华西证券电子团队—5G*电子产业链系列深度之六 孙远峰/张大印/王海维/王臣复 SAC NO：S1120519080005 SAC NO：S1120519090005 5G手机初启征途，万物互联星辰大海 2019年10月10日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 引言：5G升级超级周期，最先持久受益的是高附加值产品供应链 1.信息时代的代际变化，通常孕育丰富的技术、产品、应用、系统和环境等逻辑顺序演进下的产业机遇，未来3-5年将是硬件产品创新，增存量市场发力的黄金时期，有但不仅限于手机、可穿戴、便携计算、VR/AR、各类IoT等终端形态； 2.超级周期适逢大陆进口替代关键期，国内供应链迎来自主可控背景下的超速渗透机遇，有但不仅限于芯片、射频、光电（显示和光学器件）、功率和材料等产品形态，依托于包括但不仅限于消费电子、家电、汽车、工控、军工和航天等重要领域； 3.关注具备一定创新纵深的高附加值产品领域，市场持续旺盛的需求将给予这些：饱满存量需求和弹性增量价值，下面我们将进行全面一一展开！ 2 目录 •一图看懂5G关键指标 •2019是5G手机元年，2020开启换机潮，增量有多少？ •5G Sub-6GHz，手机价值增量体现在哪里？ •天线量价齐升，竞争格局重构 •连接器适配性增长，射频细分领域是重点 •FPC vs LCP vs MPI，区别到底是什么？ •射频前端芯片，模组化大趋势，国内厂商如何突围？ •基带芯片，巨头的纷争 •大功率快速充电成必须，产业链全面受益 •散热形式多样，厂商各显神通 •5G 毫米波，手机价值增量体现在哪里？ •毫米波还有多远？ •射频前端与天线的融合，新名词：AiP与AiA •高频低损，LCP的真正机会 •毫米波与GaN 3 目录 •5G手机价值量全梳理 •车联网大势所趋，车规级元器件门槛高、价格弹性大 •汽车V2X，又一 个以“亿”为数量单位的联网市场 •ADAS的明珠，毫米波雷达 •云VR/AR，有望成为5G第一个杀手级应用 •用5G的速度，解决4G的问题 •鸿蒙面市，打响5G生态之争 •万物互联，星辰大海 •受益公司 4 IHS预计，2020 –2035年全球实际GDP的 CAGR为2.9%，其中0.2%的增长来源于5G 资料来源：IHS，华西证券研究所 5 一张图看懂5G指标 资料来源：Yole，华西证券研究所 6 一张图看懂5G应用 资料来源：Yole，华西证券研究所 7 一图看懂5G关键技术 资料来源：Yole，华西证券研究所 8 根据香农公式，要实现更快的数据传输速率，我们需要： • 增加带宽（B） • 增加 MIMO阶数（M，路径数量） • 增加发射功率（S） • 降低噪音（N）并提高接收（Rx）灵敏度 在3GPP所有可用的技术中，获得更高数据速率的关键与四个主要类别相关： •增加网络密度（S/N） •采用载波聚合增加信道带宽（B） •利用高阶调制或增加每符号比特数量（S/N） •利用 MIMO 来增加数据流数量（M） 5G新技术，什么是MIMO、CA、QAM ? 资料来源：Qorvo，Skyworks，华西证券研究所 图： 香农公式、MIMO 图： 高阶调制 图： 载波聚合 5G Sub -6GHz扩容提速，毫米波热点加强 10 资料来源：Yole，华西证券研究所 目录 •一图看懂5G关键指标 •2019是5G手机元年，2020开启换机潮，增量有多少？ •5G Sub-6GHz，手机价值增量体现在哪里？ •天线量价齐升，竞争格局重构 •连接器适配性增长，射频细分领域是重点 •FPC vs LCP vs MPI，区别到底是什么？ •射频前端芯片，模组化大趋势，国内厂商如何突围？ •基带芯片，巨头的纷争 •大功率快速充电成必须，产业链全面受益 •散热形式多样，厂商各显神通 •5G 毫米波，手机价值增量体现在哪里？ •毫米波还有多远？ •射频前端与天线的融合，新名词：AiP与AiA •高频低损，LCP的真正机会 •毫米波与GaN 11 Yole数据显示，2018年全球智能手机销售额4220亿美元（约合3万亿元人民币），以出货量14亿部计算，智能手机平均售价达到301美元（约合2000元人民币）。 参考iPhone X 、三星S9 Plus零组件bom成本分别占售价的37%、45%，我们估算全行业bom成本/售价=40%，2018年全球智能手机供应链市场空间约为1.2万亿元人民币。 智能手机市场规模大，供应链成长天花板高 资料来源： Yole，IDC，华西证券研究所 图：2018年各品牌智能机市场份额 图： 2018年各品牌智能机出货量（百万部） 12 IDC数据显示，2017年全球智能手机出货量14.655亿部，10年来同比首次负增长，2018年继续衰退。我们判断主要原因是智能手机阶段性创新乏力、性能过剩导致的换机周期拉长，手机市场急需新动力。 近两年：创新乏力，换机推迟，总出货量增长乏力 资料来源：IDC，华西证券研究所 图： 2007~2018年全球智能机出货量 125.0 151.4 174.2 305.0 494.5 725.3 1,019.4 1,301.1 1,437.2 1,473.0 1,465.5 1,404.9 55.3% 21.1% 15.1% 75.1% 62.1% 46.7% 40.5% 27.6% 10.5% 2.5% -0.5% -4.1% -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001000120014001600200720082009201020112012201320142015201620172018全球智能手机出货量（百万台） 同比增速 13 IDC数据显示，全球智能手机前五名出货量占比已经从2016Q1的58%达到2018Q4的69%，行业集中度快速提升。 苹果：设计能力领先，稳定把持高端市场，过去3年出货量在2亿部上下浮动 三星：从显示屏到芯片的全产业链优势，过去3年出货量在3亿部上下浮动 华为、小米、OPPO、vivo：“成功经验不可复制，产品升级不进则退”，更加积极的寻求差异化创新以实现市场突围。 格局集中竞争加剧，品牌博弈急需创新突围 资料来源：IDC，华西证券研究所 图： 2016年1季度各品牌按出货量市场份额 图： 2018年1季度各品牌按出货量市场份额 14 激烈的市场竞争倒逼手机厂商快速引入新技术，5G手机最核心的变化在于modem（调制解调）芯片要支持5G功能，射频前端、天线做适应性配套，在这一点上，各家手机厂商起点相似，均需要依托高通的modem芯片，因此5G手机各大手机品牌的起跑线相近。 值得注意的是，华为依托于自身通信设备商和芯片设计实力，有能力开发自己的5G modem芯片，意味着在5G手机赛道上，华为有更多的成本优势。 5G全新起跑线，品牌差距缩小，发力的机遇 资料来源：华西证券研究所 图： 智能手机无线通信原理示意图 15 更快的处理器、更大的显示屏、更高清的摄像头产生更多数据，数据进一步刺激硬件升级。YouTube视频分享网站上传视频正从低保真向HD甚至ultra HD 4K视频迁移，与设备和网络 升级相当。 爱立信的报告显示，大多数消费者需要视频缓冲时间小于6秒，才会给出积极体验。消费者希望 瞬间访问到信息，无论是一天当中的哪个时刻，无论他们处在世界的哪个角落，也无论环境如何。消费者不关心这些幕后发生了什么，但是对于快速响应的体验要求甚高。 “数据飞轮”效应显现，“缓冲轮”倒逼硬件升级 资料来源：爱立信，Skyworks，华西证券研究所 图： 数据飞轮效应 图：缓冲轮效应 16 高通&诺基亚全球调研数据显示： 86%的消费者需要更快速的连接 50%的消费者希望成为5G早期应用者 50%的消费者需要无限流量套餐 消费者愿意为5G手机 额外支付50美元 对于5G手机，消费者已经迫不及待 资料来源： Qualcomm ，华西证券研究所 图： 5G消费者调研数据 17 除苹果外，全球领先智能手机品牌全部在2019年发布5G手机。 华为，7月26日，华为正式发布华为Mate 20 X 5G，成为国内首款商用支持SA/NSA 5G双模组网的5G手机，官方售价6199元； 中兴，第一款5G手机Axon10 Pro 5G版8月5日正式开售,售价为4999元； vivo，子品牌iQOO手机宣布将于8月22日在北京正式发布iQOO Pro 5G版； 小米，一款型号为M1908F1XE的小米5G手机已经通过了3C认证； OPPO、一加，5G手机已在海外市场率先发布，国内版本已经获得3C认证； 三星，已发布S10 5G版本和Note10 5G版本。 全球领先品牌全面启动， 2019是5G手机元年 18 爱立信数据显示，2018年全球智能手机存量50亿部。参考IDC近几年智能手机出货数据，我们测算全球智能手机换机周期已经从2016年的2.8年拉长到2018年的3.5年。 展望2020年，50亿部存量中正常换机需求14亿部，在5G新机带动下，其余36亿部存量手机中，假设分别有3%（悲观）、5%（中性）、10%（乐观）的用户提前换机，出货量将新增1.08亿（悲观）、1.8亿（中性）、3.6亿（乐观），对应智能手机出货量将整体增长8%（悲观）、13%（中性）、26%（乐观）。 爱立信预计到2024年全球智能手机存量将达到72亿部，预计2023年已经成为5G换机末期，假设换机周期再次拉长至3.5年，预计2024年智能手机出货量将达到20亿部。 5G刺激换机，预计2020年将迎来出货大反弹 资料来源：IDC，爱立信，华西证券研究所 （中性假设） 19 1465.5 1404.9 1400 1584 2000 0500100015002000250020172018201920202024E全球智能手机出货量推算（百万部） 40 50 72 2.8 3.5 3.5 22.22.42.62.833.23.43.63.8401020304050607080201620182024E全球智能手机存量（亿部） 换机周期（年） 目录 •一图看懂5G关键指标 •2019是5G手机元年，2020开启换机潮，增量有多少？ •5G Sub-6GHz，手机价值增量体现在哪里？ •天线量价齐升，竞争格局重构 •连接器适配性增长，射频细分领域是重点 •FPC vs LCP vs MPI，区别到底是什么？ •射频前端芯片，模组化大趋势，国内厂商如何突围？ •基带芯片，巨头的纷争 •大功率快速充电成必须，产业链全面受益 •散热形式多样，厂商各显神通 •5G 毫米波，手机价值增量体现在哪里？ •毫米波还有多远？ •射频前端与天线的融合，新名词：AiP与AiA •高频低损，LCP的真正机会 •毫米波与GaN 20 2019年6月6日，工信部正式发放5G商用牌照，5G时代开启。 7月26日，华为正式发布华为Mate 20 X 5G，成为国内首款商用支持SA/NSA 5G双模组网的5G手机，官方售价6199元。截止8月7日，华为Mate 20 X（5G）在各大线上电商平台参加预约数已突破65万。 华为加速5G SA手机进程，中国5G市场将引领全球 资料来源：华为，华西证券研究所 图：华为Mate 20 X 5G手机 21 由于2019年可选方案有限、主芯片供应不足、射频模块化、供应链集中等原因，华为之外的安卓品牌首批面向商用的5G手机主要为NSA产品。 从中国移动要求看，5G NSA模式要求支持1T4R，1路发射4路接收， SA模式要求支持2T4R ，2路发射4路接收。 采用高通平台的品牌NSA产品打头阵 资料来源：中国移动 ，华西证券研究所 图：中国移动关于预商用5G终端产品要求 22 2017年12月份NSA（非独立