可转债周报：10月有望迎来供给小高峰

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·科创板询价报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·可转债周报 证券研究报告·固定收益报告 中证转债指数表现（最近一年）  市场回顾：上期（9月26日-10月9日，下同），沪深300震荡下行，报收于3843.24点，微涨0.05%。中证转债指数较为平稳，报收于328.53点，微涨0.10%。可转债市场周成交金额为110.4亿元，环比大幅减少44.4%。  可转债/可交债涨多跌少：上期，存量转债市场中107支个券上涨，84支下跌。涨幅最大的是泰晶，周涨幅5.66%，其次为溢利和参林，涨幅分别为5.63%和4.91%；跌幅最大的是蓝标，周跌幅5.65%，其次是崇达和智能，跌幅分别为4.12%和3.92%。正股方面，大丰实业领涨，周涨幅17.74%；接着是天康生物和万顺新材，周涨幅分别为13.84%和13.08%。正股跌幅榜上，智能自控以13.32%领跌，其次是威帝股份和寒锐钴业，周跌幅分别为11.49%和9.16%。  10月有望迎来供给小高峰。上期，正裕工业、康隆达和开润股份等3家公司发行可转债过会，暂无核准批文下发。目前，证监会审核通过但未发行的可转债/公募可交债共48支，募资金额合计约2164亿元,10月有望迎来供给小高峰。  投资建议：过去一个月，市场对于Q4走势出现了较为明显的分歧，A股走势较为疲软，可转债市场跟随调整。9月以来过会和核准批文速度明显加快，预计10月将进入密集发行期，逐步缓解目前可转债市场的“资产慌”局面。同时，随着近期银行板块的走强，银行转债能否再次迎来发行的时间窗口值得密切跟踪。近一个月以来，我们多次提示可转债在“资产慌”背景下，吸引力下降。站在目前的时间点，可转债的估值仍然需要通过逐渐增多的供给来进行消化。因此，已经持有转债仓位的投资者可以继续持有并择机优化结构，放缓加仓节奏。在优化结构方面，我们建议适当减持高价转债（例如150元以上）,移仓至价格相对较低的转债（例如100-110元之间的平衡型或110-120元之间的进攻型个券）。同时，我们建议积极挖掘新券的机会，上期我们介绍了英科，本期我们建议关注晶瑞（见正文）。  风险提示：可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和A股系统性风险等几个方面。 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：徐鹏 执业证书编号：S1050516020001 电话：021-54967573 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019年10月10日 可转债 10月有望迎来供给小高峰 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 华鑫证券·固定收益报告 目录 1. 市场回顾 ···································································································································································· 3 2. 一周观点 ···································································································································································· 6 3. 附录：转债基本信息 ················································································································································· 7 图表1中证转债和沪深300指数（过去一期） .................................................................................................................................... 3 图表2中证转债和沪深300指数（过去一年） .................................................................................................................................... 3 图表3可转债市场周成交金额（单位：亿元） .................................................................................................................................... 3 图表4可转债周涨跌幅前十（过去一周） ............................................................................................................................................ 4 图表5正股周涨跌幅前十（过去一周） ................................................................................................................................................ 4 图表6可转债市场均价历史走势图（2002年至今） ........................................................................................................................... 4 图表7转股价值在(90,110)内的转债溢价率均值历史走势 .................................................................................................................. 4 图表8转股价值和转债价格散点图 ........................................................................................................................................................ 5 图表9证监会审核通过可转债/可交债一览 .......................................................................................................................................... 5 图表10可转债/可交债基本信息（截止2019年10月9日） ........................................................................................................... 7 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 华鑫证券·固定收益报告 1. 市场回顾 上期（9月26日-10月9日，下同），沪深300震荡下行，报收于3843.24点，微涨0.05%。中证转债指数较为平稳，报收于328.53点，微涨0.10%。 图表1中证转债和沪深300指数（过去一期） 图表2中证转债和沪深300指数（过去一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 上期，受国庆假期影响，投资者较为审慎，可转债市场周成交金额为110.4亿元，环比大幅减少44.4%。 图表3可转债市场周成交金额（单位：亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 可转债/可交债涨多跌少：上期，存量转债市场中107支个券上涨，84支下跌。涨幅最大的是泰晶，周涨幅5.66%，其次为溢利和参林，涨幅分别为5.63%和4.91%；跌幅最大的是蓝标，周跌幅5.65%，其次是崇达和智能，跌幅分别为4.12%和3.92%。正股方面，大丰实业领涨，周涨幅17.74%；接着是天康生物和万顺新材，周涨幅分别为13.84%和13.08%。正股跌幅榜上，智能自控以13.32%领跌，其次是威帝股份和寒锐钴业，周跌幅分别为11.49%和9.16%。 31531832132432733033309月26日09月27日09月30日10月08日10月09日中证转债沪深300(可比）252272292312332352372中证转债沪深300(可比)0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2019/4/32019/4/102019/4/172019/4/242019/5/12019/5/82019/5/152019/5/222019/5/292019/6/52019/6/122019/6/192019/6/262019/7/32019/7/102019/7/172019/7/242019/7/312019/8/72019/8/142019/8/212019/8/282019/9/42019/9/112019/9/182019/9/252019/10/9 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 华鑫证券·固定收益报告 图表4可转债周涨跌幅前十（过去一周） 图表5正股周涨跌幅前十（过去一周） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 转债市场均价继续回升。从历史均值走势来看，可转债市场均价在熊市中接近100元而在牛市中可达200元以上。目前，可转债均价为111.99元，仍然处于偏低位置。 图表6可转债市场均价历史走势图（2002年至今） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 平价（90，110）区间内可转债转股溢价率小幅上升。我们认为平价在（90，110）区间内可转债的转股溢价率是评估转债市场估值的最重要指标之一。目前，平价在（90，110）区间内可转债的转股溢价率平均值为13.04 %，环比小幅上升0.52个百分点，与6月的低点相比有了明显的回升，但仍处于历史估值中枢下方。表明目前转债估值水平虽较底部有明显回升，但仍然且有一定的吸引力。 图表7转股价值在(90,110)内的转债溢价率均值历史走势 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 可转债转股价值和价格的散点图如下所示： -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%泰晶溢利参林万顺天康大丰晶瑞德尔创维蓝晓长信南威贵广寒锐水晶顾家冰轮智能崇达蓝标-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0 50 100 150 200 250 300 单位：元-10 0 10 20 30 4