国防军工行业：规模化应用条件逐渐成熟，金属3D打印蓄势待发

HeaderTable_User 5017275 1366850067 2151578015 HeaderTable_Industry 13021700 看好 investRatingChange.same 173833781 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点  成本下降推动产业化进程，金属3D打印前景广阔。3D打印凭借成型过程简单、复杂设计友好两大优势，非常契合复杂制造领域的小批量、多批次生产模式，但是其应用一直停留于研发设计和高端定制领域，无法实现有效的产业化应用，我们认为高昂的设备价格和材料成本是主要制约因素。2010年以来，随着主流打印技术的系列专利保护陆续到期，大幅降低了进入门槛；与此同时关键零部件和高端耗材的国产替代也进一步缩减了制造成本，为产业化推广提供契机。相比非金属材料，难加工金属材料的3D打印由于技术颠覆性更强、产品附加值更高、也更契合工业级的需求，因此具备更为明确的规模化应用前景，可能成为未来需求增长和产业化推进最快的方向。  由设计研发转向直接制造，产业化需求逐步释放。金属3D打印应用领域较为广泛，但多数领域应用渗透率均不高，需求的释放有赖于从设计研发转向直接制造的规模化应用。航空航天制造领域由于难加工、高复杂、小批量、多批次、传统工艺工序多、成本高等特点，能很好地发挥金属3D打印的优势，因此可能成为未来规模化应用的主要方向之一。目前GE公司通过3D打印制造的燃油喷嘴已超过3.3万件，近年来也明显加快了对上游3D打印企业的收购兼并力度。据Research and Markets预测，2017-2021期间全球商用航空3D打印市场将以23％的复合增速增长。此外，医疗行业尤其齿科、骨科、植入物领域同样对金属打印存在庞大的需求，未来有望形成规模化的定制市场。  从代理走向自产，国内3D打印企业依托成本和市场优势有望实现快速发展。国内3D打印企业多数由代理销售起家，自产能力从“十二五”以后才逐步构建，在基础技术的积淀和创新能力上与老牌巨头存在一定差距。但是依托全球制造中心和最大消费市场的优势，国内企业在生产成本和客户资源上具备一定的竞争力。目前国内3D打印市场的大部分份额由国外企业占据，国内企业普遍存在销售规模小、研发费用高、无法实现稳定盈利的局面。在成长和追赶阶段，通过代理和自产结合的方式，一方面学习国外先进经验，另一方面逐步发展优质客户，随着技术短板的补足和成本、市场优势的兑现，国内3D打印企业有望在本轮制造业转型升级过程中实现快速发展。 投资建议与投资标的 金属3D打印产业化前景广阔，需求确定性高，建议关注具备核心优势的产业链相关标的。设备和打印服务端建议关注已绑定优质客户资源、具备行业深度配套经验的企业，如：铂力特(688333，未评级)等。耗材端建议关注具备高端金属粉末国产替代能力的企业，如：楚江新材(002171，买入)等。 风险提示 金属3D打印商业化拓展不达预期；高端耗材和关键零部件自主可控风险 Table_Title 规模化应用条件逐渐成熟，金属3D打印蓄势待发 国防军工行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 国防军工 报告发布日期 2019年09月27日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠 021-63325888-4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 Table_Contacter 联系人 冯函 021-63325888-2900 fenghan@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 行业中报业绩表现强劲，全年有望实现较快增长 2019-09-05 国睿科技重组获科工局批准，提供院所资产证券化的创新示范 2019-08-25 新版国防白皮书：军改取得阶段性成果，军费支出向装备费倾斜 2019-07-25 -29%-15%0%15%29%44%18/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/06国防军工沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工深度报告 —— 规模化应用条件逐渐成熟，金属3D打印蓄势待发 2 目 录 1 3D打印技术优势突出，产业进入高速发展期 .............................................. 5 1.1 3D打印具备成型过程简单、复杂设计友好两大优势 .................................................... 5 1.2 产业链流程较短，设备销售贡献过半产值 .................................................................... 6 1.3 政策大力支持下，我国3D打印产业进入快速发展期 ................................................... 7 2 成本下降推动产业化进程，金属打印前景广阔 ........................................... 9 2.1 金属3D打印契合工业级应用，潜力大、成长快 .......................................................... 9 2.2 主流打印技术专利保护陆续到期，产业化进程加速 ................................................... 12 2.3 耗材需求弹性大，高端金属粉末逐步实现国产替代 ................................................... 14 3 由设计研发转向直接制造，产业化需求逐步释放 ...................................... 16 3.1 航空航天：应用契合度高，兼具确定性与规模化需求 ................................................ 16 3.2 医疗行业：齿科骨科需求庞大，有望形成规模化定制市场 ......................................... 19 3.3 其他行业：集中于设计研发环节或高端定制领域 ....................................................... 21 4 依托成本和市场优势，3D打印国产化发展迅速 ........................................ 23 4.1 老牌龙头地位稳固，国内企业由代理迅速走向自产 ................................................... 23 4.2 国内金属3D打印相关公司介绍 ................................................................................. 25 4.2.1 铂力特：国内金属3D打印机龙头 26 4.2.2 先临三维：3D扫描仪及打印设备领先企业 28 4.2.4 楚江新材：子公司顶立科技具备超纯洁净金属粉体生产能力 29 风险提示 ...................................................................................................... 30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工深度报告 —— 规模化应用条件逐渐成熟，金属3D打印蓄势待发 3 图表目录 图1：3D打印工作流程 ................................................................................................................ 5 图2：3D打印提高企业生产和综合效益 ....................................................................................... 5 图3：金属3D打印产业链图谱 .................................................................................................... 6 图4：2016年中国3D打印产值构成 ............................................................................................ 7 图5：中、美、日、韩增材制造战略规划和支持政策.................................................................... 8 图6：2010年后全球3D打印产业保持20%~40%高速增长 ........................................................ 8 图7：2016年各国政府投入3D打印经费（百万美元） ............................................................... 8 图8：2011年后中国3D打印专利数量大幅增长（件） ............................................................... 9 图9：2016年后中国3D打印产业保持30%以上的增长 .............................................................. 9 图10：18年中国3D打印产业链各类企业产值占比 ................................................................... 11 图11：18年中国3D打印材料价值量占比 ................................................................................. 11 图12：全球100多家3D打印应用企业材质需求调研 ..................