汽车行业动态跟踪报告：今年汽车业难现2013年好光景、紧跟政策选股

公司深度报告 行业报告 平安汽车2014年1月20日汽车行业动态跟踪报告 今年汽车业难现2013年好光景、紧跟政策选股 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告  2014年汽车股开局不利：2012年8月底汽车板块告别了上轮周期开始底部回升，乘用车板块涨幅突出（2012年最后4个月乘用车板块相对上证上涨30%）。2013年内汽车板块继续跑赢指数，乘用车表现更优（2013全年板块相对上证上涨30%）。在天津限牌政策出台后汽车板块下跌，2014年初以来跑输上证指数，其中跌幅最大的为乘用车板块（相对上证下跌3.4%）。  2013年汽车销量同比增13.9%达2198万辆，连续五年蝉联全球第一：2013年乘用车/商用车分别同比增长15.7%/6.4%，2011年以来乘用车销量同比增幅逐年走高，商用车仍在恢复元气。2010年以来汽车进出口增幅逐年下降。2013年节能与新能源汽车产量同比增29%。2013年SUV销量同比增长近50%表现突出，轿车恢复正常增长，销量增幅为11.8%（约相当于GDP增幅的1.5倍），交叉型车+MPV增幅与商用车增幅相当。乘用车：德系轿车份额快速提升、美系SUV份额快速提升，总体而言日系、自主乘用车份额呈下降趋势。商用车中，重卡销量同比大增22%远超市场预期。  2013年汽车业利润增幅约25%，远超2013年初市场预期：汽车行业利润率周期性较强。2013年前11月汽车业利润同比增长24%，高于汽车行业收入增幅（18%）。其中整车制造业2013年前11月利润增幅高达26%，整车税前利润率创历史新高达10.3%，配件盈利情况与整车差距拉大。  判断2014年汽车销量同比增12.2%，低于2013年：2014年销量增幅可能高于2013年的有轿车、客车行业。2014年行业利润增幅或低于2013年，且估计上半年增幅比下半年增幅要高。德系轿车、美系SUV份额还将上升，2014年日系份额有望略提升1-2个百分点。2014年重卡销量有望同比增7.7%达83.4万辆。  紧跟“政策”选择投资标的：2014年汽车股将是“政策市”。我们判断2014年汽车股投资驱动主因是“政策”，最值得关注的政策是： 1）柴油车国四排放标准升级：将带来数倍于以往的核心配件规模，若2014年柴油车100%严格实施国四，高压燃油喷射系统+尾气处理系统市场规模可达450亿，2012年国三阶段的9倍，即使只有30%严格实施，市场规模也是国三阶段的3倍。2）节能与新能源补贴新政实施促使新能源车产销量大幅增长：尤其是公交领域的节能与新能源化，新能源公交产销量将翻番，促使客车业同比增幅高于2013年。3）此外还需关注限牌限行城市数量继续增加：将对乘用车正常增长造成不正常的扰动。  投资建议与个股推荐：2014年我们建议标配汽车股，遵循“乘用车看新品，商用车看政策”的选股逻辑，强烈推荐宇通客车、威孚高科、长城汽车、长安汽车、江铃汽车。  风险提示：汽车消费政策环境产生不利变化；车企目标过高致供过于求。 证券研究报告 强于大市 (维持) 行情走势图 相关研究报告 1、2014年汽车行业十大畅想（2013.12.26）2、2014年年度策略《新产品、新政策、新契机》（2013.12.5） 3、2013年中期策略《从“新”选择》（2013.6.24） 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 wangdean002@pingan.com.cn 彭 勇 投资咨询资格编号 S1060513050002 021-38632725 pengyong060@pingan.com.cn 余 兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn -20%0%20%40%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13沪深300 汽车 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 汽车·行业动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款 2/19 正文目录 一、 汽车股表现回顾 ........................................................................................................................... 5 二、 2013年汽车销量同比增13.9%达2198万辆 ............................................................................... 7 2.1乘用车销量同比增幅高于过去两年，商用车仍在恢复元气 ............................................................ 7 2.2全年库存合理偏低、合资品牌库存较低 ........................................................................................ 7 2.3 2013年节能与新能源汽车产量同比增29%为3.6万辆 ................................................................ 8 三、 汽车业利润增幅较高，整车业利润率创历史新高 ........................................................................ 8 四、 预计2014年汽车销量同比增长12.2% ........................................................................................ 9 五、 乘用车：子行业之间、国别车系之间分化加大 .......................................................................... 10 5.1轿车恢复正常增长，SUV增幅突出，交叉型+MPV增幅与商用车相当 ....................................... 10 5.2德系轿车份额快速提升、美系SUV份额快速提升 ...................................................................... 11 六、 商用车：环保政策加速 .............................................................................................................. 13 6.1重卡：估计2014年销量同比增7.7%为83.4万辆 ..................................................................... 13 6.2 柴油车国四排放新增数百亿核心配件规模 .................................................................................. 14 6.3客车：新能源客车销量将翻番 .................................................................................................... 16 七、 投资建议：紧跟“政策”选股 ................................................................................................... 17 八、 风险提示 ................................................................................................................................... 18 汽车·行业动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款 3/19 图表目录 图表 1 历年汽车A股相对上证指数涨幅榜 单位：% ...................................................... 5 图表 2 汽车板块区间涨幅（相对于上证指数之涨幅） ..................................................................... 6 图表 3 2012.8—2014.1.17汽车板块涨幅........................................................................................ 6 图表 4 2012.8—2014.1.17汽车子板块相对涨幅 ............................................................................. 6 图表 5 2013年初—2014.1.17汽车板块表现 .................................................................................. 6 图表 6 2013年初—2014.1.17汽车各板块相对涨幅 ........................................................................ 6 图表 7 汽车年销量及同比增幅 单位：百万辆 ............................................................................ 7 图表 8 乘/商用车销量同比增幅........................................................................................................ 7 图表 9 汽车年出口量及同比增幅 单位：万辆 ............................................................................ 7 图表 10 汽车年进口量及同比增幅