金融期货季报：经济底部尚未探明， 弱基本面支撑期债

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 金融期货季报 经济底部尚未探明，弱基本面支撑期债 主要观点 行情回顾。三季度基本面持续偏弱，央行改革完善LPR机制，9月再次定向降准，而且取消 QFII 和 RQFII 投资额度限制，在多重利好刺激下，三季度国债期货整体上涨。截止9月25日收盘，10年期国债期货主力合约T1912收盘价报98.505，季涨幅约0.97%；5年期国债期货主力合约TF1912收盘价报99.640，季涨幅约0.57%；2年期国债期货主力合约TS1912收盘价报100.300，季涨幅约0.07%。三季度股指期货整体宽幅震荡。截止9月27日收盘，沪深300主力合约IF1910收盘价报3855.8，季跌幅0.96%；上证50期货主力合约IH1910收盘价报2931.6，季跌幅1.66%；中证500期货主力合约IC1910收盘价报4978.6，季跌幅1.20%。 基础市场表现。三季度资金面整体较为平稳。7月资金面变化较大，月初资金面极为宽松，于是央行持续15个工作日暂停逆回购，随后货币市场利率几乎全线上涨。随着税收缴款压力加大，央行重启并持续以较大力度开展流动性投放操作，累计实现净投放 4715 亿元，创下近半年来最大规模单周净投放。8月资金面平稳过渡。进入9月，央行改革完善LPR机制、再次定向降准，临近季末，隔夜利率跌至历史低位水平，9月27日DR001跌破1.3%。凸显出不跨季资金的充裕局面，流动性实现平稳跨季。 后市展望。债市方面，目前货币政策基调以稳健为主，易纲行长发言指出中国货币政策应保持定力，坚决不搞大水漫灌，削弱了降息预期，对盘面造成一定压力；而且提前下达明年专项债部分新增额度，债市偏弱运行。展望后市，经济尚存较大下行压力，且10月初将举行第十三轮中美经贸高级别磋商，不确定性因素较多，因此国债期货下方支撑仍然较强，多单可继续持有，但短期上行空间有限，需关注10月货币政策具体走向。 股指期货方面，节前股指期货震荡走低、不断下探，短期仍然有下调压力。鉴于对海外经济下滑的担忧，国内房地产融资渠道收紧，以及特朗普弹劾事件、美伊冲突、中美贸易谈判等一系列事件存在很大不确定性，短期股指期货波动较大，谨防破位风险。四季度来看，宏观经济底部尚未探明，企业利润仍然承压，尽管国内政策“稳杠杆”的态势明显，但股指期货迎来大幅反弹行情需等待宏观经济企稳。操作方面，短期建议观望。 风险提示。中美贸易摩擦激化，地缘政治冲突加剧，A股上市公司三季度年报披露业绩不及预期 报告日期 2019-9-30 研究所 张楠 金融期货分析师 从业资格号：F3048775 电话：010-84183054 邮件：zhangnan@guodu.cc 主力合约行情走势 T主力合约走势 95.0095.5096.0096.5097.0097.5098.0098.5099.0099.50100.00 IF主力合约走势 2,9203,1203,3203,5203,7203,9204,12018-1219-119-219-319-419-519-619-719-819-9 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 金融期货季报 目 录 一、期债行情回顾 ................................................................................................................................................4 二、资金面 ............................................................................................................................................................4 三、基本面——海内外基本面疲弱 .....................................................................................................................5 （一）全球经济下行压力大 ............................................................................................................................5 （二）国内基本面疲弱，经济底尚未探明 ....................................................................................................6 四、期指行情回顾 ................................................................................................................................................9 （一）期指走势 ................................................................................................................................................9 （二）板块涨跌统计 ........................................................................................................................................9 五、后市展望 ..................................................................................................................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 金融期货季报 插 图 图1: TF主力合约走势 .......................................................................................................................................... 4 图2: TS主力合约走势 .......................................................................................................................................... 4 图3: T主力合约走势............................................................................................................................................ 4 图4: T主力合约成交量及持仓量 ........................................................................................................................ 4 图5：公开市场操作 ............................................................................................................................................ 5 图6：shibor走势 ................................................................................................................................................. 5 图7：地方政府债发行（月）............................................................................................................................. 5 图8：10年期国债利差（中美） ....................................................................................................................... 5 图9：国债收益率走势 ........................................................................................................................................ 5 图10：国开债收益率走势 .................................................................................................................................. 5 图11: 主要经济体制造业PMI ............................................................................................................................ 6 图12: 主要经济体国债收益率 ........................................................................................................................... 6 图13: 制造业PMI&财新PMI .............................................................................................................................. 6 图14: 制造业PMI分项指标 ............................................................................................................................... 6 图15: 固定资产投资增速 ..............