公众银行（PBK.MK）：N：像往常一样实现收益预期

Flashnote15.5倍全球研究大众银行（PBK MK）N：照常实现收入预期 2013年收益符合预期第四季度股权一级比率提高注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率性能1M3M1200万绝对值（％）0.74.422.1相对^（％）3.96.112.2索引^吉隆坡综合指数RIC吉隆坡彭博PBK MK市值（美元）20,221市值（马币）67,248自由流通量（％）61注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）15.3倍范文Lo *分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580621托德·杜尼万特*香港上海汇丰银行有限公司亚太区银行研究主管+852 2996 6599安吉·米塔尔*班加罗尔协会在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司新加坡分行云母（ P） 118/04/2013云母（ P） 068/04/2013云母（P）077/01/2014免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 我们维持中性评级和19.15令吉目标价。我们认为大多数积极因素都已计入13年第4季度的业绩符合市场预期，包括我们的预期。13年4季度PPoP环比下降2％，这是由于净利息收入下降和运营成本上升。净利润也下降了2％q-o-q 由于较低的信贷成本被较高的税率所抵消。这使2013年全年核心利润为40.65亿林吉特（同比增长6％），同比增加6％的净利息收入和良好的成本控制（同比增长4％），这在包括我们在内的市场预期之内。收益趋势相当稳定：贷款环比增长3％，而净息差则下降至1.95％（13年第三季度：2.01％）。由于资产收益率下降5个基点，NIM环比下降6个基点，而融资成本保持稳定。成本收入比提高至31％（13年第三季度：29％），这是因为运营成本环比增长3％，营业收入环比下降1％。占总收入的比例，非利息收入环比稳定，占总收入的21％。资本状况在13年第4季度有所改善。结果的主要正面结果是，股票一级资本（ET1）组从2013年第三季度的10.1％增加到10.5％。改善的结果是：（1）保留收益被冲销为股本； （2）风险加权资产占总资产的百分比环比下降。 RWCAR总额从13年3季度的12.8％增至13年4季度的13.8％，因为该银行发行了总计19.5亿林吉特的符合巴塞尔协议III的次级债券，可作为二级资本。没有证据表明资产质量受到压力。 尽管人们对经济放缓表示担忧，但我们认为公共银行没有资产质量压力的迹象。 不良贷款总额环比保持稳定在0。67％（13年第三季度：0。69％）和贷款损失覆盖率提高至119％（13年第三季度：117％）。 绝对不良贷款总额也环比持平。很棒的银行，但积极因素似乎已被消化；维持中性评级，目标价为19令吉。15 过去一年来，大众银行的股价一直表现不错，我们一直渴望看到面对高家庭债务和弱小的贷款定价能力等收益不利因素，其估值倍数能保持多好的水平。 我们还认为，成本和资产质量指标的改善空间有限。 我们维持中性评级，目标价为MYR19。15;当股票的2014年每股收益为16倍和3倍时，我们很难找到一个更积极的看涨期权。0x Dec 14e BV。abc大众银行（PBK MK）商业银行2014年2月6日abc大众银行（PBK MK）商业银行2014年2月6日 页 页图1：大众银行：2013年第四季度业绩年底的MYRm2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度同比％环比％12M1212M13同比％利息收入利息支出净利息收入伊斯兰银行业务收入非利息收入营业收入营运成本拨备前利润贷款损失准备超凡NMNMNM合伙人税前收益税少数族裔净利关键财务比率不良贷款总额贷款损失保障净拨备/平均净贷款净贷款/存款贷款总额同比增长贷款总增长环比存款同比增长。存款增长环比CASA存款/总存款资产/权益（x）图商业银行股权–马来西亚免责声明目标价（马币）19.15股价（马币）19.04预测股息收益率（％）3.1潜在回报（％）3.7 15.5倍15.0倍15.3倍2第一层RWCAR鱼子资产报酬率非国际公司/总公司伊斯兰银行公司/ Total Inc成本收入比资料来源：汇丰银行公司收益资产收益率资金成本净息差资料来源：汇丰银行公司估值与风险2,716(1,379)2,742(1,392)2,832(1,446)2,884(1,463)2,908(1,494)7%8%1%2%10,404(5,150)11,366(5,796)9%13%根据戈登增长模型，假设股本回报率22.2％，股本成本10％和增长率4％，我们对大众银行的估值为每股19.15令吉。这意味着3倍的Dec-14e BV和15倍2014e EPS。1,3371,3501,3861,4211,4146%-1%5,2555,5716%在我们的研究模型下，非易失性股票的中性评级范围等于当地的门槛率（马来西亚为7.5％），上下浮动5个百分点。我们的目标价意味着3.7％（包括股息收益率）的潜在回报率处于中性范围内，因此我们维持中性评级。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。206207210216204-1%-6%844837-1%主要上行风险4304234464394433%1%1,6481,7516%我们认为，包括限制性资本要求规则减少，银行保险收入流好于预期以及香港上市子公司公共金融控股公司的收益持续强劲上升趋势。1,9731,9802,0422,0762,0604%-1%7,7478,1585%关键的下行风险(596)(632)(630)(612)(630)6%3%(2,418)(2,504)4%包括严格的资本规定，对贷款收益率的新压力，对核心存款的激烈竞争以及不断恶化的资产质量周期。大股东也有主要的风险，因为大股东丹斯里的拿督郑洪标现年81岁。1,3781,3481,4121,4641,4304%-2%5,3295,6556%披露附录(90)(80)(74)(108)(89)0%-17%(286)(351)23%分析师认证-----股票：股票评级和财务分析基础股票：股票评级和财务分析基础--股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。32320-91%-84%4661%本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。1,2911,2701,3411,3581,3414%-1%5,0475,3105%汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个别情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。(295)(291)(306)(301)(306)4%2%(1,178)(1,204)2%长期投资机会的评级定义(15)(11)(11)(10)(9)-36%-6%(42)(41)-4%股票评级9829681,0241,0471,0264%-2%3,8274,0656%汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场0.69%0.68%0.67%0.69%0.67%0.69%0.67% 15.5倍15.0倍15.3倍3的股票成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（承保范围的开始，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们会根据这些频段重新校准我们的评级。尽管如此，尽管评级仍在接受管理层的不断审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。126%124%123%117%119%126%119%*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，以使股票的状态发生变化。0.18%0.16%0.15%0.20%0.16%0.15%0.17%长期投资机会的评级分布87%87%86%86%87%87%87%截至2014年2月5日，发布的所有评分的分布情况如下：11%12%12%12%12%11%12%超重（购买）3%3%3%3%3%3%3%（其中33％提供了投资银行服务）12%12%14%12%11%12%11%中立（持有）2%3%3%3%1%2%1%（其中33％提供了投资银行服务）25.0%25.2%25.2%25.1%25.5%25.0%25.5%体重过轻（出售）从至今股价和评级变化为长期投资机会大众银行（PUBM.KL）股价表现MYR VS HSBC评级历史资料来源：汇丰银行不适用从至今不适用超重2011年7月18日9.2%8.1%8.9%8.2%9.2%9.2%9.2%超重10.8%10.1%10.4%10.1%10.5%10.8%10.5%中性14.1%13.0%12.8%12.8%13.8%14.1%13.8%2013年2月4日22.5%21.5%22.2%21.9%20.7%22.7%21.1%中性1.44%1.38%1.41%1.41%1.36%1.46%1.40%体重不足2013年6月13日22%21%22%21%21%21%21%体重过轻10%10%10%10%10%11%10%目标价30%32%31%29%31%31%31%中性23%23%23%22%23%23%23%值4.17%4.08%4.09%4.07%4.02%4.15%4.09%2013年10月24日2.21%2.16%2.18%2.16%2.16%2.14%2.18%日期2.05%2.01%2.00%2.01%1.95%2.09%2.01%价格12011年7月18日价格22012年1月30日价格32012年7月24日价格42013年10月24日 15.5倍15.0倍15.3倍4资料来源：汇丰银行2009年2月2010年2月11年2月2012年2月13年2月14年2月汇丰银行及分析师披露披露清单公司股票代号最近价格价格日期 15.5倍15.0倍15