公司搜索|结果预览巴拉特重型电气（BHEL IN）2014年1月16日看不到喘息的机会 键数据 由于积压的订单减少，收入和利润压力的放缓，我们预计BHEL的3Q利润将同比下降50％。 该公司可能会对订单取消和/或积压的执行速度慢于预期感到惊讶。52w高/低（INR）自由流通量（％）已发行股数（m）市值大股东：232/10232.32,448价钱：INR398.2B 在今年五月大选结束之前，恢复新订单的任何希望都不太可能。维持卖出评级，目标价为INR126。以FY14F市盈率11.6倍计算，该股看起来昂贵考虑到收入在未来两年内不会恢复。-印度政府68％-印度人寿保险公司7％-Comgest SA 3％ 分享价格性能什么是新的尽管BHEL的股价在过去三个月中已经上涨了15％（与BSE资本商品指数一致），但我们预计其收益轨迹不会发生任何重大变化。由于1H的利润同比下降55％，我们认为2H会保持不变。我们认为，股价上涨的动力是希望寄希望于能够阻止收益下降，而不是预期基本面会发生明显变化。 BHEL无法在10月至12月13日获得任何重要订单，尽管随后会知道确切的订单流入32030028026024022020018016014012010010月11日至12月12日至10月12日至4月13日至10月13日巴拉特重型电器（L）26,00025,00024,00023,00022,00021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,0003Q结果。我们仍然对接送顺序感到怀疑流入 随着GDP增长和工业生产持续令人失望。我们的看法是什么BSE SENSEX 30指数（R）1个月3个月12个月我们的第三季度盈利预测为6.2卢比（每股收益INR2.5），同比-50％。共识估计为67亿印度卢比。我们预计由于客户站点执行速度的放缓，季度收入将同比下降20％。此外，订单不足使BHEL的积压订单降至近四年来的最低水平（1卢比印度卢比）。由于较高的固定成本，EBITDA利润率将从去年同期的16％降至5％。除非收入增加，否则我们预计利润率不会提高。对于2014财年全年，我们预测盈利将下降50％。该股票显得昂贵，相当于11.6倍的14财年市盈率，因为在未来两年内收益将不会恢复。 BHEL的前景仍然疲弱，原因是由于煤炭供应不足，延迟土地收购和环境清理工作，印度新电厂的投资继续受到影响。三月（INR m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E营业额479,087.8483,902.5356,415.5320,774.0288,696.6息税折旧摊销前利润0.00.052,172.646,955.342,259.8核心净利润70,874.466,933.734,215.629,047.524,219.4核心每股收益（印度卢比）2927141210每股核心收益增长率（％）17.1(5.6)(48.9)(15.1)(16.6)净DPS（INR）65555核心市盈率（x）5.65.911.613.716.4P / BV（x）1.61.31.21.21.1净股息收益率（％）3.93.33.33.33.3净资产收益率（％）31.123.910.98.87.1广告支出回报率（％）10.59.65.14.74.0EV / EBITDA（x）纳米纳米7.07.27.2净债务/权益（％）纳米纳米纳米纳米纳米绝对（％）5.1 12.4（29.0）相对国家（％）3.0 9.6（33.2） 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-资料来源：FactSet；马来亚银行阿努巴夫·古普塔（91）22 6623 2605有关重要的披露和分析认证，请参见第6页股价：INR163目标价格：126印度卢比（-23％）MCap（美元）：6.5B广告（美元）：200万印度工业领域卖（不变）市场记录13 8 50128(1.6)na呐na呐目标价格（INR）1262014年帕特米（INRm）34,2162015年帕特米（INRm）29,048 巴拉特重型电气2014年1月16日2摘要结果表三月（INRb）2014财年第二季度2013财年第二季度季刊同比百分比2014财年第一季度环比％1HFY14累积的1HFY13同比百分比收入89.8105.6-1564.639154.4190.0-19销售成本，除顶-69.5-76.1-9-51.136-120.6-138.7-13销售，补充。研发经验-16.3-10.555-9.669-25.9-20.327息税折旧摊销前利润4.119.0-783.968.031.0-74折旧-2.4-2.210-2.33-4.7-4.45营业利润1.716.8-901.6103.326.6-88其他收入/支出5.01.32825.4-810.45.0109利息支出-0.2-0.3-4-0.3-11-0.5-0.370税前收益6.517.9-646.7-313.131.2-58税-1.9-5.1-63-2.0-6-3.9-9.3-58少数权益0.00.0不适用0.0不适用0.00.0不适用经常性利润4.612.7-644.7-29.222.0-58特殊物品0.00.0不适用0.0不适用0.00.0不适用净利4.612.7-644.7-29.222.0-58经常性每股收益（Rs）1.95.2-641.9-23.89.0-58毛利率（％）20.025.9-617.3318.924.7-6EBITDA利润率（％）4.618.0-136.0-15.216.3-11税率 （％）29.428.7130.4-129.929.70资料来源：公司资料 巴拉特重型电气2014年1月16日33月31日财政年度（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）5.65.911.613.716.4核心市盈率（x）5.65.911.613.716.4P / BV（x）1.61.31.21.21.1P / NTA（x）1.61.31.21.21.2净股息收益率（％）3.93.33.33.33.3FCF产率（％）纳米纳米纳米7.19.8EV / EBITDA（x）纳米纳米7.07.27.2EV / EBIT（x）6.44.68.89.810.7收入证明营业额479,087.8483,902.5356,415.5320,774.0288,696.6毛利126,061.8125,406.267,567.358,318.449,729.3息税折旧摊销前利润0.00.052,172.646,955.342,259.8折旧(8,059.1)(9,579.5)(10,863.2)(12,269.0)(13,799.4)摊销0.00.00.00.00.0息税前利润88,320.683,890.041,309.434,686.328,460.4净利息收入/（exp）(530.7)(1,276.1)(1,276.1)(1,276.1)(1,276.1)合伙人和合资企业0.00.00.00.00.0超凡0.00.00.00.00.0其他税前收入0.00.011,287.610,158.89,143.0税前收益103,672.395,307.151,320.943,569.136,327.3所得税(32,799.7)(28,376.1)(17,105.3)(14,521.6)(12,107.9)少数族裔1.82.70.00.00.0报告净利润70,874.466,933.734,215.629,047.524,219.4核心净利润70,874.466,933.734,215.629,047.524,219.4资产负债表现金和短期投资67,343.378,450.561,225.885,236.4118,941.9物业，厂房及设备（净值）59,358.766,667.667,636.865,367.961,568.5无形资产3,461.93,691.61,850.01,850.01,850.0对联营公司和合资企业的投资0.00.00.00.00.0其他资产546,776.8571,162.5500,869.7464,651.9418,253.1总资产675,703.8718,677.2631,582.4617,106.1600,613.5ST计息债务1,494.314,659.214,659.214,659.214,659.2长期计息债务2,820.712,330.311,570.811,570.811,570.8其他负债417,308.5386,313.4281,222.9253,105.3227,799.5负债总额421,623.5413,302.9307,452.9279,335.3254,029.5股东权益254,030.6305,327.3324,129.5337,770.8346,584.0少数权益49.747.00.00.00.0股东权益合计254,080.3305,374.3324,129.5337,770.8346,584.0现金周转税前收益103,672.395,307.151,320.943,569.136,327.3折旧及摊销0.00.010,863.212,269.013,799.4调整净利息（收入）/支出(507.5)(1,214.8)(10,011.5)(8,882.7)(7,866.9)营运资金变动(85,229.0)(59,008.0)(37,901.4)5,906.919,044.8已付现金税31,970.931,139.7(17,105.3)(14,521.6)(12,107.9)其他经营现金流量(24,051.0)(23,763.1)0.00.00.0经营现金流量2,451.422,115.5(2,834.1)38,340.649,196.7资本支出(15,854.8)(17,553.0)(10,000.0)(10,000.0)(10,000.0)自由现金流(31,592.7)(12,172.5)(12,834.1)28,340.639,196.7已付股息(18,189.3)(16,735.0)(15,406.2)(15,406.2)(15,406.2)募集资金/（购买）0.00.00.00.00.0债务变动1,797.722,674.50.00.00.0OTH投资/融资现金流581.81,819.9(1,281.1)(1,281.6)(1,282.2)出水率变化的影响0.00.00.00.00.0净现金流量(29,720.7)11,107.1(29,521.3)11,652.922,508.4 巴拉特重型电气2014年1月16日43月31日财政年度（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键比率增长率（％）销售增长13.71.0(26.3)(10.0)(10.0)EBITDA增长呐呐纳米(10.0)(10.0)息税前利润增长13.2(5.0)(50.8)(16.0)(17.9)税前增长13.3(8.1)(46.2)(15.1)(16.6)报告净利润增长17.1(5.6)(48.9)(15.1)(16.6)核心净利润增长17.1(5.6)(48.9)(15.1)(16.6)盈利率（％）EBITDA利润率0.00.014.614.614.6息税前利润率18.417.311.610.89.9税前利润率21.619.714.413.612.6支付比例22.119.838.745.654.7杜邦分析净利润率（％）14.813.89.69.18.4销售/资产（x）0.70.70.60.50.5资产/股本（x）2.72.41.91.81.7净资产收益率（％）31.123.910.98.87.1广告支出回报率（％）10.59.65.14.74.0流动性与效率现金转换周期247.3251.4236.4纳米纳米应收账款天数212.0216.5344.1纳米纳米待处理