金属、非金属与采矿行业周观点：贵金属继续战略看多，小金属需求韧性较高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 周观点：贵金属继续战略看多，小金属需求韧性较高 [Table_Summary] 报告内容 国庆期间美国主要经济数据不及预期，使得年内美联储降息概率有所回升。尽管就业数据喜忧参半，失业率甚至降至3.5%的近50年来最低，但就业数据以外，更具有领先指标意义的制造业和非制造业PMI都呈现较为疲弱的情况。9月美国ISM制造业就业指数录得47.8，是2009年6月以来最差水平。较长时间以来，尽管美国制造业整体低迷，但服务业仍然相对坚挺。不过从节日期间公布的数据看，9月ISM美国非制造业PMI为52.6跌至2016年8月以来新低，远不及预期55和前值56.4；此前9月Markit服务业PMI甚至降至49.1的十年最低，这表明美国制造业的疲弱正在向服务业扩散。 由于服务业对于美国的经济贡献率约90%，美国经济下行风险依旧高企。特别要注意的是，当前美联储长短期国债收益率倒挂已经持续超过4个月，凸显市场信心一直没有恢复，这会对投资和消费产生持续不利影响，进而拖累美国经济。此外英国脱欧、中美及欧美贸易摩擦等不确定性也仍然是美国经济的主要风险，也是市场避险需求回升的主要源头。 本周特别要关注的有两点，一是疲软的薪资数据是否会对本周出台的9月份美国CPI数据产生不利影响；二是本周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要，如何对喜忧参半的非农就业数据定位。目前能看到非常利好的点是部分此前相对鹰牌的票委立场有所软化，包括芝加哥和亚特兰大联储主席埃文斯和博斯蒂克，前者表示过美联储年内应该暂缓降息，后者则是最为鹰牌的官员之一。但目前两者均在就业报告后对进一步放宽政策持开放态度。 整体来看，国庆期间海外经济数据表现与我们此前的判断一致，即：当前是宽松货币政策效果的观察期，政策效用仍然需要经受考验。市场尽管会呈现抵抗式上涨，特别当前市场对于调整万众期待，在经济数据好坏参半下，利空可能更容易被放大。但美联储货币政策进一步宽松具有大趋势上的确定性，我们继续战略看好黄金表现。假期外盘金银价格触底回升明显，伦敦现货黄金涨幅1.3%、现货白银涨幅2.03%，节后内盘有望补涨，继续推荐配置黄金股山东黄金、银泰资源、盛达矿业等。 此外节后大小金属分化预计延续。国庆期间，外盘基本金属互 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 白银 看好 贵金属与矿石 看好 黄金 看好 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《周观点：大小金属分化，长线黄金短线钨》--2019/09/29 《周观点：金价继续期待反弹，此外关注铜钨》--2019/09/22 [Table_Author] 证券分析师：杨坤河 电话：010-88695229 E-MAIL：yangkh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518070001 (31%)(23%)(15%)(7%)1%9%18/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/2金属、非金属与采矿 沪深300 [Table_Message] 2019-10-07 行业周报 看好/维持 金属、非金属与采矿 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 周观点：贵金属继续战略看多，小金属需求韧性较高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 有涨跌，其中锡、镍涨幅分别为3.62%、2.99%，而锌、铜跌幅分别为2.8%、0.91%。整体而言，强势美元仍然对基本金属价格有所制约。当前中国制造业PMI等数据逆全球趋势回升，凸显出国内政策效果开始显现，内需仍然有较强韧性。我们认为这对国内定价国内需求主导商品有利，特别是部分小金属如钨、钼等在供给周期触底的加持下，价格预计持续相对坚挺，推荐相关标的如翔鹭钨业、金钼股份、洛阳钼业等。 本周配置组合：山东黄金（黄金）、银泰资源（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）、盛达矿业（白银）；翔鹭钨业（钨）；洛阳钼业（铜钴、钨钼）；金钼股份（钼）；锡业股份（锡）等。 风险提示：美元超预期走强、小金属需求不及预期。。 行业周报 P3 周观点：贵金属继续战略看多，小金属需求韧性较高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。