金融期货周报：LPR下调，利于提振市场风险偏好

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 陈峤 0755-82537411 chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 美联储9月份降息概率升至100% 2019-08-05 关注本月下旬的中央政治局经济会议 2019-07-22 美联储主席偏鸽表态提振市场降息预期 2019-07-15 华泰期货|金融期货周报 2019-09-22 LPR下调，利于提振市场风险偏好 国债期货： LPR下调但MLF不变，关注MLF未来走势 新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。央行此前降准在一定程度降低银行负债端成本，此次在MLF操作利率未发生变化的情况下下调LPR利率符合预期。LPR利率下降但MLF利率不降低短期会对利率债产生压力，一方面LPR利率下调会在一定程度对于银行的收益产生压力，或迫使银行配置收益率较高的债券，减少对于国债的配置；另一方面，LPR利率的降低会在一定程度降低社会贷款成本，增加社会贷款需求，利于国内经济的改善，对国内利率债产生偏空影响。但考虑到欧洲央行9月议息会议推出降息、修改政策指引、重启资产购买(APP)、实施利率分层、下调再融资计划利率的宽松政策组合。美国联邦储备委员会18日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平，这是年内美联储第二次降息，美联储降息后印尼、巴西、香港等地纷纷宣布跟随降息，全球降息潮继续延续。短期来看，国内利率债利空利多因素胶着，对国债期货持中性观点，需关注近期的MLF利率变动情况。 策略：中性 风险点：中国经济复苏 股指期货：LPR下调，提升市场风险偏好 9月美国FOMC会议上决定降息25个基点，使得基准利率降至1.75~2.00%，美联储主席鲍威尔在会后发言中提供的一些信息又让市场看到未来可能重启QE和加快降息的希望，若美国QE重启将会对全球市场的风险偏好有所提振。国内MLF操作利率不变，新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%，LPR报价下调有利于刺激贷款需求，促进国内经济的恢复，将在一定程度提振市场风险偏好。近期出台一系列严控资金进入房地产的政策，同时外管局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制，叠加三大国际指数加快纳入A股，已被全球三大指数覆盖的A股上市公司数量已近总数的三分之一，外资流入空间较大，会对A股产生积极影响。综上，短期内我们仍对股市持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：贸易战反复 华泰期货|金融期货周报 2019-09-22 2 / 17 一周市场要闻回顾 1、 中国8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期5.4%，前值4.8%。1-8月，规模以上工业增加值同比增长5.6%。8月社会消费品零售总额33896亿元，同比增长7.5%，预期7.9%，前值7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额30845亿元，增长9.3%。1-8月社会消费品零售总额262179亿元，同比增长8.2%。中国1-8月固定资产投资（不含农户）400628亿元，同比增长5.5%，预期5.6%，前值5.7%。中国1-8月房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月回落0.1个百分点。其中，住宅投资62187亿元，增长14.9%，增速回落0.2个百分点。 2、 【鲍威尔发布会要点】①利率路径：美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径；如果经济走软，预计可能需要进一步降息；②量化宽松：将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早；③通胀水平：很明显通货膨胀压力受抑，仍预计通胀水平将升至2%，通胀持续低于目标水平将会打击预期；④贸易问题：特朗普政府的贸易政策正在拖累美国的经济前景；⑤流动性问题：本周货币市场融资压力增加，融资压力不影响货币政策，长期内我们将提供充足的储备供应。 3、 中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，提出到2035年基本建成交通强国。纲要提出，要推动中部地区大通道大枢纽建设，全面推进“四好农村路”建设；加强充电、加氢、加气和公交站点等设施建设，加强智能网联汽车研发，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设。 4、 发改委、银保监会联合发文，要求深入开展“信易贷”支持中小微企业融资。文件称，支持有条件的地方设立由政府部门牵头，金融机构和其他市场主体共同参与、共担风险的“信易贷”专项风险缓释基金或风险补偿金，专项用于弥补金融机构在开展“信易贷”过程中，由于企业债务违约等失信行为造成的经济损失；鼓励根据本地实际出台更加多元化的风险缓释措施。 5、 新版LPR第二次报价出炉：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。 6、 银保监会就《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》公开征求意见。《意见稿》指出，银行理财子公司应当持续符合下列净资本监管标准：（一）净资本不得低于5亿元人民币或等值自由兑换货币，且不得低于净资产的40%；（二）净资本不得低于风险资本的100%。 7、 日本央行19日在结束为期两天的议息会议后发表声明说，决定维持现行超宽松货币政策不变，短期利率继续维持负0.1%的水平；并继续购买长期国债，使长期利率维持在零左右。 华泰期货|金融期货周报 2019-09-22 3 / 17 经济数据回顾 2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比7月份回落0.4个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长3.7%，增速较7月份回落2.9个百分点；制造业增长4.3%，回落0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.9%，回落1.0个百分点。 图 1： 工业增加值同比 单位：% 图 2： 工业增加值同比-分行业 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 工业增加值同比-分企业类型 单位：% 图 4： 工业增加值同比-分地区 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 8月社会消费品零售总额33896亿元,同比名义增长7.5%。其中,乡村消费增速为8.9%，依然快于整体,显示低线城市消费潜力巨大。其中，除汽车以外的消费品零售额30845亿元，增长9.3%。按经营单位所在地分，8月份，城镇消费品零售额29134亿元，同比增长7.2%；乡村消费品零售额4762亿元，增长8.9%。1-8月份，城镇消费品零售额224412亿元，同-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.001990/031995/032000/032005/032010/032015/03工业增加值同比发电量同比-10.00-5.000.005.0010.0015.002014/012015/012016/012017/012018/012019/01采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供应业高技术产业-10.000.0010.0020.0030.0040.002010/012012/012014/012016/012018/01国有及国有控股企业集体企业股份合作企业股份制企业外商及港澳台投资企业私营企业-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002011/102013/102015/102017/10东部中部西部东北 华泰期货|金融期货周报 2019-09-22 4 / 17 比增长8.1%；乡村消费品零售额37768亿元，增长9.0%。按消费类型分，8月份，餐饮收入3857亿元，同比增长9.7%；商品零售30039亿元，增长7.2%。1-8月份，餐饮收入28795亿元，同比增长9.4%；商品零售233385亿元，增长8.1%。 图 5： 社会消费品零售额变动 单位：% 图 6： 汽车及石油制品消费 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 分类别社会消费品零售 单位：% 图 8： 城镇居民可支配收入 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2019年1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）400628亿元，同比增长5.5％，增速比1—7月份回落0.2个百分点。从环比速度看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.40％。其中，民间固定资产投资236963亿元，增长4.9％，增速比1—7月份回落0.5个百分点。分产业看，第一产业投资11005亿元，同比下降3.4％，降幅比1—7月份扩大2.2个百分点；第二产业投资131824亿元，增长2.1％，增速回落1.3个百分点；第三产业投资257799亿元，增长7.3％，增速加快0.3个百分点。第二产业中，工业投资同比增长3.3％，增速比1—7月份回落0.5个百分点。其中，采矿业投资增长26.2％，增速回落1.2个百分点；制造业投资增长2.6％，增速回落0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0510152025302000/012003/012006/012009/012012/012015/012018/01当月同比累计同比实际累计同比实际当月同比-30-20-100102030405060702010/012012/012014/012016/012018/01汽车类零售当月同比石油及制品类当月同比57911131517192013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01城镇当月同比乡村当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比05101520252002/122005/122008/122011/122014/122017/12城镇居民人均可支配收入:累计同比城镇居民人均可支配收入:实际累计同比 华泰期货|金融期货周报 201