1月份物价数据点评：物价开年表现平稳,上半年上涨压力不大

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评2014年2月17日1月份物价数据点评 物价开年表现平稳，上半年上涨压力不大 事项： 2月14日，国家统计局公布了物价数据： 1月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5%，环比上涨1.0%。全国工业品出厂价格（PPI）同比下降1.6%，环比下降0.1%。 主要观点： 1月CPI涨幅同比下降至2.5%，基本符合我们之前的预期。1月份由于受到季节性因素加上春节效应的影响， CPI上涨的压力基本来自食品价格的上涨，1月份食品CPI环比上涨2.4%，拉动CPI环比上涨0.8个百分点。然而，从食品价格环比上涨的幅度来看，其上涨的幅度依然低于往年均值，考虑到今年春节的时间较早，意味着今年的食品价格上涨的压力小于往年，由于历年来食品价格都是影响CPI的最重要因素，食品价格的变化情况体现出当前整体物价上涨压力不大。非食品价格表现基本平稳，环比上涨0.3%。综合以上因素，我们认为2014年上半年月度CPI可能将维持在3%以内。2月份因为翘尾效应明显下降，CPI可能下行至2.2%。  1月份食品价格同比上涨3.7%，环比上涨2.4%；非食品价格同比上涨1.9%，环比上涨0.3%。1月份CPI上涨主要来自于食品价格的上涨，但上涨的幅度低于往年的平均水平，显示出物价上涨的压力并不大。  因季节性因素叠加春节效应，鲜菜和鲜果价格上涨最为剧烈，环比分别上涨12.1%和11.0%；其他水产品环比上涨4.7%，蛋类和奶制品均上涨1.7%；环比有所下跌的是猪肉和油脂价格，分别下跌1.0%和0.5%，禽类价格没有变化。非食品类价格有涨有跌，整体保持小幅上涨的态势。  去年11月以来，CPI的表现持续低于市场预期，随着中国货币政策保持中性偏紧，国际上美联储量宽退出带来全球流动性趋紧，导致当前的通胀预期较低，我们预计2014年物价上涨的压力并不大。2月份随着翘尾因素大降1.1个百分点，预计2月CPI将回落至2.2%。上半年月度CPI将维持在3%以内。  1月PPI下跌1.6%，环比下跌0.1个百分点。PPI依然保持相对疲软，环比上涨动力很弱，从上游的价格变化来看，PPIRM环比下跌0.1个百分点，除了能源价格以外，其他大宗原材料价格环比均现小幅下跌，这和国际大宗商品价格当前的走势完全一致，在美联储量宽逐渐退出的大背景下，除能源外的国际大宗商品价格依然持续受压，加上工业生产的需求并没有出现明显的反弹势头，因此我们认为PPI的环比在短期内依然保持在0左右。2月份PPI翘尾因素依然有小幅下滑，因此我们预计2月份PPI同比下滑1.8%。预计PPI同比转正的时间要到6月份左右。宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观快评请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 1月份CPI上涨2.5% 图表2 1月份PPI下滑1.6% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表3 1月PPI-CPI裂口继续小幅扩大 图表4 1月食品环比上涨2.4% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 图表5 预计2月CPI同比上升2.2% 图表6 预计2月PPI同比下降1.8% 资料来源：CEIC，平安证券研究所 资料来源：CEIC，平安证券研究所 2.0 1.9 1.7 2.0 2.5 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 2.5 0.6 0.3 ‐0.1 0.1 0.8 1.0 1.1 ‐0.9 0.2 ‐0.6 0.0 0.1 0.5 0.8 0.1 ‐0.1 0.3 1.0 (1.0)(0.5)0.0 0.5 1.0 1.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 CPI:当月同比CPI:环比‐3.5 ‐3.6 ‐2.8 ‐2.2 ‐1.9 ‐1.6 ‐1.6 ‐1.9 ‐2.6 ‐2.9 ‐2.7 ‐2.3 ‐1.6 ‐1.3 ‐1.5 ‐1.4 ‐1.4 ‐1.6 ‐0.5 ‐0.1 0.2 ‐0.1 ‐0.1 0.2 0.2 0.0 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.3 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 ‐0.1 (0.7)(0.6)(0.5)(0.4)(0.3)(0.2)(0.1)0.0 0.1 0.2 0.3 (4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.0 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比(8)(6)(4)(2)0 2 4 6 8 10 10/1211/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1213/0313/0613/0913/12PPI‐CPICPI:当月同比PPI:当月同比2.4 0.3 (0.3)(0.5)0.4 0.3 0.4 1.0 0.2 (2.0)0.0 2.0 4.0 食品非食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住0.9 1.0 0.9 1.0 1.3 1.9 1.8 1.2 0.9 1.0 0.9 0.0 1.5 0.4 2.0 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 2.52.20.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 13/0113/0213/0313/0413/0513/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/02新涨价因素翘尾因素CPI同比‐1.6 ‐1.9 ‐2.6 ‐2.2 ‐2.7 ‐2.1 ‐1.6 ‐1.3 ‐1.5 ‐1.4 ‐1.3 ‐1.6 ‐1.8 ‐3.0 ‐2.5 ‐2.0 ‐1.5 ‐1.0 ‐0.5 0.0 0.5 1.0 新涨价因素翘尾因素PPI同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257[DOCID]401105060001 [/DOCID]