库存有效控制、渠道优化等方面着手，对企业进行全方位的转型升级，目前已经取得了阶段性成果。” 具体表现为，供应链方面优化OEM和ODM的质量监控与工作流程，缩短产品生产周期，提高生产及补单效率。渠道方面则定期与终端分享通过实时监察系统所得的产品销售表现分析和意见反馈，向零售商提供更精准的订货指引。 安踏方面还表示，2014年将进一步深化零售转型。 但张庆同时提醒，由转型带来的爆发式增长可以在一定时期内提升企业的业绩，但怎样将“转型福利”延续下去则还需要企业的持续探索。“要建立持续获取消费者反馈的机制，并且在此基础上寻找消费者新的兴趣点和业务增长点，例如近一两年来大热的智能可穿戴设备等。”  百丽去年净利微增3.2％，转型零售时尚意图明显（来源：每日经济新闻，2014/2/25） HeaderTable_T ypeTitle 纺织服装行业周报 —— 线下终端调整分化，行业互联网化大势所趋 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 内容： 百丽国际控股有限公司公布截至2013年末的财报显示，全年实现纯利44.9亿元，同比增长3.2