MAGNUM ENT：新股研究

分析员: Kelvin Li 2014年1月13日 本报告仅作参考资料之用，本公司(东亚证券有限公司)并不会就本报告作出任何要约或给予任何意见或提议。本报告或其中之任何内容，均不构成任何种类或形式之要约、邀请、宣传、诱使或表述。本报告乃根据本公司认为可靠的资料而编制，惟本公司不会就该等数据的准确性及完整性提供任何保证。本报告中所载的意见可能会被修订而本公司不会另行通知。于本报告编制之时，本公司并未持有本报告内提及公司之任何权益，惟东亚银行集团之其它成员则可能不时持有本报告内提及公司之权益。 香 港 德 辅 道 中 10 号 东 亚 银 行 大 厦 9 楼 证券买卖: 2308 8200 研究部: 3608 8098 传真: 3608 6113 【新股研究】 Magnum Entertainment Group Holdings Limited (02080) 独家保荐人 : 英高 独家全球协调人及独家账簿管理人 : 交银国际 联席牵头经办人 : 英高 交银国际 金利丰证券 全球发售股份数目: 84,000,000 股 (占扩大后股本28%) 香港发售股数: 8,400,000 股 (10%) 国际配售股数: 75,600,000 股 (90%) 超额配股权: 12,600,000股 发售价: 每股1.00 – 1.50港元 总巿值: 3.00亿 –4.50亿港元 2012/13年度历史巿盈率(全面摊薄基准计): 10.7x – 16.1x 备考经调整有形资产净值: 每股0.34-0.47港元 雇员数目: 180 (于2013年8月31日) 香港公开发售日期: 2014年1月13日 – 2014年1月16日 中午 收款银行: 工商银行(亚洲) 交通银行(香港) 东亚银行 香港证券登记处: 卓佳证券登记有限公司 上巿日期: 2014年1月23日 业务概览： Magnum Entertainment(｀集团＇)为香港多个会所式娱乐场所的经营者。会所式娱乐是一种流行晚间活动，源于七十年代的的士高，现已演变成为一种包罗轻快音乐、闪烁灯光及舞池的现代社交聚会及娱乐节目，并为顾客提供含酒精及不含酒精饮品。按总建筑面积及场所可容纳人数计，集团现时为香港最大的会所式娱乐场所经营者，所经营的会所包括Magnum Club、Beijing Club及Billion Club。 集团被兰桂坊协会标志为香港会所式娱乐行业的领导者，其经营的所有会所均十分成功，并以专业手法经营及凭其优质服务建立良好的声誉。现时集团所经营的三个会所均位于兰桂坊(香港最受欢迎的夜生活集中地)一带。  是次全球发售完成后股东架构(假设超额配股权未获行使)：  Rainnow Key (BVI) – 由叶茂林先生(集团非执行主席)全资拥有 72% 公众股东 28% 100% 2  所得款项用途： 是次全球发售所得净额估计为8,040万港元 (假设发售价为每股1.25港元) (百万港元) 用作2014年于兰桂坊开设Zentral新会所 40.2 用作巿场推广 16.1 用作研究于香港以外地区扩充业务 16.1 用作一般营运资金 8.0  财务资产概览 ： 截至3月31日年度 截至8月31日之五个月 2011201220132012 2013 百万港元百万港元百万港元 百万港元 百万港元 收入 70.5 136.7 174.0 70.0 71.8 毛利 59.3 112.8 142.2 56.4 58.3 经营溢利 19.235.0 36.7 15.7 11.5 净利润 16.129.228.0 13.1 5.6 毛利率 84.1%82.6%81.7%80.6% 81.3%经营溢利率 27.2%25.6%21.1%22.4% 16.0%净利润率 22.8%21.3%16.1%18.7% 7.8% 2011年3月底2012年3月底2013年3月底2012年8月底 2013年8月底净负债比率 净现金净现金净现金未提供 净现金 同业比较： Magnum Entertainment (02080)翠华 (01314) JC Group (08326) 2012/13年 2013/14年预计 2012/13年 2013/14年预计 2012/13年 2013/14年预计 毛利率 82.6% 未提供 69.4% 70.0% 72.7% 未提供 巿盈率 10.7x-16.1x 未提供 46.2x 32.8x 22.5x 未提供 巿值 (亿港元) 3.00-4.50 73.51 2.24 资源来源：路透  优势与发展机遇：  集团计划于2014年于兰桂坊新落成的加州大厦开设第四间名为Zentral之会所，而该会所将占地12,000平方呎，仅次于Beijing Club(12,403平方呎)成为集团第二大会所。  劣势与风险：  员工成本于2012/13年度首五个月成为集团最大的支出部份。集团的员工成本于13年3至8月期间按年上升64%至1,760万港元(占总收入24.5%)，藉此挽留员工，因期内整体员工数目由13年3月底的263急跌至8月底的180，主要因为同期约74会所楼面职工离职。  集团开设新会所所产生的边际收益正在减少。集团于2011/12年度开设其新Magnum会所，而自此其余两间会所的收益正不断下降。  集团经营历史有限，自2007年10月方开始首间会所Beijing Club。集团将不能保证其商业模式能于往后年间继续成功。 投资建议：即巿沽出 3 重要披露 / 分析员声明 / 免责声明 本报告为东亚银行有限公司（「东亚银行」）之全资附属机构 – 东亚证券有限公司（「东亚证券」）所编制。 主要负责本报告内容 (不论全部或部分)之每一位分析员申明 (i) 本报告内容准确反映其对本报告所提及的公司或证券所持的个人观点; 及 (ii) 其所得报酬与本报告所提及的意见或观点并不构成任何直接或间接之关系。 本报告仅作参考资料之用，本公司无意就本报告作出任何要约或给予任何意见或提议。本报告或其中之任何内容，均不构成任何种类或形式之要约、邀请、宣传、诱使或表述。本报告乃根据东亚证券认为可靠的资料而编制，惟本公司不会就该等数据的准确性及完整性提供任何保证。而本报告所载之资料及意见，乃反映本报告在发表之日有关分析员的见解，本报告中所载的意见可能会被修订而本公司不会另行通知。本报告所提及的意见，并未考虑读者之任何特定投资目标、财务状况及任何特定需要，投资者须独立思考，不应依赖本报告而作出其投资决定。投资涉及风险，投资者应小心作出投资决定。如有需要，并应向其它专业顾问寻求独立的法律或财务意见。东亚证券有限公司及/或东亚银行集团不会就任何人士因使用本报告或其内容而招致的任何直接或间接损失而负上任何责任。 于本报告编制之时，东亚证券并未持有本报告所提及的公司之任何权益，而东亚银行与集团内之其它联属/联营公司及/或有联系人士，则可能不时持有本报告提及的公司权益。东亚银行及其联属/联营公司、有关的董事及/或员工均可能就本报告所提及的股份持仓、及/或就该等股份作出交易，及/或为该等公司提供/寻求提供经纪、投资银行及其它银行服务。 东亚银行及/或其联属/联营公司可能就本报告所提及之股份实益持有1%或以上之任何普通股权益；并可能于过去12个月及/或未来3个月内，因向本报告所提及的公司提供投资银行服务而向该公司 / 该等公司收取相关的报酬。 本报告并不拟向属于任何司法管辖区的市民或居民，或其所在的任何人士或机构派发或供其使用，以致该等派发、刊载、提供或使用违反当地适用之法律或规例。