http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年09月26日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：栾天悦 S1070118080037 ☎ 0755-83667984  luantianyue@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<总量是波动，结构是趋势>> 2019-09-12 <<倾斜的天平>> 2019-09-08 <<利率并轨，短空长多>> 2019-08-18 <<总量低于预期，社融增速见顶>> 2019-08-14 <<占比环比提升1.5%，头部集中趋势明显>> 2019-07-19 <<总量好、结构差，延续5月份特点>> 2019-07-13 风动、幡动、心动，不如行动 ——《金融企业财务规则（征求意见稿）》点评  事件：2019年9月26日，财政部发布公告，对《金融企业财务规则》进行修订，对《金融企业财务规则（征求意见稿）》公开征求意见。  是心动。这并不是《金融企业财务规则》第一次征求意见，早在2018年12月29日，财政部就首次向社会公开征求意见，内容上也无差异。但反响完全不同，上次就没激起什么水花，第一个交易日银行板块还跌了1.66%；这次，转发铺天盖地，在大盘大跌的背景下，银行板块反而还上涨了1.45%，可见，人心变了，去年还是熊市思维（去杠杆、贸易摩擦），现在正在逐步进入牛市思维（宽松重启、房住不炒）。  是幡动。征求意见稿中最实在的利好，是“以银行业金融机构为例，监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。” 当前A股上市银行中，拨备覆盖率超过300%的银行包括宁波（522%）、常熟（453%）、南京（415%）、招行（394%）、上海（334%）、青农（308%），静态测算，假设统一按照25%的所得税扣除进入未分配利润，将分别增厚这几家银行净资产8.1%、7.3%、5.6%、7.0%、1.9%、0.7%。动态来看，不用维系过高的拨备覆盖率，良好风控的银行ROE也将分化回升。一方面，真实估值回落了，另一方面，ROE的回升又能支持更高的目标估值。总之，对于有业绩释放能力的银行，是实实在在的利好。  是风动。此外，征求意见稿中首次提到员工持股计划，“金融企业员工持股计划是金融企业资本金补充的来源之一，与其他股东出资要求一致，其资金来源应当为员工自有合法资金，不得通过银行贷款等债务资金筹集。”在金融业明年全面放开股比限制的背景下，我们认为激励制度上也会逐渐放开，这又是未来潜在的一大重要催化因素。  投资建议：风动、幡动、心动，不如行动。1）政策重新转向宽松，房住不炒背景下股市已具备相当的吸引力，当前银行股的估值非常低，切换到明年又是历史的估值底部（0.7x20PB出头），银行股股息率高，能容纳大量增量资金配置；2）银行股逻辑有修复，降准+LPR改革下，银行并非承担单边让利的角色，息差大幅受损的论调可休矣；3）经济边际稳住的信心在增强，政治局会议重提六稳之后，我们看到7、8月份企业中长期贷款和融资占比在改善，逆周期调控政策也在持续加码，对经济不必过于悲观。继续推荐零售银行的“三个代表”，首选平安银行，其次是我们无法覆盖的标的及宁波银行。  风险提示：经济下行超预期；中美贸易摩擦加剧。 -10%-5%0%5%10%15%沪深300银行核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com