中信泰富：SUMMARY OF THE FINAL RESULTS FOR THE YEAR ENDED 31ST DECEMBER 2013

东亚证券有限公司公司类别：此处提到的公司的证券。截至2013年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8096传真：3608 6132香港研究分析员：Carmen Wong 2014年2月21日中信太平洋有限公司（中信泰富)董事长：常振明先生 最终结果强调2013百万港元2012百万港元更改 周转88,04193,272(5.6%) 合并活动利润7,3447,405(0.8%) 应占联营公司及共同控制实体的业绩3,4062,83520.1% 扣除净财务费用和税前利润10,75010,2405.0% 净财务费用(2,748)(1,142)140.6% 股东应占溢利7,5886,9549.1%港币港币 每股收益-基本2.081.918.9% 每股末期股息0.250.30(16.7%) 每股总股息0.350.45(22.2%) 中信泰富（中信或下称“集团”）报告称，截至2013年12月31日止年度的净利润为75.9亿港元，同比微增9.1％，这得益于其在特殊钢和能源业务方面的强劲表现。撇除一次性出售收益及投资物业的公平值变动，核心盈利按年增长23.9％至35亿港元，与市场预期一致。 由于大昌行（1828.HK）和中信电信（1883.HK）的收入减少，2013年营业额同比下降5.6％至880.4亿港元。本集团于2013年2月21日完成出售中信电讯18.55％的权益。中信电讯的业绩已不再与本集团合并，而是以权益法入账。 中信证券宣布派发2013年末期股息每股0.25港元，去年同期为每股0.30港元。连同1H13的中期股息每股0.10港元，2013年的总股息为每股0.35港元，派息比率为16.8％（2012年为23.6％）。 于2013年12月31日，未偿还债务总额为1,211亿港元，同比增长3.5％。到2016年，约51.0％的债务将到期。净债务与权益比率从2012年底的91.2％提高到79.1％。本报告仅作参考之用，我们，东亚证券有限公司并非要求以此为依据的任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们没有持有本文所述公司的证券的头寸，而其他东亚银行集团公司可能会不时拥有以下权益：行业：企业集团联交所代码：00267市场价：HK $ 10.90（21/02/2014）恒指：22,568.24（21/02/2014）已发行股票：市值3,649.44百万。 ：39,778.90百万港元52周高/低：12.30港元/ 7.90港元 东亚证券有限公司公司类别：2营业额细分：百万港元2013%2012%更改特殊钢41,33246.7%40,35841.7%2.4%铁矿石开采3890.4%2130.2%82.6%属性3,1093.5%3,7663.9%(17.4%)能源340.0%180.0%88.9%隧道上市子公司：8340.9%8120.8%2.7%大昌行42,26147.7%48,01449.6%(12.0%)其他投资820.1%910.1%(9.9%)持续经营总额88,04199.4%93,27296.3%(5.6%)停止运营：中信电信5230.6%3,6103.7%(85.5%)总88,564100.0%96,882100.0%(8.6%)股东应占溢利/（亏损）:百万港元2013%2012%更改特殊钢1,76223.2%2113.0%735.1%铁矿石开采(1,619)-21.3%(781)-11.2%不适用属性1,52820.1%1,64523.7%(7.1%)能源1,82224.0%1,13616.3%60.4%隧道上市子公司：6118.1%5618.1%8.9%大昌行4926.5%5367.7%(8.2%)中信电信4155.5%----不适用其他投资3184.2%2,69938.8%(88.2%)企业法人(1,476)-19.5%(899)-12.9%不适用投资物业公允价值变动1,65221.8%1,54722.2%6.8%持续经营总额5,50572.5%6,65595.7%(17.3%)停止运营：中信电信2,08327.5%2994.3%596.7%总7,588100.0%6,954100.0%9.1% 特殊钢：特殊钢业务的应占溢利同比增长735.1％，至17.62亿港元。 2013年，特殊钢产品的总销量同比增长11％至720万吨，主要归因于特殊钢板。由于平均原材料成本下降了14％，净利润率从2012年的0.5％大幅提高至2013年的4.3％。 铁矿石开采：中信公司于2013年12月交付了第一批磁铁矿精矿，受到中信特钢部门和其他钢铁制造商的好评。对于第二条生产线，预计在更换无齿轮电动机后于2014年7月恢复调试。此外，第3至第6生产线的土建工程预计于2014年动工。然而，由于缺乏规模经济及利息开支及折旧成本增加，该分部的净亏损由2012年的7.81亿港元扩大至至2013年的16.19亿港元。 东亚证券有限公司公司类别：3 属性：2013年物业部门的应占溢利同比下跌7.1％至15.28亿港元，这是由于期内竣工及交付的住宅单位减少所致。然而，由于本集团出售上海一间商业大厦（虹口区神虹广场），内地商业物业市场保持完整，带动内地物业应占溢利按年上升14.7％至10.45亿港元。香港物业应占溢利为港币四亿八千三百万元，较上年减少34.2％。 大昌行：大昌行的收入同比下跌12.0％至422.16亿港元，主要是由于宾利经销商的终止以及中国进口商用车的汽车销售疲软。股东应占溢利同比下跌8.2％至4.92亿港元。前景与展望特殊钢业务的支持性利润。管理层预计，除了中国减少固定资产投资的需求疲软之外，2014年特殊钢市场将继续出现产能过剩。尽管如此，来自中国铁矿石项目的较低原材料成本将继续为集团的特殊钢业务带来好消息，这将支持其利润率。中国铁矿石项目的前景仍然充满挑战。中诺铁矿项目可能会在2014年和2015年继续录得亏损，因为在矿山运营开始后，利息支出将不再资本化。此外，除了初期阶段的生产成本较高之外，折旧成本可能还会继续飙升。管理层预计3至6号生产线将在2016年底逐步完成。物业销售逐渐回升。截至2013年底，集团住宅预售额达到32亿元人民币，创历史新高，同比增长33.3％。强劲的合同销售主要来自以下方面：i）上海青浦的朱家角新城； ii）上海嘉定中心和iii）海南神舟半岛，将在未来几年内竣工并交付使用。此外，对商业地产的需求仍然稳定。嘉定项目和世博园区项目目前都在建设中，计划于2016年完工。资产负债率将继续保持高位。由于中国铁矿石项目的额外资本支出可能会进一步拉长集团的资产负债表，因此资产负债率可能会在2014年达到顶峰。为了节省铁矿石项目的现金，股息支付率也可能会进一步下跌。 中信股份的股价较2014年预测每股资产净值折让28.7％，而其历史平均水平为20％。然而，由于其铁矿石项目的盈利可见性低且杠杆率高，因此当前估值并不令人信服。下行风险包括：i）铁矿石生产延迟； ii）铁矿石产量低于预期； iii）降低铁矿石价格； iv）对特殊钢的需求减弱； v）房地产销售逊于预期。建议：保持 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映了相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。