医药生物行业2017年投资策略：三医联改加速行业整合 利好创新企业

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 三医联改加速行业整合 利好创新企业 医药生物行业2017年投资策略 2016年12月14日 李惜浣 医药生物行业分析师 吴临平 医药生物行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 三医联改加速行业整合 利好创新企业 2017年年度投资策略 2016年12月14日  2016年政策主线围绕“医药、医保、医疗”三医联动改革展开，各项政策密集出台。2016年是深化医药卫生体制改革的一年，全年围绕全面深化公立医院改革，加快推进分级诊疗制度建设，巩固完善全民医保体系，健全药品供应保障机制，建立健全综合监管体系，加快发展健康服务业等方面继续推进相关领域改革。国家医保目录调整、仿制药一致性评价、优先审评机制、药品流通两票制全面推广等重要行业政策将对行业及上市公司产生重大影响。  行业整体增速回升。随着新医改政策红利边际效益递减，同时医保控费、招标降价、反商业贿赂等因素影响医院用药终端，2011年开始医药行业的整体增速逐年回落，目前已经进入平稳增长阶段；2016年1-10月，医药制造业行业累计销售收入同比增长9.60%，但毛利率的提升保证了行业盈利能力的小幅上升。我们预测2017年医药制造业行业收入增速约10%-12%，利润增速在12%-15%之间。  结合行业的政策面和基本面，以及机构的持仓比例和资金需求，我们认为2017年医药行业应关注以下投资主线：1、医保目录调整利好性价比高的创新药企业；如康恩贝（600572）、丽珠集团（000513）、葵花药业（002737）等公司；2、药监系统改革利好创新药和CRO企业；如恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华海药业（600521）、泰格医药（300347）、*ST百花（600721）等公司；3、医药流通行业整合关注区域龙头和连锁药店；如嘉事堂（002462）、瑞康医药（002589）、一心堂（002727）等；4、类消费属性和业绩稳定增长等防御性较高的公司；如通化东宝（600867）、乐普医疗（300003）、片仔癀（600436）等。  维持医药板块评级 “看好”。推荐公司康恩贝（“买入”）、通化东宝（“增持”）、恒瑞医药、*ST百花。  风险提示：行业政策风险；不良反应、负面新闻等突发性事件。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——投资策略 医药生物行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2016.07.5 医药生物行业相对沪深300表现‐30%‐25%‐20%‐15%‐10%‐5%0%15‐1216‐0116‐0216‐0316‐0416‐0516‐0616‐0716‐0816‐0916‐1016‐11医药生物(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 227总市值（亿元） 34387流通市值（亿元） 14649信达覆盖家（只） 18覆盖流通市值（亿元） 4468资料来源：信达证券研发中心 李惜浣 行业分析师 执业编号：S1500512040001 联系电话：+86 10 83326736 邮 箱：lixihuan@cindasc.com 吴临平 行业分析师 执业编号：S1500514070004 联系电话：+86 10 8332 6738 邮 箱：wulinping@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、行业政策面： ............................................................................................................................... 1 1、健康中国2030——国家首份健康领域中长期战略规划 ............................................. 1 2、国家医保目录调整在即 ............................................................................................. 2 3、仿制药一致性评价加速优胜劣汰 ............................................................................... 3 4、优先审评机制利好创新药 .......................................................................................... 5 5、药品上市许可持有人制度利好创新药和委托加工企业 ............................................... 5 6、医药流通“两票制”推广加速 ....................................................................................... 6 二、行业基本面： ............................................................................................................................... 8 行业整体增速回升 .......................................................................................................... 8 三、板块表现和机构配置： ............................................................................................................... 8 1、板块跌幅13.43%，跑输大盘2.58个百分点 ............................................................. 8 2、低市值、低估值个股表现出较高的防御性 ................................................................. 8 3、基金、保险等机构对于医药板块的配置比例略降 ...................................................... 9 4、医药板块整体估值溢价率仍处于较高水平 ................................................................. 9 四、投资主线： ................................................................................................................................. 11 1、医保目录调整利好性价比高的创新药企业 ............................................................... 11 2、药监系统改革利好创新药、CRO企业 .................................................................... 11 3、医药流通行业整合关注区域龙头、连锁药店 ........................................................... 12 4、其他防御性较高的公司 ........................................................................................... 13 五、推荐公司 ..................................................................................................................................... 14 康恩贝（600572）：转让珍诚医药股权，具有较高的安全边际 ..................................... 14 通化东宝（600867）：主业稳定增长，慢病管理平台进展顺利 ..................................... 15 恒瑞医药（600276）：国内新药研发龙头企业 .............................................................. 16 *ST百花（600721）：已转型为临床前药物研发服务企业 ............................................ 17 图 目 录 图 1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率 ................................................................ 7 图 2：医药制造业累计毛利率、期间费用率 ........................................................................... 7 图 3：医药板块走势（截至2016-12-13） ............................................................................. 8 图 4：医药子板块涨跌幅（总市值加权平均，截至2016-12-13） ......................................... 8 图 5：不同市值医药上市公司2016年平均涨幅（截至2016-12-13） ................................... 8 图 6：不同估值的医药上市公司2016年平均涨幅（截至2016-12-13） ............................... 8 图 7：医药板块在机构持仓中的配置比例 .............................................................................. 9 图 8：医药生物板块相对沪深300的估值溢价水平（截至2016-12-13） ............................ 10 表 目 录 表1：健康中国建设主要指标 ....................................................................