公司搜索|结果预览拉森和图布罗（LT IN）2014年1月15日执行缓慢且下降 键数据保证金损害利润 最低卖出价为INR807的逆向卖出。最近3个月的库存表现（+ 11％）表示乐观，LT将实现其2014财年订单增长20％的指导52w高/低（INR）自由流通量（％）已发行股数（m）市值主要股东：1,146/69579.8926INR907.6B流入。但是，这并不容易，因为LT在9M中仅实现了其目标的67％。 由于执行低利润的土建/海外订单，未来两个季度的EBITDA利润率仍将面临压力。-印度人寿保险公司33％-L＆T员工福利基金会12％-Tr 8％的指定业务 分享价格性能14财年18.7倍的市盈率并不便宜，表明其期望很高。什么是新的1月22日到期的3Q13业绩可能令人失望，每股收益同比下降5％。国内收入（占总收入的65％）仍然令人担忧。鉴于政府在接下来的六个月中将不会忙于大选，因此国内订单的放缓趋势将会加剧。 LT订单簿中移动缓慢的订单的比例1,1501,1001,0501,00095090085080075070010月11日至12月12日至10月12日至4月13日至10月13日24,00023,00022,00021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,000由于电力/公路项目落后于计划，因此已经高达15％。我们的看法是什么我们预计第三季度净利润为106亿卢比（每股收益：10.4卢比），同比-5％。共识估计为115亿印度卢比。由于原材料成本高（由于美元升值）和低利润订单的执行，我们预计EBITDA利润率将同比下降100bps至8.6％。由于营运资金恶化，海外订单的利润率拖累高于预期以及订单缓慢增长的潜在风险，我们维持对LT的谨慎看法。我们预测2014财年每股收益将下降7％，建议卖出，目标价为807卢比。投资周期的显着改善是重新评估股票的关键触发因素。三月（INR m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E营业额636,891.6739,229.2794,538.5850,156.2909,667.2息税折旧摊销前利润67,536.576,324.6105,134.1112,493.5120,368.0核心净利润46,936.952,056.748,429.351,115.554,120.8核心每股收益（印度卢比）5157525559每股核心收益增长率（％）6.110.4(7.4)5.55.9净DPS（INR）1112131416核心市盈率（x）19.117.318.717.716.7P / BV（x）3.12.72.42.22.0净股息收益率（％）1.11.31.31.51.6净资产收益率（％）16.415.412.712.211.9广告支出回报率（％）4.33.93.23.13.1EV / EBITDA（x）17.518.014.814.414.1净债务/权益（％）124.2150.3167.1169.2171.3拉尔森＆图布罗（L）疯牛病SENSEX 30指数（R）1个月3个月12个月绝对（％）(6.6)11.8(5.4)相对国家（％）(8.5)9.1 (10.9) 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价格（印度卢比）8071,087(25.8)2014年帕特米（INRm）48,42947,7811.42015年帕特米（INRm）51,11653,600(4.6)资料来源：FactSet；马来亚银行阿努巴夫·古普塔（91）22 6623 2605有关重要的披露和分析认证，请参见第6页价钱：INR972目标价格：807印度卢比（-17％）市值（美元）：14.6B广告（美元）：500万印度工业领域卖（不变）市场记录50 12 7 拉森和图布罗2014年1月15日2摘要结果表3月（十亿卢比）2014财年第二季度2013财年第二季度季刊同比百分比2014财年第一季度环比％1HFY14累积的1HFY13同比百分比收入145.0132.010125.615270.6251.58销售成本，除顶-123.1-112.79-109.213-232.3-214.19销售，补充。研发经验-8.0-5.252-5.741-13.6-10.925息税折旧摊销前利润13.914.1-110.73024.626.5-7折旧-2.2-2.06-2.13-4.3-3.98营业利润11.812.0-28.63620.422.6-10其他收入/支出3.53.364.7-268.26.329利息支出-2.4-2.43-2.5-1-4.9-4.65税前收益12.813.0-110.91823.724.3-2税-4.1-4.3-3-3.325-7.5-8.0-6少数权益0.00.0不适用0.0不适用0.00.0不适用经常性利润8.78.707.61516.316.30特殊物品1.02.7不适用0.0不适用0.03.7不适用净利9.711.4-157.62816.320.0-19经常性每股收益（Rs）9.49.5-18.2158.28.3-1毛利率（％）13.613.1111.4212.613.3-1EBITDA利润率（％）9.610.6-18.519.110.5-1税率 （％）32.332.8-130.5231.532.7-1资料来源：公司资料 拉森和图布罗2014年1月15日33月31日财政年度（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）19.117.318.717.716.7核心市盈率（x）19.117.318.717.716.7P / BV（x）3.12.72.42.22.0P / NTA（x）5.35.34.63.93.3净股息收益率（％）1.11.31.31.51.6FCF产率（％）纳米纳米纳米0.30.7EV / EBITDA（x）17.518.014.814.414.1EV / EBIT（x）16.416.717.717.216.7收入证明营业额636,891.6739,229.2794,538.5850,156.2909,667.2毛利94,096.5107,627.0127,616.6136,914.3146,921.7息税折旧摊销前利润67,536.576,324.6105,134.1112,493.5120,368.0折旧(15,650.3)(16,370.7)(17,210.9)(18,051.1)(18,891.4)摊销(4,424.4)(5,650.0)0.00.00.0息税前利润71,960.982,206.587,923.294,442.4101,476.7净利息收入/（exp）(11,018.9)(20,950.2)(26,503.7)(29,553.3)(32,665.8)合伙人和合资企业0.00.00.00.00.0超凡0.0(528.9)0.00.00.0其他税前收入0.00.011,507.312,082.612,686.8税前收益69,648.476,379.272,926.776,971.781,497.6所得税(22,825.5)(23,985.0)(24,156.6)(25,496.5)(26,996.0)少数族裔(347.6)(721.8)(340.8)(359.7)(380.9)报告净利润46,936.952,056.748,429.351,115.554,120.8核心净利润46,936.952,056.748,429.351,115.554,120.8资产负债表现金和短期投资106,031.8110,760.9116,553.9118,569.9116,527.6物业，厂房及设备（净值）219,712.2248,351.4280,266.7316,018.2350,929.4无形资产123,209.6168,619.9173,725.0173,725.0173,725.0对联营公司和合资企业的投资4,699.03,252.50.00.00.0其他资产759,440.6922,778.5990,983.71,088,478.31,194,397.7总资产1,213,088.31,453,760.71,561,529.31,696,791.41,835,579.7ST计息债务109,715.5145,862.7208,327.1218,327.1228,327.1长期计息债务361,400.7473,919.1531,001.6591,001.6651,001.6其他负债430,569.7468,853.3422,737.8452,065.0483,445.0负债总额901,685.91,088,635.11,162,066.51,261,393.71,362,773.7股东权益293,867.8338,596.9372,593.3408,168.4445,195.8少数权益17,534.626,528.726,869.527,229.327,610.2股东权益合计311,402.4365,125.6399,462.8435,397.7472,806.0现金周转税前收益69,648.476,379.272,926.776,971.781,497.6折旧及摊销20,074.721,788.817,210.918,051.118,891.4调整净利息（收入）/支出(21,423.9)(28,253.7)14,996.517,470.619,979.0营运资金变动(127,948.4)(114,844.9)(27,578.6)(30,413.8)(33,336.1)已付现金税28,515.825,317.2(24,156.6)(25,496.5)(26,996.0)其他经营现金流量(35,349.2)(33,678.0)0.00.00.0经营现金流量(78,479.9)(59,921.7)53,399.056,583.360,036.0资本支出(73,023.8)(78,323.2)(53,802.6)(53,802.6)(53,802.6)自由现金流(160,365.6)(148,372.8)(403.7)2,780.76,233.4已付股息(8,861.9)(10,127.9)(12,843.3)(14,127.6)(15,540.3)募集资金/（购买）1,926.31,631.40.00.00.0债务变动136,523.9138,404.669,999.670,000.070,000.0OTH投资/融资现金流47,315.954,350.1(55,544.1)(60,997.7)(66,754.7)出水率变化的影响0.00.00.00.00.0净现金流量(1,233.0)1,090.51,208.6(2,344.6)(6,061.6) 拉森和图布罗2014年1月15日43月31日财政年度（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键比率增长率（％）销售增长24.516.17.57.07.0EBITDA增长31.313.037.77.07.0息税前利润增长28.414.27.07.47.4税前增长3.59.7(4.5)5.55.9报告净利润增长7.010.9(7.0)5.55.9核心净利润增长7.010.9(7.0)5.55.9盈利率（％）EBITDA利润率10.610.313.213.213.2息税前利润率11.311.111.111.111.2税前利润率10.910.39.29.19.0支付比例21.521.825.126.227.2杜邦分析净利润率（％）7.47.06.16.05.9销售/资产（x）0.50.50.50.50.5资产/股本（x）4.14.34.24.24.1净资产收益率（％）16.415.412.712.211.9广告支出回报率（％）4.33.93.23.13.1流动性与效率现金转换周期135.2188.250.7纳米纳