原油日评：多空继续胶着，等待新的指引

234567890p;/0ol.llokkjijhuyh;kmfdfssazzzzxcnm6/ 一周集萃-沪铜 广州期货研究所 金属组许克元 从业资格号：F3022666 投资咨询号：Z0013612 2019年09月16日-09月20日 2 国庆长假将近，铜价维持高位震荡 一、行情回顾 本周铜价高开低走，周初受中美贸易局势缓解提振大幅拉涨，周四凌晨美联储宣布再次降息25 个基点，多国央行跟随美联储降息，全球宽松的主旋律得到进一步加强，但此次降息已在市场普遍预期之中，但美联储会后声明偏鹰派，美元指数维持强势，叠加中国8 月经济数据不佳，引发市场对需求放缓的担忧，铜价承压下行。周内LME铜高5964.5美元，低5749美元，收盘5755美元，跌幅3.54%；沪铜主力最高47970元，最低47030元，收盘47130元，跌幅0.76%。沪铜指数持仓量减少6812手至58.8万手。 沪铜指数日K线 数据来源：文化财经，广州期货 二、精铜现货市场 （一） 升贴水情况 LME价格及升贴水 沪铜价格及升贴水 3 周内LME 0-3贴水相对上周小幅收窄至贴水25美元附近，进口维持盈利状态。 国内方面，据上海有色网，现货方面，本周周初合约换月后，由于盘面价格下跌，且存在长单消费预期，现货市场主动性买盘保持积极性。进口铜清关有限，库存持续下降，刺激持货商强势上抬升水意愿，现货报价从升水120-升水160元/吨拉升至升水240-升水280元/吨，但周末现货市场出现票据风险，叠加进口比价转好，进口铜出现大量报关，现货市场出现踩踏式下跌，周末已回落至升水150-升水190元/吨，谨慎避险氛围凸显。 （二）库存变化及进口盈亏情况 三大交易所显性库存 上海保税区库存 LME注销仓单占比 铜进口盈亏及比价 4 库存方面，截至9月20日，LME库存约28.7万吨，较9月13日减少1万吨；COMEX库存约4.1万吨，较9月13日减少约0.3万吨；上交所库存约14.1万吨，较9月12日减少1.1万吨；上海保税区库存30.7万吨，较9月12日减少约1.1万吨。四大交易所库存约77.6万吨，较上周减少约3.5万吨，较去年同期减少约14万吨。 三、废铜市场情况 中国8月进口废铜100,000吨，较7月进口的130,000吨减少23.1%，且为3月以来最低位，同比下降54.4%。1-8月废铜进口量为108万吨，较上年同期减少31.5%。 目前精废价差目前稳定在千元以上，接近四季度，四季度废铜批文的发放情况逐渐引起市场关注。据SMM 了解，企业早在9 月初即开始了四季度废铜进口批文的申报工作，但普遍预计四季度批文会大幅减少，且减幅可能过半。若四季度实际废铜进口大幅缩减的话，将进一步加剧废铜市场的紧张格局，无论是使得废铜冶炼厂被迫减产还是在加工端刺激精铜消费，都将对铜价形成利好。 废铜进口实物量季节图 精废价差 四、周内重要消息 宏观面： （1）美国当地时间9月18日下午2点，在经过两天的会议之后，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至1.75%到2%，符合市场此前广泛预期。这是继今年8月1日后，美联储年内第二次宣布降息。 （2）9月19日至20日中美双方经贸团队在华盛顿举行的副部级磋商的信息多而复杂，其中最重要的消息有两点：一是美国总统特朗普表示他希望与中国达成一项“完整协 5 议”，而不只是让中国购买更多美国农产品的协议；二是中国贸易代表团取消了参访美国农场的计划，缩短访美行程。 产业面： （1）SMM网讯：官员周五告诉记者，印尼能源部已经批准一项新的建议，即自由港迈克墨伦公司铜精矿出口限额将提升至70万吨，持续到2020年3月。能源部矿物主管Yunus Saefulhak表示，新的限额要远高于最初批准的可出口198,282吨铜精矿。由于其露天矿进行优化，自由港可出口更多。自由港旗下的Grasberg矿预计今年将生产120万吨铜精矿。 （2）能源及矿业部长Francisco Ismodes周四表示，预计到2022年的三年内，秘鲁铜产量将增长27%，黄金产量料上升12%。秘鲁是全球第二大产铜国，第六大产金国。Ismodes称，今年秘鲁铜产量有望达到250万吨，略高于去年的244万吨。过去四年里，该国铜产量累计增加了77%。 （3）截止本周五，SMM 干净矿现货TC 报53-57 美元/吨，较上周四抬升1 美元/吨，这也是近三个季度以来首次返升，但本周现货市场成交依旧未见明显改善，更多冶炼厂依然保持观望态度居多，主因临近明年长单谈判周期；供需角度稍微开始倾向于一些冶炼厂，希望能博弈到更高的现货TC；并且临近十一假期和CSPT 小组在上海的四季度研讨会。 五、下周展望 宏观面，9月美联储如期降息但言论偏鹰派，美元强势对铜价仍有压力。中美第十三轮贸易谈判重启，中国官员在华盛顿为期两天的会谈期间，出人意料地取消了对美国农场的访问，不过稍后美国连夜豁免了400多种中国产品的关税。重点关注10月初的中美高层会议。 产业面，截至上周五SMM干净矿现货TC报53-57美元/吨，均价为55美元/吨，较前值上升1美元/吨。这是今年以来TC首次攀升，显示现货市场紧张程度有所缓解。国内消费端目前仍在缓慢复苏阶段，精铜整体库存保持下滑，国内现货维持较高升水，对价格尚有支撑。 6 目前中美贸易方面形势仍不明朗，市场逐步恢复避险情绪，且国庆长假将近，投资者交投谨慎。预计铜价国庆节前维持高位震荡，主波动区间46800-47500元。仅供参考。 7 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。