挖掘天然橡胶的基本面数据：价差吸引套利资金，汽车消费边际向好

研发报告 / 天然橡胶 1 / 38 价差吸引套利资金，汽车消费边际向好 挖掘天然橡胶的基本面数据 上游供应端正常。周初，上游泰国东北部的气候引发了关注，好在未形成灾害，积水很快退去。最新泰国产量加权降雨量达到了历史平均水平的50%，对10月绝对价格的支撑已与9月相当。海南地区胶水升水云南地区约+1200元/吨，高于历史同期，当地供应偏紧。 中游贸易端反复。不同口径统计的保税区库存出现分歧，有数据显示区内库存已止跌回升。随着期现价差的扩大，听闻有贸易商正重新介入正套。从非标品的期现价差图观察，当前没有给出明确的价差驱动方向，历史同期扩大和回归的情况均有出现，宜观望。 需要关注的是下游边际向好。汽车工业协会公布的8月产量数据同比仅减产-0.5%，料尚未公布的国家统计局数据也会较7月数据有所改善。最新的周度运价指数止跌。 基本面偏多。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 38 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 关键地区降雨与厄尔尼诺温距 ..................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 美元胶-绝对价格 ......................................................................................................................................... 13 3. 美元胶-相对价差 ......................................................................................................................................... 14 4. 人民币胶-绝对价格 ..................................................................................................................................... 16 5. 人民币胶-相对价差 ..................................................................................................................................... 17 6. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 28 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 30 1. 轮胎 ................................................................................................................................................................ 30 2. 汽车 ................................................................................................................................................................ 31 3. 运价指数 ....................................................................................................................................................... 31 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 33 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 33 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 34 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 36 4. 沪胶-TF ......................................................................................................................................................... 37 研发报告 / 天然橡胶 3 / 38 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。 研发报告 / 天然橡胶 4 / 38 二、 总览 1. 基础原料 A. 截至8月，太平洋海水温度高于同期均值+0.3°C，终结了长达9个月的厄尔尼诺报告。 B. 9月，泰国各主产府加权降雨量4.22mm，为历史平均降雨量的50%。对10月绝对价格的支撑已与9月相当。 2. 橡胶成品： A. 套利方面； ◼ 烟片胶的上游产能正被压缩，从6月相对走强至今，目前运行至了季节性走弱周期，在手头寸宜获利止盈。 ◼ 期货快速上涨，绝大多数非标套利品基差季节性走弱。 B. 显性库存： ◼ 截至9月12日，上期所库存小计47.2万吨，库存期货42.7万吨。小计-期货为4.5万吨（历史同期均值3.3万吨）。事实上，自7月起，库存累库速度已恢复至正常水平。。 ◼ 截至8月31日，日本TOCOM库存减库-101吨至12414吨，其中入库+500吨，出库-601吨。。 3. 下游消费 A. 轮胎 ◼ 国内全钢胎开工率71.8%，年同比增产+1.8%。随着中秋和国庆节的到来，部分厂家可能面临减停产，所以厂家提前集中生产。另外个别规格型号紧缺，厂家积极开工备货。 ◼ 国内半钢胎开工率67.1%，年同比增产+3.9%。半钢轮胎市场表现平稳，多数品牌价格持稳为主。当前市场交投一般，随着十一的到来，部分轮胎店铺适当备货。此外，雪地胎正