1 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20190921 [Table_Main] 降准落地MLF未降价，LPR二次报价短端下调 观点  本周债市点评及债市策略：本周（指2019.9.16-9.22，下同）债市周一（9.16）较上周（2019.9.9-9.15）四收益率上行1.50BP，10年期国债收益率收于3.0926%，周二10年期国债收益率较周一上行1.75BP，收益率收于3.1076%，周三收益率较周二上行2.02BP，收于3.1278%，周四10年期国债收益率较周三下行2.25个BP，收于3.1053%，周五10年期国债收益率较周四下行0.73个BP，收于3.0980%。本周一级市场发行44只利率债，投标倍数较好。收益率方面：短端收益率在均值上较上周小幅回落，从趋势上看，本周短端收益率呈现震荡波动趋势。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于2.5718%，较上周下行2.94BP，预计与本周9月16日普降落地释放8000亿资金相关。展望后期：本周短端收益率继续下行与我们的预期一致。我们认为央行对资金呵护的态度仍是积极，本周LPR温和下行符合预期，与前期国常会基调相一致，预计货币政策仍有宽松的空间。预计短端收益率短期内仍有下行空间，但可能会出现波动。本周长端收益率在均值上较上周小幅回升，从趋势上看，本周长端收益率整体呈现倒U型趋势。从数值上看，本周五10年期国债收益率收于3.0980%，较上周上行1.04BP。展望后期：虽然8月公布的一些数据超预期，影响市场对经济形势的预期，我们判断经济下行压力仍然较大，主要考虑以下因素：制造业、基建表现较差；地产下行压力较大；外部环境上降息潮、贸易战等对外需呈负向影响。但受限于目前通胀压力较大、货币政策宽松不及预期、托底政策不断出台，对债市的不过过于乐观，需保持谨慎态度。  一、二级市场回顾：DR007上行16.11BP，R007上行29.01BP；SHIBOR隔夜利率2.7460%，较上周上行37.7BP；SHIBOR1周为2.7310%，较上周上行8.10BP。本周（9.16-9.22）一级市场发行44只利率债，实际发行总额2725.47亿元，较上周增加868.49亿元；总偿还量1681.90亿元，较上周增加110.28亿元。  本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积有所回落。截至9月15日，周内30个大中城市商品房共成交310.38万平方米，较上周减少35.97万平方米，其中一线城市成交48.90万平方米，二线城市成交165.04万平方米，三线城市成交96.44万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速降幅有所收窄。截至9月15日，市场日均零售3.998万台，同比增速为-11.00%，较上周表现有所缓和。本周主要钢材价格整体下行，Myspic指数有所回落。本周较上周焦煤、动力煤价格全线下行，6大发电集团日均耗煤量较上周有所下降。截至9月19日，有色金属各品种价格整体下行。  本周通胀观察：蔬菜价格涨跌互现。截至9月20日，农业部菜篮子批发价格指数收于114.25，较上周下降0.30%；截至9月20日，山东蔬菜批发价格指数收于106.87，较上周上升1.09%。RJ/CRB商品价格指数和南华工业品价格指数涨跌互现，原油价格全线上行。预计下半年PPI同比或将持续保持在负值波动区间。  风险提示：监管超预期加强，流动性超预期偏紧。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn 研究助理 侯静 010-66573671 houj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20190920：LPR第二次报价点评：LPR短下调长维持，后续MLF尚存下调空间》2019-09-20 2、《固收点评20190920：8月财政收支点评：财政支出增速转负，收支压力仍需关注》2019-09-20 3、《固收点评20190917：央行公开市场操作点评:缩量不调价续作MLF，调结构稳经济仍是重点》2019-09-17 4、4、《固收点评20190917：8月经济数据点评：数据低迷压力仍大，托底政策仍将推出》2019-09-17 5、《固收月报20190917：降准落地货币宽松，9月流动性仍充裕》2019-09-17 [Table_Author] 2019年09月21日 2 / 24 固收周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .............................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 公开市场操作......................................................................................................................... 6 2.2. 货币市场利率 ........................................................................................................................ 7 3. 利率债一级市场 .............................................................................................................................. 8 3.1. 利率债发行 ............................................................................................................................ 8 3.2. 利率债中标情况 .................................................................................................................... 9 4. 利率债二级市场 .............................................................................................................................11 4.1. 到期收益率 .......................................................................................................................... 11 4.2. 期限利差 .............................................................................................................................. 11 4.3. 国债期货 .............................................................................................................................. 13 5. 国内宏观数据跟踪 ........................................................................................................................ 13 5.1. 中观行业高频数据 .............................................................................................................. 13 5.1.1. 房地产......................................................................................................................... 13 5.1.2. 汽车 ............................................................................................................................ 14 5.1.3. 钢铁 ............................................................................................................................ 14 5.1.4. 煤炭 ............................................................................................................................ 15 5.1.5. 有色金属 .................................................................................................................... 16 5.2. 其他利率跟踪 ...................................................................................................................... 17 5.3. 通胀观察 .............................................................................................................................. 18 6. 国际债券市场跟踪 ...........................