股指期货1月策略报告：基本面无亮点,期指窄幅震荡

·1· 白 糖 股指期货1月策略报告 基本面无亮点，期指窄幅震荡 主要观点 行情概述。12月的收官行情走的跌跌撞撞，月初仅两根阳线之后，指数便一路向下，沪指由月初最高的2250点上方一路震荡回落至2100点下方。持续了近1个月的回调之后，月底指数终于有企稳迹象。 资金面紧张令市场恐慌。受限于年末因素，部分资金流出市场进入实体企业，也有部分资金转入有着较高稳定收益的银行理财、逆回购等市场以获得更为稳定的收益。2014年1月资金面可能再度陷入紧张，仍待央行投放维稳货币市场资金。1月5 日将面临着大量法定准备金补缴流出，1 月中旬存在四季度财政税收上缴，且春节前的取现需求将加大资金流出的压力，1月份资金可能再度趋紧。 IPO重启加剧资金紧张。1月份预计约50家企业开始IPO上市。1月的IPO重启从制度上将新股发行由核准制过渡向注册制，而经过过去一年多的IPO停摆，拟上市的 50 家企业经过证监会多次财务核查，公司质量有所提高，存量资金势必会有一部分由二级市场流入一级市场。 经济持续增长动能趋弱。十一、二月以来，汇丰PMI出现了一定的回落迹象，经济继续走强的动能有所减弱，印证了我们之前对经济走强持续性并不看好的推断。 行情展望。1月的行情中值得我们关注的是IPO的重启，虽然监管层在制度上进行了较深层次的创新，但短期给市场带来的积极影响较为有限。年末的几个交易日，市场走势较稳，预计元旦后IPO一旦开闸，市场延续以往经验回调，将为大概率事件。操作上建议把握IPO开闸后的指数回调机会，波段操作，预计1月指数震荡空间较为有限，操作区间：2250-2450。 报告日期2013-12-31 研究所 林冠男 股指期货分析师 从业资格号：F0273783 010-59113586 lingn@essence.com.cn 相关研究 市场风向正在发生变化-安信期货股指期货临时策略报告-13.11.08 经济数据符合预期，期指短多后空-安信期货股指期货临时策略报告-13.10.18 经济复苏持续性尚待观察，期指轻仓过节-安信期货股指期货临时策略报告-13.09.16 警惕利好消化后的调整风险-安信期货股指期货临时策略报告-13.09.12 基本面向好，警惕风险因素-安信期货股指期货9月策略报告-13.08.30 动荡期播种-安信期货股指期货临时策略报告-13.08.26 ·2· 股指期货1月策略报告 目 录 一、 行情概述 ................................................................................. 4 二、 资金面紧张令市场恐慌 ..................................................................... 4 三、 IPO重启或加剧资金紧张.................................................................... 5 四、 经济持续增长动能趋弱 ..................................................................... 5 五、 行情展望 ................................................................................. 6 ·3· 白 糖 股指期货1月策略报告 插 图 图1 沪深300股指期货12月走势.................................................................. 4 图2 期现价差扩大............................................................................... 4 图3股指持仓持续高位............................................................................ 4 图4 近月价差稳中有升........................................................................... 4 图5 市场利率飙升............................................................................... 5 图6 央行货币净投放............................................................................. 5 图7 汇丰PMI有所回落........................................................................... 6 图8 产成品库存再现增加......................................................................... 6 图9 主营业务利润增速回落....................................................................... 6 图10 发电量增速回落............................................................................ 6 ·4· 股指期货1月策略报告 一、 行情概述 12月的收官行情走的跌跌撞撞，月初仅两根阳线之后，指数便一路向下，沪指由月初最高的2250点上方一路震荡回落至2100点下方。持续了近1个月的回调之后，月底指数终于有企稳迹象。 22502300235024002450250025502013‐12‐022013‐12‐092013‐12‐162013‐12‐232013‐12‐3 ‐70‐60‐50‐40‐30‐20‐10010203040期现价差数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 期现价差方面，随着指数持续回落，期现之间价差逐渐扩大，直逼30点，但月末的两个交易日，如此高的期现价差也并没有立即收敛，很显然，虽然有无风险套利机会存在，市场对价差的短期内收拢也破存疑虑。 股指期货持仓来看，股指期货总持仓持续维持在十二万手以上的高位水平，多空双方对峙较为紧张。 0200004000060000800001000001200001400001600000 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 10/4 10/710/1011/1 11/4 11/711/1012/1 12/4 12/712/1013/1 13/4 13/7 13/9总成交（左轴）总持仓 ‐70‐60‐50‐40‐30‐20‐10010203‐254‐014‐104‐174‐245‐065‐135‐205‐276‐036‐136‐206‐277‐047‐117‐187‐258‐018‐088‐158‐228‐299‐059‐129‐239‐3010‐1410‐2110‐2811‐0411‐1111‐1811‐2512‐0212‐0912‐1612‐2312‐30隔月价差数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 二、 资金面紧张令市场恐慌 十二月下旬的市场在重蹈了六月末的覆辙。六月末，资金市场发生了第一次“钱荒”，银行间资金利率短期恐慌性飙升，而当时央行的态度也较为明确，其并没有立即大手笔“救市”，而是采用引导性监管政策加强银行同业资金监管。六月的“钱荒”给股市带来的是一段断崖式的下跌。无独有偶，临近年末、月末，图1 沪深300股指期货12月走势 图2 期现价差扩大 图3股指持仓持续高位 图4 近月价差稳中有升 ·5· 股指期货1月策略报告 央行再次释放了从紧的货币政策，暂停了逆回购，虽然央行接二连三的以SLO的形式向市场注入资金，但是并没有缓解持续飙升的短期拆借利率。 资金的紧张再度成为压制年末市场走势的重要因素。受限于年末因素，部分资金流出市场进入实体企业，也有部分资金转入有着较高稳定收益的银行理财、逆回购等市场以获得更为稳定的收益。 2014年1月资金面可能再度陷入紧张，仍待央行投放维稳货币市场资金。1月5日将面临着大量法定准备金补缴流出，1月中旬存在四季度财政税收上缴，且春节前的取现需求将加大资金流出的压力，1月份资金可能再度趋紧，央行仍可能会通过SLO或逆回购投放来维稳资金利率。 02468101213/113/313/513/713/913/1013/SHIBOR:1周日 -10000 -5000 0 5000 10000 201120122013公开市场操作:货币净投放数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 三、 IPO重启或加剧资金紧张 截至目前已有83家公司通过了证监会IPO审核待发行，一月份预计约50家企业开始IPO上市。 1月的IPO重启从制度上将新股发行由核准制过渡向注册制，而经过过去一年多的IPO停摆，拟上市的50家企业经过证监会多次财务核查，公司质量有所提高，存量资金势必会有一部分由二级市场流入一级市场。 此外，新三板企业的扩容也给创业板带来又一打击；尤其直接影响到创业板市场；这也是创业板市场在上演了一年的风光行情之后，年末深陷调整的主要原因之一。 上周末国务院公布的国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见，共有9条意见，因此被称为“国九条”。其中，健全投票机制和赔偿机制，是保护中小投资者利益的重大举措，完善这些制度，将鼓励中小投资者积极参与股市，参与上市公司的管理。 短期来看，新的“国九条”不足以给市场带来足够的动能，但这种保护中小投资者切身利益的制度建设，给市场释放了一个更为积极的信号，也更多的在制度建设层面给市场投资者以信心，鼓励更多的中小投资者积极进入股市。 四、 经济持续增长动能趋弱 三季度以来，汇丰PMI持续走强，整个经济的订单、生产持续走强，但市场对此保持谨慎态度。对于经济能否持续回暖，多方意见分歧较大。我们过去的研究图5 市场利率飙升 图6 央行货币净投放 ·6· 股指期货1月策略报告 当中，也认为过去一个季度企业生产水平的好转更多的来自于过去一年半去库存的显效，通过订单向生产传递，产生了生产、订单纷纷回暖的效应。 十一、二月以来，汇丰PMI出现了一定的回落迹象，经济继续走强的动能有所减弱，印证了我们之前对经济走强持续性并不看好的推断。 此外，从27日国家统计局公布的11月工业企业经营数据来看，规模以上工业企业主营活动利润累计同比较10月出现回落，当月同比也出现了更大幅度的回落，甚至转为负增长。而另一个现象则来自库存，前期持续的去库存后，11月的产成品库存小幅回升，源于企业前期过度乐观导致库存偏多，预计另一轮去库存即将开始。 424650545811/1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 12/7 12/10 13/1 13/4 13/7 13/10汇丰PMI(预览) 月汇丰PMI:产出月汇丰PMI:新订单月 35404550552005 2007 2008 2010 2011 2013PMI:产成品库存PMI:原材料库存数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 而从发电量水平来看，发电量增速近两月频频回落，也从另一个侧面说明了工业企业近两月的开工增速不比之