2019年09月铜投资策略报告：贸易忧虑拖累全球经济成长，旺季不旺铜价反弹乏力

2019年09月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com tyling920 贸易忧虑拖累全球经济成长，旺季不旺铜价反弹乏力 ——2019年09月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 9月1日，美国对华3000亿美元输美产品中第一批加征15%关税措施正式实施。目前，中美贸易摩擦仍看不到结束的迹象。全球贸易环境恶化加剧了市场的担忧，加大了实体经济下行压力，同时也影响了市场主体的投资、消费行为。最新公布的数据显示，欧元区制造业连续第7个月萎缩，美国8月Markit制造业PMI初值自2009年9月以来首次跌至50下方，中国官方制造业则连续第四个月位于荣枯线以下。近期欧美等主要经济体祭出货币政策再宽松的大旗，但在2008年全球金融危机以后，各国推出超宽松的货币政策，目前仍没有完全退出，因此货币政策边际宽松的空间不大，可供使用的政策工具有限，市场对此反应平平。更多的机构开始担忧经济增长动能缺乏情形下，市场风险累积以后爆发的可能性。短期来看，基本面对铜价仍有支撑，从今年下半年到明年上半年的铜精矿TC谈判情况来看，铜精矿供应中短期内难以出现显著上升，精炼铜全球显性库存仍偏低，铜价仍有支撑。随着传统消费旺季到来，中国需求有边际好转迹象，叠加国内目前财政与货币政策预期边际放松，有利于铜价持稳反弹。但国内固定资产投资、基建投资增速仍呈趋势性向下，房地产市场严控政策不变，中美之间经贸关系难以显著改善，铜价反弹空间有限。 【关键词】：美联储降息、制造业PMI，中美贸易磋商 中线必读——基本金属月报 2019年09月02日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 从业证书：F3014881 投资咨询证书：Z0013471 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2019年09月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2019年8月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国1-7固定资产投资增速低位微降，电网投资同比降幅收窄 .................................................................. 4 （一）中国1-7月基建投资微降，房地产投资增速略降 ............................................................................... 4 （二）7月中国汽车产销同比降幅继续收窄，家电行业库存高企 ............................................................... 5 三、中国铜材、铜精矿进口环比大涨，全球显性库存低位徘徊 ........................................................................... 7 （一）1-7月中国铜材进口同比降幅收窄，废铜进口影响暂有限 ................................................................ 7 （二）中国7月铜材产量同比增速下降，全球显性库存持续处于低位 ....................................................... 8 （三）2019年1-5月全球精铜市场供应短缺扩大 ......................................................................................... 9 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 10 （一）8月全球制造业PMI延续低迷 ........................................................................................................... 10 （二）中美贸易摩擦悬而未决，中美政策边际放松应对经济下行压力 ..................................................... 12 五、2019年09月走势预测和策略建议 ............................................................................................................... 12 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 12 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 13 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2019年8月行情回顾 8月铜价震荡下跌。月初因美国称将对来自中国的3千亿美元商品加征10%的关税，外盘铜价跳水，但因人民币兑美元大幅贬值，沪铜跌幅不及外盘，沪伦比值攀升。月间随着中美贸易谈判团队之间接触的消息铜价有所反弹，但最终因市场担忧全球经济下行压力加大，美国陷入衰退的风险上升，需求不振而收跌。中国9月进入铜传统消费旺季，环比需求预期好转，沪铜跌幅受限。8月伦铜3月电子盘收于5652美元/吨，月度跌幅为-4.85%。因8月在岸人民币兑美元大跌3.93%，沪铜指数仅下跌0.13%，收于46700元/吨（详见图1-2）。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国1-7固定资产投资增速低位微降，电网投资同比降幅收窄 （一）中国1-7月基建投资微降，房地产投资增速略降 8月14日，国家统计局公布数据显示，2019年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1-6月份回落0.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.8%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。其中，道路运输业投资增长6.9%，增速回落1.2个百分点；铁路运输业投资增长12.7%，增速回落1.4个百分点（见图3、4）。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国基建投资累计完成额（不含电力）走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6： 中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 2019年7月份，社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%，前值9.8%，预测值8.6%。2019年1-7月份，社会消费品零售总额228283亿元，同比增长8.3%，前值8.4%，预测值8.4%。 统计局公布的最新数据显示，1-7月我国电网基本建设投资完成额累计值2021亿元，同比下降13.9%，降幅比1-6月收窄5.4个百分点（详见图5）。1-7月电源投资1246亿元，同比上升0.7%，2018年全年同0510152025300102030405060702011/22011/122012/102013/82014/62015/42016/22016/122017/102018/82019/6x 10000固投累计值（亿元，左轴）固定资产投资完成额累计值同比（%）05101520253002468101214162015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04x 10000基建投资累计完成额(不含电力，亿元）累计同比-50-40-30-20-1001020304050010020030040050060070080090010002013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06电网基本建设投资完成额当月新增值(亿元)累计同比（右轴）-40-200204060802009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-11房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 比下降6.2%。7月我国新增220千伏及以上送电线路线路长度1886KM，同比下降24.1%；1-7月累计18178KM，同比下降26.9%。 2019年1-7月份，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。1-7月份房屋新开工面积125716万平方米，增长9.5%，增速回落0.6个百分点。房屋竣工面积37331万平方米，下降11.3%，降幅收窄1.4个百分点。商品房销售面积88783万平方米，同比下降1.3%，降幅比1-6月份收窄0.5个百分点（详见图6）。 2019年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比6月份回落1.5个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.19%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 （二）7月中国汽车产销同比降幅继续收窄，家电行业库存高企 8月12日，中国汽车工业协会发布的数据显示，7月汽车产销同比降