贵金属：GFMS预测2014年金价为每盎司1,225美元，符合我们的预期；长期来看对黄金有利

2014年1月23日贵金属GFMS预测2014年金价为每盎司1,225美元，与我们的预期相符；长期来看对黄金有利GFMS预测2014年平均金价为1,225美元/盎司，由于季节性需求疲软，年中潜在疲软基于三个关键因素，金价从长远来看是正面的：（1）由于近期缺乏对发展项目的股票投资以及对现有矿山的再投资，对供应下降的预期；（2）通胀风险；（3）需求持续增长来自东方，特别是中国金条投资同比增长33％至1,338吨，并且GFMS认为，由于金条保费上涨支撑了炼油厂产能的限制，这在一定程度上受到了阻碍强调今天早上，汤森路透的GFMS部门（GFMS）在其年度黄金调查报告的“更新2”中介绍了对黄金的预测。总体而言，GFMS预测黄金的交易价格将在今年约为每盎司1,000–1,300美元以上，平均每盎司1,225美元；这符合我们2014年的平均价格预测。 GFMS预计，在季度基础上，由于季节性需求疲软，黄金在第一季度的平均价格最高，在第二季度和第三季度将承受压力，第四季度将平均上涨。根据GFMS的估算，2013年全球平均现金总成本为892美元/盎司，而按全要素成本（AISC）计算，则为1200美元/盎司（不包括非现金项目）。 GFMS认为，由于平均现金总成本与运营成本之间存在308美元/盎司的差异，因此支出中还有更多的削减成本的潜力。根据GFMS全球成本曲线数据，约有10％的全球产量为1,100美元/盎司，将是不经济的。GFMS估计，2013年全球黄金供应量为4,736吨，同比增长6％，主要与矿山供应量增长4％和隐含的净投资减少有关。由于新矿的兴建和潜在的高资产等级，2014年金矿的供应量预计同比温和增长。所有地区的废钢供应量均同比下降14％，中国是一个例外，但相对较低。 GFMS认为，需要增加金价来增加废钢供应。据估计，2013年黄金需求将增长6％，其中珠宝（需求的最大来源）同比增长13％至2,198吨。棒材ing积增加了33％，至1,338吨（占总需求的28.3％），并且GFMS认为，如果精炼厂的产能不受到限制，这种情况可能会进一步增加。东方国家的酒吧溢价大幅度上升，超过了历史水平，这支撑了对酒吧的强劲需求。央行购买量下降了34％，至359吨，但预计仍将保持正增长。从中期来看，GFMS认为，在一些关键因素使金价受益之前，金价可能会面临进一步的压力。 GFMS预测，矿山供应将因缺乏对现有资产的投资以及项目开发的不足而受到影响。从中长期来看，GFMS认为通货膨胀风险的可能性会上升，这将支撑较高的黄金价格作为一种价值选择，并认为来自东方国家的需求将继续增长，而中国的增长是一个关键因素。如果印度政府放松对黄金进口税的立场，这可能是进一步推动黄金的积极因素。 2013年，印度仍然是全球最大的黄金消费国。建议GFMS的观点与我们的观点非常吻合，并提高了我们对近期金价预测的信心。本报告由Desjardins Capital Markets雇用的分析师编写，该分析师未根据FINRA规则注册为研究分析师。有关公司特定的披露，分析师证明和法律免责声明，请参阅第4-5页的披露部分。CFA工程学士Adam Melnyk(416) 607-3081迈克尔·帕金（英语：Michael Parkin）(416) 607-3013李·李（David Lee），注册会计师，CA，CFA，关联(416) 607-3019John Sclodnick，助理(416) 607-3025研究德斯贾丁斯资本市场1 研究•2014年1月23日2贵金属John Sclodnick，助理Desjardins Capital Markets的贵金属价格前景价格（1月23日）预测金属预测（美元/盎司）2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2014201520162017¹金1,263德斯贾丁斯1,2001,2201,2301,2501,2251,2501,3001,350共识1,2501,2121,2001,2131,2141,2001,3001,210前进曲线1,2391,2391,2401,2411,2401,2461,2661,266Qtd / ytd1,2381,238银20.05德斯贾丁斯19.6520.0020.1520.5020.1021.0022.7524.50共识20.4020.8320.2021.3020.5022.0022.5021.00前进曲线19.8819.8919.9319.9819.9220.0820.3520.35年初/年初至今20.02 20.021我们的长期价格始于2017资料来源：彭博社Desjardins资本市场亚当·梅尔尼克（Adam Melnyk），体育学士，终审法院官迈克尔·帕金（Pen.Png）资料来源：Desjardins资本市场，彭博社现货金价（RHS）其他黄金ETF持仓量（LHS）SPDR黄金信托ETF持股（LHS）003005006001,0009001,5001,2002,0001,800总统计：当前总吨位1,747；每周变化，下降4％（下降0.2％）；年至日期变更，-16％（下降0.8％）1,500LTM全球黄金ETF持有量与现货黄金3,0002,500（美元/盎司）（吨）13年1月13年2月13年3月13年4月13年5月13年6月13年7月13年8月13年9月13年10月13年11月13年12月1月14日 研究•2014年1月23日3贵金属John Sclodnick，助理大卫·李（David Lee），注册会计师，加拿大，注册金融分析师，助理 研究•2014年1月23日4贵金属John Sclodnick，助理亚当·梅尔尼克（Adam Melnyk），体育学士，终审法院官迈克尔·帕金（Pen.Png）大卫·李（David Lee），注册会计师，加拿大，注册金资料来源：彭博社Desjardins资本市场现货金价（RHS）净头寸（LHS）非商业短线（LHS）非商业多头（LHS）-2000400200-10060001,0008001001,4001,2002001,8001,600Comex金多头和空头头寸300黄金：白银价格比（RHS）白银价格（LHS）美国经济衰退注意：远期价格是Desjardins的预测资料来源：Desjardins Capital Markets，彭博社00201040206030804010050120黄金和白银价格比60（美元/盎司）（美元/盎司）（莫兹）75年1月13年1月77年1月Jan-7913年2月Jan-8113年3月83年1月85年1月13年4月Jan-8713年5月89年1月91年1月13年6月93年1月13年7月95年1月97年1月13年8月99年1月1月1日13年9月03年1月13年10月05年1月2007年1月13年11月09年1月1月11日13年12月13年1月1月14日15年1月2017年1月 研究•2014年1月23日5贵金属John Sclodnick，助理融分析师，助理 研究•2014年1月23日4揭露评级分布评分德斯贾丁斯Desjardins报道%Desjardins投资%类别评分Universe（股票数量）分配银行（股票数量）分配购买首选/购买88563270保持保持62401430卖卖6400总15610046100公司特定披露传说1.Desjardins Capital Markets在发行人的证券中建立市场。2.Desjardins Capital Markets在过去的12个月中为发行人提供了投资银行服务。3.Desjardins Capital Markets在过去12个月内已从发行人获得投资银行服务的补偿。4. 在过去的12个月中，Desjardins Capital Markets已为发行人管理或共同管理了证券的公开发行。5. 截至本报告前一个月末，Desjardins Capital Markets实益拥有1％或更多的普通股（包括60天内可行使或可转换的衍生品）。6a。涵盖所讨论发行人的Desjardins Capital Markets研究分析师和/或合伙人在其普通股证券中拥有很长的地位。6b。涵盖发行人的Desjardins Capital Markets研究分析师和/或合伙人的家庭成员在其普通股证券中具有长期头寸。7a。 Desjardins资本市场研究分析师和/或关联方已查看了发行人的实质性业务，并且发行人未支付相关的差旅费。7b。 Desjardins资本市场研究分析师和/或关联方已查看了发行人的实质性业务，并且相关的差旅费用已由发行人部分支付。7c。 Desjardins资本市场研究分析师和/或关联方已查看了发行人的实质性操作，并且相关的差旅费用已由发行人全额支付。8. 在过去的12个月中，Desjardins Capital Markets已从该公司获得了有关非投资银行业务，非证券相关服务的报酬。9. 发行人是Desjardins Capital Markets公司在过去12个月中为其提供非投资银行，非证券相关服务的客户。10. 在过去的12个月中，发行人是Desjardins Capital Markets的客户或Desjardins Group内的关联公司，并获得了与非证券相关的服务。11. Desjardins Capital Markets的合伙人，董事或高级管理人员或参与编写本出版物的任何分析师已在过去12个月内为发行人提供了服务（除了出于投资咨询或交易执行目的）。12. 股票研究部以外的Desjardins Capital Markets的官员或董事，或其家庭成员是发行人的董事或董事，对发行人具有无监督的能力。13. Desjardins Capital Markets研究分析师和/或合伙人与发行人就本研究出版物中事实材料的验证进行了沟通。14. Desjardins Capital Markets研究分析师和/或合伙人与投资银行就本研究出版物中的材料验证进行了沟通。15. 发行人（或其任何关联公司）的董事或官员在Desjardins集团的董事会中任职。16. 该研究出版物的发行日期在发行人与Desjardins Capital Markets之间的任何近期IPO，二次发行或锁定协议的限制期内。17. Desjardins资本市场监管分析师担任发行人的高级管理人员，董事或雇员，或以发行人的顾问身份行事。本出版物中讨论的发行人披露：NA价格走势图：有关完整的披露，请访问我们的网站https://www.desjardins-securities.ca有关Desjardins Capital Markets涵盖的所有公司的研究的完整披露信息，请访问http://www.desjardins-securities.ca/Disclosures/English.aspx或http://www.desjardins-securities.ca/Disclosures/Francais。 aspx 研究•2014年1月23日5法律免责声明Desjardins Capital MarketsTM是Desjardins Securities Inc.，Desjardins Securities International Inc.和Caisse Centrale Desjardins（Mouvementdescaisses Desjardins的全资子公司）使用的商标。研究传播Desjardins Capital Markets尽一切合理努力，同时向所有符合条件的客户提供研究。我们的机构客户可以通过彭博社，FactSet，FirstCall Research Direct，路透社和Thomson ONE获得研究报告。此外，销售人员通过电子邮件，传真和常规邮件向科研机构的客户分发产品。分析师认证在本研究出版物首页或本出版物任何小节开头处任命的每位Desjardins Capital