飞腾发布桌面类CPU性能提升显著，PK体系又添一员猛将

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中国长城（000066）：飞腾发布桌面类CPU性能提升显著，PK体系又添一员猛将 2019年09月19日 强烈推荐/维持 中国长城 公司报告 报告摘要： 【事件】 2019年9月19日，飞腾官网发布信息，天津飞腾信息技术有限公司正式对外发布自主研制的新一代桌面处理器 FT-2000/4，该产品性能达到新高。 【点评】 1、新产品采用新型内核，性能提升显著 FT-2000/4 通用计算处理器芯片集成 4 个飞腾自主研发的处理器核心 FTC663，兼容 64 位 ARMv8 指令集，16nm 制程，主频最高 3.0GHz，最大功耗10W。该款芯片在 CPU 核心技术上实现了新突破，进一步缩小了与国际主流桌面 CPU 的性能差距。TC663 是飞腾 FT66X 系列中最新一代处理器核心，与之前核心相比，具备更先进的架构设计和微结构实现、更高主频、更低功耗、更安全可信等特点。 2、内置安全性方面拥有独到创新，支持国密算法从CPU层面实现可信计算 基于 CPU 的内置安全可以为系统安全提供根本可信的安全底座，飞腾提出了自主的处理器安全平台架构标准 PSPA (Ph ytium Security Platform Architecture)，定义了飞腾芯片安全相关的软硬件实现规范。FT-2000/4 支持 PSPA 标准，支持 SM2、SM3 和 SM4 国密算法，从 CPU 层面实现可信计算，有效护航信息安全。 3、PK体系新增桌面级强悍战将，迎接未来国产自主大潮 FT-2000/4 适用于构建桌面终端计算机，包括台式机、一体机、笔记本电脑和瘦客户端等产品，并可通过“降频”、“减核”的方式，在能源、交通、化工、金融等关键领域实现嵌入式低功耗应用。目前，FT-2000/4 已和国产银河麒麟操作系统（PC版）完成了全部适配工作，众多国产软件厂商也已陆续开展针对 FT-2000/4 和新版操作系统的优化适配。包括联想、长城、同方、浪潮、曙光等整机厂商，以及宝龙达、联达、创智成、研祥、汉为等 ODM 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 9,506.84 10,009.48 15,744.76 18,415.15 24,857.69 增长率（%） -86.25% 5.29% 57.30% 16.96% 34.98% 净利润（百万元） 581.04 987.10 1,543.00 1,749.67 2,638.14 增长率（%） 1652.89% 69.88% 56.32% 13.39% 50.78% 净资产收益率（%） 8.71% 15.82% 21.20% 20.47% 25.22% 每股收益(元) 0.20 0.34 0.53 0.60 0.90 PE 48.58 29.49 18.86 16.63 11.03 PB 4.37 4.66 4.00 3.40 2.78 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是中国电子网络安全与信息化的专业子集团，核心业务覆盖自主可控关键基础设施及解决方案、军工电子、重要行业信息化等领域，能够做到从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统等计算机信息技术各方面完全自主可控且产品线完整的上市公司。 未来3-6个月重大事项提示： 交易数据 52周股价区间（元） 12.24-6.43 总市值（亿元） 358.41 流通市值（亿元） 304.86 总股本/流通A股（万股） 292818/249070 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 3.1 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 分析师：王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 -28.1%21.9%71.9%121 .9%9/2011/201/203/205/207/20中国长城 沪深300 P2 东兴证券公司报告 中国长城（000066）：飞腾发布桌面类CPU性能提升显著，PK体系又添一员猛将 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES厂商正在开展基于 FT-2000/4 的台式机、笔记本、一体机、加固本等各类型终端和板卡的研制，相关产品将自 2019 年 Q4 陆续推出并投放市场。 图1： FT-2000/4主要技术参数 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 在专业 CPU 性能测试软件 SPEC2006 中，FT-2000/4 全芯片实测整数计算得分 61.1，浮点计算得分 62.5，相比飞腾上一代桌面 CPU FT-1500A/4 提升近 1 倍，访存带宽提升 3 倍。通过与国产桌面操作系统深度适配，FT-2000/4 将为更多复杂应用提供高效、稳定、可靠的计算平台。 FT-2000/4 芯片支持完善的低功耗设计和电源管理，最大功耗仅有 10W，相比上一代 FT-1500A/4 功耗降低 33%，实现了卓越的 CPU 能效比。芯片支持以 Core 为单位的电源关断和动态频率调整，单核 1GHz 下芯片功耗降为 3.8W，并支持系统待机、休眠等多项低功耗技术，为便携式终端的更长续航能力提供支撑。 图2：飞腾家族内核升级 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 中国长城（000066）：飞腾发布桌面类CPU性能提升显著，PK体系又添一员猛将 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图3：新处理器外观 图4：电源域中显示有加密模块 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 图5：相关合作伙伴 图6：价值定位 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 投资建议： 天津飞腾自成立以来，一直以“提供高能效国产自主 CPU，保障国家信息产业安全”为己任，形成了涵盖嵌入式、终端、服务器应用领域的完整 CPU 产品谱系，同时致力于向用户提供全栈的软硬件解决方案和技术服务。截至 2019 年 8 月，天津飞腾已联合 500 余家软硬件合作伙伴，研制了 6 大类 300 余种整机产品，移植、优化了 1000 余种软件，基于国际主流技术标准、具有中国特色的全国产飞腾生态体系基本成形，为国家信息安全和重要工业安全提供了有力支撑。 而中国长城持有飞腾35%，通过自己的BIOS和主板设计能力以及不断扩张的整机产能为PK体系保驾护航。当前国产PC已经在党政军领域实现推广，公司也一直紧张推进公司产品迭代工作，问题归零迅速响应，产品友好性得到实质提升。而公司株洲产线完成标志着公司100万自主可控产能得到保障，且随着山西河南等地建立新产线，产能有望达到200万台，而明年国产自主PC需求量有望实现10倍提升，产能扩张为公司确保完成国产自主PC全面推广任务打下了坚实基础。 P4 东兴证券公司报告 中国长城（000066）：飞腾发布桌面类CPU性能提升显著，PK体系又添一员猛将 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES半年报公司信息安全整机及解决方案收入9.75亿，毛利率也显著提升，明年面临十倍需求，公司应收和利润有望双双爆发。预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.42亿、17.49亿和26.37亿，EPS分别为0.53元、0.60元和0.90元，给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 国产化推广不达预期。 东兴证券公司报告 中国长城（000066）：飞腾发布桌面类CPU性能提升显著，PK体系又添一员猛将 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 7924 9462 14068 16467 22180 营业收入 9507 10009 15745 18415 24858 货币资金 3002 3376 5311 6212 8385 营业成本 7447 7815 11774 14015 18585 应收账款 2172 2967 4132 4833 6524 营业税金及附加 77 73 115 135 182 其他应收款 74 49 78 91 122 营业费用 395 377 593 694 937 预付款项 281 219 124 12 -138 管理费用 568 606 1669 1768 2262 存货 1630 1984 2783 3313 4393 财务费用 47 43 206 301 362 其他流动资产 62 94 458 628 1037 资产减值损失 100.37 95.48 100.26 105.27 110.53 非流动资产合计 7278 6541 5972 5474 4980 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 71 309 309 309 309 投资净收益 308.29 812.53 736.00 883.20 971.52 固定资产 1859.73 1919.59 3674.35 3220.22 2766.09 营业利润 792 1328 2022 2281 3391 无形资产 403 473 425 383 345 营业外收入 9.28 3.85 3.85 3.85 3.85 其他非流动资产 122 135 135 135 135 营业外支出 20.00 10.98 10.98 10.98 10.98 资产总计 15202 16002 20040 21941 27160 利润总额 782 1321 2015 2274 3384 流动负债合计 5369 7171 10609 11172 14408 所得税 86 264 403 455 677 短期借款 1407 2023 5420 5655 7963 净利润 696 1056 1612 1819 2707 应付账款 1716 2147 2934 3492 4631 少数股东损益 115 69 69 69 69 预收款项 353 146 -178 -558 -1071 归属母公司净利润 581 987 1543 1750 2638 一年内到期的非流动负债 401 784 784 784 784 EBITDA 1422 2035 2730 3078 4245 非流动负债合计 2274 2181 1584 1584 1584 EPS（元） 0.20 0.34 0.53 0.60 0.90 长期借款 1163 1244 1244 1244 1244 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 7643 9352 12193 12756 15