FLASH ECONOMICS：法国和其他经合组织国家的有形资本回报之间有何不同？

2014年2月28日-第166号是什么导致法国和其他OECD国家的有形资本收益之间的差异？法国的有形资本回报率明显低于美国，英国，德国和最近的西班牙。意大利和日本的实物资本回报率也很低。实物资本回报率异常低可能是由于：资本强度异常高；不成熟的生产资本；税前利润率低（实际工资增长更快 比生产力高）；公司税收负担沉重。在法国，两个相关原因是生产资本的复杂性低以及公司的税负。经济研究作者：帕特里克·阿图斯 Flash 2014 – 166-页2日本 德国意大利 西班牙资料来源：Datastream，IMF，Natixis法国和其他经合组织大国的有形资本回报我们将实物资本收益计算为税后利润与资本报酬前利润之比（即在支付利息和股息之前）和公司的净资本价值。图1表演实物资本回报率在法国，美国，英国，日本，德国，意大利和西班牙以这种方式计算。图1资本回报率：税后利润，未计利息和股息（以价值计算，占公司净资本的百分比）法国美国 英国日本18德国意大利18西班牙1616141412121010886644来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯2298 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13我们看到与德国，西班牙，英国和美国相比，法国的物质资本回报率较低;在日本和意大利也很低。实物资本的低回报对应于该国对投资的吸引力低，通常应在外国直接投资净额中反映出来（图2A和B）。法国的直接投资净值为负数或为零；目前，法国，西班牙，英国和德国正获得正的净直接投资。让我们尝试理解为什么法国的物质资本回报率低。图2A净直接投资（占名义GDP的百分比）图2B净直接投资（占名义GDP的百分比）法国美国20 英国100-10-20-30-40资料来源：Datastream，IMF，Natixis-5098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1420100-10-20-30-40-503020100-10-2098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 143020100-10-20实物资本回报率低的可能原因资本回报率可能很低，因为：资本强度太高；首都并不复杂。税前盈利能力低；公司的税负很高。 Flash 2014 – 166-页31.资本强度图3显示资金强度以价值计算（公司的净资本价值/名义GDP）在七个国家/地区的数据进行了分析。如果不能被更大一部分的利润在GDP中所抵消，那么高的资本密集度显然会降低资本回报率。但就资本强度而言，法国与其他国家的平均水平持平。图3比率：公司的净资本/名义GDP法国美国 英国 德国3西班牙 日本意大利32211资料来源：Datastream，Natixis0098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 132.资本的复杂性“复杂的”生产性公司资本（由高科技资本产品组成）通常会提高资本回报率。我们将用机器人投资规模（表1A）和B）。相对于GDP在法国购买的工业机器人数量要少得多比日本，德国和意大利要低，甚至比西班牙还要低。表1A购买的工业机器人数量（台）19981999200020012002200320042005法国1,6533,0923,7933,4843,0122,9003,0093,077美国10,85711,70012,98610,8139,95511,28612,127不适用英国不适用1,392不适用1,9417501,1117851,363日本不适用35,609不适用28,36925,37331,58837,08850,501德国9,93810,54812,78112,70611,86712,00013,40110,506意大利4,3815,2245,8976,3735,4705,7005,6795,425西班牙1,8102,1122,9413,5842,4202,0312,8262,70920062007200820092010201120122013*法国3,0713,3002,6051,4502,049不适用2,9562,900美国不适用不适用3,4766,81514,38020,55522,414不适用英国9006509096358781,5142,9432,000日本37,39344,10033,13812,76721,90327,89428,68027,200德国11,42514,60015,0888,50714,06119,53317,50016,500意大利6,2596,9004,7932,8834,5175,0914,4024,200西班牙2,409不适用2,2961,5001,8973,0912,0052,000（*）估算资料来源：IFR国际机器人联合会，欧洲经委会 Flash 2014 – 166-页4 资料来源：Datastream，Natixis表1B比率：每十亿美元实际国内生产总值购买的工业机器人数量（以美元为单位）数量购买工业机器人（单位）19981999200020012002200320042005法国1.122.122.902.692.191.741.611.61美国0.940.971.030.850.770.850.88不适用英国不适用0.78不适用1.140.410.540.330.56日本不适用10.26不适用8.507.828.869.4812.98德国4.835.297.187.246.415.435.484.26意大利3.374.165.235.724.644.033.603.40西班牙2.082.433.724.512.811.912.342.17数量购买工业机器人（单位）20062007200820092010201120122013*法国1.551.501.110.670.98不适用1.421.35美国不适用不适用0.230.470.971.371.45不适用英国0.360.230.350.300.420.691.350.91日本9.9811.667.772.874.415.135.205.93德国4.415.004.803.005.016.416.155.59意大利3.803.782.481.672.692.872.762.60西班牙1.83不适用1.431.031.362.121.511.48（*）估算资料来源：IFR国际机器人联合会，经合组织，欧洲经委会3.税前利润低我们比较除税，利息和股息前的盈利能力，这直接源于经营结果，即实际工资和劳动生产率的相对变化。尽管法国的收入分配偏向于工资，但法国的除税，利息和股息前利润还是比其他国家高，而收入分配却受到扭曲，有利于美国，日本，德国和西班牙的公司（图4和5A至G）。图4公司税前利润，股息和股息（占GDP的百分比）图5A美国：人均实际工资和生产率（1998：1 = 100） 联合的状态 法国 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减，不包括福利）德国西班牙 意大利英国日本2424222220201818161614141212101088664498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14130125120115110105100人均生产率98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14130125120115110105100资料来源：Datastream，BEA，Natixis Flash 2014 – 166-页5130125120115110105图5B英国：人均实际工资和生产率（1998：1 = 100）130125120115110105120115110105100图5C日本：人均实际工资和生产率（1998：1 = 100）120115110105100100112110108106104102100981141121101081061041021009898 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表5D德国：人均生产率和实际工资（1998：1 = 100）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表5F意大利：人均实际工资和生产率（1998：1 = 100）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14100112110108106104102100981141121101081061041021009895118116114112110108106104102100110108106104102100989694929098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表5E法国：人均实际工资和生产率（1998：1 = 100）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14图表5G西班牙：人均实际工资和生产率（1998：1 = 100）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 149511811611411211010810610410210011010810610410210098969492904.公司税收负担的权重图6表演公司支付的所有税款的权重：社会贡献，生产和利润税。这些税收的重担在法国比其他经合组织国家重得多。人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率资料来源：Datastream，ONS，Natixis 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率资料来源：数据流，内阁府，纳蒂希斯人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率资料来源：Datastream，Natixis人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率资料来源：Datastream，INSEE，Natixis人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率资料来源：Datastream，Istat，Natixis人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率资料来源：Datastream，INE，Natixis Flash 2014 – 166-页6图6公司缴纳的税收总额（占名义GDP的百分比）美国日本 德国法国 西班牙英国20意大利201818161614141212101088资料来源：经合组织，欧盟统计局，东亚银行，纳蒂西斯6698 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13结论：如何恢复法国的吸引力？与其他国家相比，由于实物资本回报率较低，法国的吸引力有所下降。是什么导致法国有形资本的利润率低？在可能的原因中，以下似乎是相关的：生产资本的复杂性低；公司的税收负担非常沉重。 Flash 2014 – 166-页7广告/免责声明证件和标语严格遵守《自卫队特别声明》。 Ils ne sauraientêtretransmisàquiconque sans l'accordableécritde Natixis。证据保护和抗辩信号处理的专家级证书。该文件是由我们的经济学家编写的。本报告不构成独立研究报告，也未按照促进投资研究独立性的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问，也没有任何其他人同意对在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文档承担任何责任。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发