2017年度机械设备行业年度策略：冷链业绩反转，工程机械枯木逢春，轨交发力再续辉煌

1 Tabl e_First 证券研究报告 年度策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 冷链业绩反转，工程机械枯木逢春，轨交发力再续辉煌 2017年度机械设备行业年度策略 投资要点：  机械设备行业盈利能力整体偏弱 回顾机械设备今年以来的股价表现，受到行业盈利水平疲软的影响，板块涨跌幅整体落后沪深300指数，其中，截止至11月4日，申万机械设备跑输沪深300指数6.64个百分点。估值方面，目前机械设备板块整体估值溢价率仍较高，其中截止至11月9日的PE（TTM）为75.72倍，相较沪深300指数的估值溢价率为485.14%；PB为3.26倍，相较沪深300指数溢价率127.35%。 2016年前三季度，国联机械设备行业八个子行业中，营业收入增速较上年同期有所提升的行业包括智能制造、核能核电、仪器仪表、工程机械、专用设备与通用设备。  各子行业投资逻辑 从宏观层面判断，我们认为人民币贬值将继续成为机械板块中出口占比较大企业业绩增长的重要驱动力。建议关注巨星科技（002444.SZ）、纽威股份（603699.SH）等个股的投资机会。 寻求业绩反转带来的估值修复。过去3年以来，核电设备与工程机械子行业盈利能力每况愈下。其中，核电设备主要由于2011年福岛核事故导致国内对于核电新机组审批的谨慎；工程机械则主要受累于房地产、基建增速的下滑。经过数年的调整期，2017年有望成为核电设备与工程机械的业绩反转年，建议关注江苏神通（002438.SZ）、应流股份（603308.SH）、柳工（000528.SZ）、徐工机械（000425.SZ）等个股的投资机会。 消费升级叠加行业需求回暖，冷链设备板块迎机遇。在消费能力和对食品安全重视度的不断提升；政策支持力度持续加码，监管规范不断升级；食品消费结构和习惯的变化对冷链物流的要求提高，生鲜电商的崛起的多因素叠加下，看好冷链行业在2017年业绩的加速释放，建议关注烟台冰轮（000811.SZ）、汉钟精机（002158.SZ）等个股的投资机会。 自上而下寻找位于景气度高点的子行业，轨交设备当仁不让。城轨出行占比不断扩大，“十三五”期间总投资额有望突破3万亿元。同时，PPP将持续助力城轨建设，研究表明，与传统的融资模式相比,PPP项目平均为政府部门节约 17%的费用,并且建设工期都能按时完成。建议关注华伍股份（300095.SZ）、鼎汉技术（300011.SZ）、新筑股份（002480.SZ）、中国中车（601766.SH）等个股的投资机会。  风险提示 原材料价格持续攀升、出口乏力、国内需求增长缓慢。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年11月15日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 夏纾雨 电话：0510-85607670 邮箱：xiasy@glsc.com.cn 陈猛 电话：0510-85607670 邮箱： chenmeng@glsc.com.cn 秦亚鑫 电话：0510-85613713 邮箱： qinyx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《机械设备行业研究周报第1629期：工程机械呈现弱复苏，福清3号机组顺利并网》 2016.09.20 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-10机械设备(申万)沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年度策略 目录 1 2016年回顾及投资策略 ............................................................................................ 3 1.1 机械设备行业盈利能力整体偏弱 ................................................................ 3 1.2 跑输沪深300指数，估值溢价率处于相对高位 .......................................... 4 1.3 投资逻辑分析.............................................................................................. 5 2 人民币汇率贬值增厚出口企业业绩 ........................................................................... 6 2.1 人民币仍具备贬值空间 ............................................................................... 6 2.2 汇率贬值提升机械设备企业出口竞争力 ..................................................... 9 2.3 推荐标的 ................................................................................................... 11 3 核电行业业绩反转确定性高 .................................................................................... 13 3.1 标题核电设备行业过去一年走势回顾 ....................................................... 13 3.2 关注“业绩反转”、“出口”、“后市场” ........................................................... 15 3.3 推荐标的 ................................................................................................... 20 4 冷链设备受益冷链物流行业持续向好 ..................................................................... 21 4.1 多因素驱动冷链物流未来将维持高景气度 ................................................ 21 4.2 冷链设备是冷链物流产业链中受益明显的一环 ........................................ 24 4.3 冷链设备行业投资机会 ............................................................................. 24 5 工程机械各项指标回暖明显，投资安全边际较高 ................................................... 27 5.1 2016年房地产投资回暖 ........................................................................... 27 5.2 工程机械行业............................................................................................ 28 5.3 投资标的 ................................................................................................... 30 6 轨交行业“十三五”期间维持稳健增速 ..................................................................... 32 6.1 我国城轨需求不断增强 ............................................................................. 32 6.2 城轨建设进入快车道 ................................................................................. 33 6.3 政策助力，自上而下突破在即 .................................................................. 34 6.4 地铁仍为主流，有轨电车有望突破 ........................................................... 35 6.5 核心装备制造商率先受益 ......................................................................... 38 6.6 推荐标的 ................................................................................................... 39 7 重点公司盈利预测与估值 ........................................................................................ 41 3 请务必阅读报告末页的重要声明 年度策略 1 2016年回顾及投资策略 1.1 机械设备行业盈利能力整体偏弱  营业收入增速平稳，油气设备行业降幅较大 2016年前三季度，国联机械设备行业八个子行业中，营业收入增速较上年同期有所提升的行业包括智能制造、核能核电、仪器仪表、工程机械、专用设备与通用设备，其中，核能核电与工程机械营收端恢复较快，主要原因为去年同期增速处于近年谷底，目前行业有小幅回暖趋向，另一方面，营收增速稳健的仪器仪表板块增速依旧保持领先。1月~9月营收下滑幅度较大的子行业为油气设备，主要受到石化机械、兰石重装业绩大幅下挫的拖累。 单季度看，2016年第三季度，各子行业营业收入均录得同比正增长，仪器仪表以20.07%的同比增速继续领跑，油气设备1.64%增速相对落后。  归属于上市公司股东净利润表现欠佳，工程机械亏损严重 2016年1月~9月各子行业盈利水平表现各异，核能核电行业以408.98%的增速排名第一，但高增速主要由于中广核借壳大连国际从而大幅减少了去年同期的巨额亏损，行业整体性复苏尚未真正到来，看好2017年的业绩反转。油气设备与工程机械行业今年前三季度分别录得净利润亏损额为6.57亿元与10.59亿元，其中第三季度分别亏损5.56亿元与3.71亿元，业绩进一步承压。