非银行金融周报：券商行业2013年度净利润同比大幅增长34%,盈利结构改善显著

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 非银行金融行业 2014年1月13日—1月17日 券商行业2013年度净利润同比大幅增长34%，盈利结构改善显著 ——非银行金融行业周报（2014.01.13-01.17） 推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2004点，下跌0.41%，深证成指下跌1.35%，沪深300指数下跌1.2%。成交方面，本周共成交A股7369.38亿元，较上周减少了807.33亿元，减少幅度为9.87%；沪深300周换手率为2.33%，较上周小幅下降。板块方面，券商、信托板块上涨0.50%，保险板块上涨2.23%。非银行金融股票中，券商股中太平洋涨幅最大，达12.08%；保险股中中国平安涨幅最大，达到3.26%；信托股中安信信托涨幅最大，达到1.53%。  本周观点：  券商板块：本周证券业协会发布2013年行业数据，全行业去年共总收入及净利润分别为1592.41亿元及440.21亿元，同比实现较大幅度增长。从收入占比来看，经纪业务仍然是最主要来源，同时两融业务利息收入及资管业务收入增长迅速。此外，行业杠杆率同比稳步提升11.4%，资本中介型业务的发展成为大趋势。大型券商平均PB维持在1.5-2倍水平，中型券商PB维持在2-3左右。受益于“新业务、新政策”，行业盈利模式改善可期待。重点关注海通证券、中信证券、招商证券、广发证券。  信托板块：近日，中诚信托投资山西振富能源集团的30亿元信托产品陷入兑付危机，信托产品刚性兑付潜规则是否能够持续存疑。由于今年全行业将迎来兑付高峰期，个体风控能力强弱将极大程度上分化经营成果。信托行业竞争力的核心在于风险承担的意愿，其次是其风险控制能力。建议关注经纬纺机。  保险板块：本周，保监会、银监会联合下发《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》，保险销售人员驻点银行最终并未实现解禁。此外，四大A股上市险企公布去年保费收入数据，全部实现同比正增长，中国平安以15%的增幅居首。保险费率市场化稳步推进，行业投资及风险控制能力的提升仍然是决定盈利能力的关键因素。建议关注中国太保、中国平安。 分析师 黄斌辉 ：（8610）8357 4031 ：huangbinhui@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513030001 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4080 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的编制提供信息 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) 0.41 11.51 9.38 绝对收益(%) -6.09 1.48 3.37 市场涨幅（%） -6.50 -10.03 -6.01 板块概况 总额 占比 股票家数 27 0.01 总市值 13,330.89 0.06 流通市值 12,526.54 0.07 金融总市值 48,270.12 0.22 金融流通市值 45,642.71 0.24 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 10-13EPS CAGR ROE 2012A 2010A 2011A 2012A 2013E 2010A 2011A 2012A 2013E 中信证券 600030 1.14 1.23 0.35 0.50 10.22 9.47 32.96 23.30 -24.02% 4.90% 海通证券 600837 0.45 0.38 0.34 0.60 22.82 27.03 30.25 17.12 10.06% 5.15% 经纬纺机 000666 0.41 0.81 0.89 1.00 23.80 12.05 10.91 9.76 34.61% 9.15% 中国太保 601601 0.94 0.92 0.56 1.12 18.02 18.55 30.31 15.15 5.96% 5.28% 中国平安 601318 2.19 2.46 2.74 3.53 18.68 16.61 14.92 11.58 17.27% 12.56% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于2004点，下跌0.41%，深证成指下跌1.35%，沪深300指数下跌1.2%。成交方面，本周共成交A股7369.38亿元，较上周减少了807.33亿元，减少幅度为9.87%；沪深300周换手率为2.33%，较上周小幅下降。 板块方面，券商、信托板块上涨0.50%，保险板块上涨2.23%。非银行金融股票中，券商股中太平洋涨幅最大，达12.08%；保险股中中国平安涨幅最大，达到3.26%；信托股中安信信托涨幅最大，达到1.53%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） -15-10-505101520宏源证券东北证券国元证券国海证券广发证券长江证券山西证券中信证券国金证券西南证券招商证券太平洋海通证券兴业证券东吴证券华泰证券光大证券方正证券西部证券中国太保中国人寿中国平安新华保险陕国投A经纬纺机爱建股份安信信托2014涨跌幅本周涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2013/1/42013/1/182013/2/12013/2/152013/3/12013/3/152013/3/292013/4/122013/4/262013/5/102013/5/242013/6/72013/6/212013/7/52013/7/192013/8/22013/8/162013/8/302013/9/132013/9/272013/10/112013/10/252013/11/82013/11/222013/12/62013/12/202014/1/32014/1/17沪深300多元金融保险 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：沪深300换手率及券商板块涨跌幅 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2012/6/12012/6/152012/6/292012/7/132012/7/272012/8/102012/8/242012/9/72012/9/212012/10/122012/10/262012/11/92012/11/232012/12/72012/12/212013/1/42013/1/182013/2/12013/2/222013/3/82013/3/222013/4/52013/4/192013/5/32013/5/172013/5/312013/6/142013/6/282013/7/122013/7/262013/8/92013/8/232013/9/62013/9/182013/10/112013/10/252013/11/82013/11/222013/12/62013/12/202014/1/32014/1/17券商板块涨跌幅换手率 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周减少了9.87%。 图4：A股每周成交金额 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00020130726201308022013080920130816201308232013083020130906201309132013091820130927201310112013101820131025201311012013110820131115201311222013112920131206201312132013122020131227201401032014011020140117A股每周成交额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 在市场开户方面，上周(20140106-20140110)A股新增开户数为7.30万户，环比增加9.74%；上周(20140106-20140110)参与交易的A股账户数为921.21万户，环比增加14.86%。 图5：A股各周新增开户数及环比情况 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002013082320130830201309062013091320130918201309272013101120131018201310252013110120131108201311152013112220131129201312062013121320131220201312272014010320141010新增A股开户数（户）开户数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周交易账户数及环比情况 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,2001,4001,6002013082320130830201309062013091320130918201309272013101120131018201310252013110120131108201311152013112220131129201312062013121320131220201312272014010320141010本周参与交易的A股账户数（万户）交易数环比 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 本周全部非银行金融A、H中，表现最好的是中国平安A股，上涨了3.26%。其次是中国人寿H股，上涨了2.72%。在AH股价对比表中，不考虑经纬纺机，新华保险溢价水平最高，为1.13，其次是海通证券的1.11。 在月度涨跌幅中，除经纬纺机停牌以外，中国平安H股以-1.01%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 11.65 1.13 -8.63 0.81 1,143 600837.SH 海通证券 10.27 0.79 -9.28 1.11 831 601601.SH 中国太保 17.02 -0.18 -8.15 0.77 1,057 601628.SH 中国人寿 14.60 2.10 -3.50 0.82 3,040 601318.SH 中国平安 40.86 3.26 -2.08 0.76 1,956 601336.SH 新华保险 21.57 -0.60 -5.73 1.13 237 000666.SZ 经纬纺机 9.76 0.00 0.00 2.04 29 6030.HK 中信证券 14.42 -1.82 -13.38 170 2601.HK 中国太保 22.20 0.00 -7.24 616 2628.HK 中国人寿 17.83 2.72 -6.60 1,327 2318.HK 中国平安 54.12 2.38 -1.01 1,694 13