黄金农业资源警报（GAGR.SI）：2013财年的预期；更加精彩的展望

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲新加坡消费者农业公司金农资源预警路透社彭博交易所股票代码GAGR.SI GGRSP SES增长ADR股票代号盖比US3807872003日期2014年3月2日结果于2014年2月28日的价格（新加坡元）0.56目标价格-12个月（新加坡币）0.7552周范围（SGD）0.63-0.50海峡时报指数3,1112013财年超出预期；更令人兴奋的展望未来2013财年业绩好于中国业务的扭亏为盈。Golden Agri（GAR）报告13财年净利润为3.11亿美元，同比下降24％。收益比DBe和共识预期高9％。 2013年第4季度，GAR的核心净利润为1.13亿美元，同比增长129％。虽然原棕油价格同比下降17％拖累了2013财年盈利，但同比好于冯雪儿研究分析师（+60）3 2053 6769市值（SGDm）6,899随后，由于毛棕榈油价格上涨，销量回升和化肥成本降低，带动了13年4季度盈利改善。 GAR的资产负债表保持健康，净负债率为0.23倍。公司宣布派发每股0.52新元的末期股息，相当于2013财年的总股息派发大股东Wijaya Family (49%)自由流通量（％）23.7GAR的分红政策规定，基本利润的最高派息为30％，即每股派发1.1美分（同比-7.5％）或35％的派息比率。展望未来GAR计划通过以下方式将其棕榈油种植园扩大20,000-30,000ha每日平均交易价值（美元）13.7内部和收购增长，并预计2014年CPO产量增长5-10％。Mgmt的2014年资本支出计划预计为5.5亿美元（45:55YE2012年12月31日2013年2014E销售（美元）6,052 6,5897,399上游和下游），并预计CPO价格将保持不变净利404.3256.0510.0由于印度尼西亚对生物柴油的需求增加以及2H14可能出现的厄尔尼诺现象（干旱天气），这将影响到毛棕榈油的生产，因此近期至中期的价格有所上升。维持买入周五，三个月毛棕榈油期货价格上涨至每吨2800令吉，较年初至今上涨5.7％，而GAR的股价迄今仍持平。 GAR收入是对CPO价格变化最为敏感的收入之一。 CPO价格每变动1％，GAR的FY14E NP就会变动3.2％。 GAR目前的市盈率为FY14E的11倍，目前仍低于其周期中期估值。（美元） 每股收益（美元）0.03 0.02 0.04市盈率（x）17.1 21.3 10.7产量（净值）（％）2.2 1.4 2.812月31日财政年度（百万美元）13年4季度2012年第4季度2013年第3季度同比生活质量2013财年2012财年同比收入1,901.81,518.61,570.825%21%6,585.06,051.79%息税折旧摊销前利润200.7142.0110.741%81%662.3785.2-16%报告的NP122.753.630.2129%306%311.0409.6-24%核心NP113.236.336.4212%211%318.1404.3-21%CPO产量（'000 MT）660689561-4%18%2,2412,357-5%FFB产量（MT /公顷）6.16.95.3-12%15%21.023.3-10%产品成本（美元/吨）296304341-3%-13%33329812%平均售价（美元/吨）812863806-6%1%809975-17%德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行图1：结果快照资料来源：德意志银行，公司数据资料来源：德意志银行关键数据预期结果主要是由于其中国业务的扭亏为盈。市值（百万美元）5,4472013财年的净利润为4,800万美元（2012财年为亏损4,800万美元），以及已发行股份（百万）12,429.9