2019年9月2日—2019年9月8日 总第84期2019年第35期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 专项债部分新增额度提前下达 地方债发行大幅回落 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第35期 本期要点  要闻点评  国常会提前下达专项债部分新增额度  央行决定9月16日全面降准0.5个百分点、定向降准1个百分点  2家城投企业发布公告提前兑付本息  2家城投取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券7只，发行总额43.02亿元，较前值回落2002.42亿元，净融资额-98.48亿元，净融资额回落1835.88亿元。截至2019年9月8日，存续期内地方政府债券规模合计20.99万亿元。上周，3年、30年期限加权平均发行利率、发行利差有所回升，7年、10年期限加权平均发行利率、利差回落。  城投债：上周共计发行城投债券30只，规模合计251.90亿元，较前值回落479.00亿元，净融资额-225.89亿元，减少448.53亿元。截至2019年9月8日，存续期内城投债券规模合计8.41万亿元。城投债券加权平均发行利率、发行利差短端全面回落、长端以回升为主。发行品种仍以超短融为主，AA+级别占比居于首位。从区域上看，江苏省发行数量居于首位，湖北省加权平均发行利率、利差最高，分别为6.54%、374.14bp。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投债券评级调整。  上周，未有城投信用事件被披露。  地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计2401.23亿元，较前值增长467.10亿元；从收益率走势看，除个别期限外，地方债收益率多数回落。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1595.62亿元，较前值增长88.28亿元。从收益率走势看，上周城投债收益率除个别期限外整体小幅下行；从利差看，城投债利差涨跌互现，其中五年期城投债利差走阔明显，较上周走阔6.91BP至95.91BP。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 赵京洁 010-66428877-274 jjzhao@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第83期2019年第34期——新增地方债发行临收尾，城投债收益率多数回落，2019年9月3日 地方政府债与城投行业监测周报总第82期2019年第33期——国开行再助力隐性债务置换，地方债发行放量回升，2019年8月28日 地方政府债与城投行业监测周报总第81期2019年第32期——央行完善LPR形成机制，地方债发行大幅回落，2019年8月20日 地方政府债与城投行业监测周报总第80期2019年第31期——地方债发行持续回落，陕西省融资平台再现非标违约，2019年8月13日 地方政府债与城投行业监测周报总第79期2019年第30期——7月地方债发行有所回落，积极财政仍需持续加力提效，2019年8月5日 地方政府债与城投行业监测周报总第78期2019年第29期——地方债发行持续放量，交通领域细化央地财政事权划分，2019年7月30日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 国常会提前下达专项债部分新增额度 9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，提前下达专项债部分新增额度，带动有效投资支持补短板扩大内需。 动态点评：831金融委会议强调加大逆周期调节力度，实施积极财政政策，要求金融机构继续支持地方政府专项债发行相关工作后，本次国常会明确要求加快专项债发行措施，主要要点及影响如下：1、按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用并见效。就规模看，按照去年底十三届人大常委会第七次会议规定，在当年新增地方政府债务限额的60%以内（2019年新增一般债限额为9300亿元，新增专项债限额为2.15万亿元），提前下达下一年度新增地方政府债务限额，因此理论上2020年3月前（包括2019年4季度）可提前下达的新增地方债限额最高规模为1.85万亿（一般债5580亿，专项债12900亿）。发行时间上，尽管地方债额度将提前下达，但受地方债发行审批程序复杂、耗时久的影响，具体时间窗口仍不能确定，需关注年内新增额度提前下达的进度。2、扩大专项债募集资金使用范围，但要求资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。就资金使用范围看，使用范围由6月《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称“《通知》”）中明确的4个领域（铁路、高速公路、供电和供气）扩大到10个领域（铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理和供水）。此外，国务院首次明确专项债资金不得用于土储及房地产等相关领域，延续了7月底政治局会议重申“房住不炒”的政策基调。截至8月，用于土储及棚改的项目收益债累计占比达到71.66%，较年初下降了约17个百分点，但仍处于较高水平。3、专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域，同时，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。与6月《通知》相比，本次会议明确了专项债用于项目资本金的比例，扩大了可用作资本金项目的范围。截至8月底，项目收益专项债发行规模已超过1.89万亿元，占到新增专项债的94.28%，其中，涉及10大项目资本金范围的项目收益债占比约10%。按照95%的项目收益债占比、10%的符合要求的项目收益债占比测算，可提前下达的1.29万亿元专项债额度中大概有1200亿元左右的专项债可用于补充项目资本金。虽然规模较为有限，但随着政策对重点领域的倾斜，后续土储、棚改项目收益债发行规模将逐渐减少，符合用作资本金条件的项目收益专项债规模将有所增加，专项债将持续发挥稳投资的作用。 （二） 央行决定9月16日全面降准0.5个百分点、定向降准1个百分点 9月6日，央行发布公告称，决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 动态点评：2019年以来，全球经济放缓，海外主要经济体进入宽松周期，内部经济下行压力加大，实体融资需求疲弱，自8月份以来，国务院要求年内下降小微企业贷款利率1个百分点、央行完善LPR报价机制、金融委会议强调积极财政政策与货币政策相结合、国常会要求加快落实降低实际利率水平等政策动态频出，市场对于央行降准预期不断走强。9月16日，央行降准靴子落地，本次降准存在两个维度：其一，降低银行资金成本，全面下调金融机构存款准备进率0.5个百分点，释放资金约8000亿元。从银行角度看，8月17日，央行完善LPR报价机制，明确贷款利率与LPR价格相挂钩，完善报价机制后的首次LPR报价未较前值有明显降低。本次降准有利于银行降低负债成本，拓展盈利空间，从而引导银行降低LPR报价及贷款利率，降低实体融资成本，疏通货币市场利率传导。值得关注的是，今年以来监管部门持续收紧房地产融资、同业投资亦受到规范，避免降准释放的资金流向房地产或在金融体系内空转，有助于资金流向实体经济部门，但目前实体融资需求仍然较为疲弱，降准释放的流动性是否可以顺畅流入实体部门提振经济，需持续关注后续信贷数据走势再做判断。其二，缓解流动性分层状况，定向降准向不出省城商行释放额外流动性，释放资金约1000亿元。受包商银行事件影响，城商行同业存单发行受到冲击、缩表明显，本次针对城商行的定向降准，有助于改善其负债压力，缓解流动性分层状况。从对债券市场的影响看，本次降准基本符合市场预期，但央行稳健中性的货币政策基调并未改变，9月9日，央行对9月7日到期的1765亿元MLF未续作，1200亿元的7天逆回购公开市场操作利率维持在2.55%，降准落地或将被市场解读为利好出尽信号，短期内收益率或将呈现低位震荡、小幅反弹走势,关注9月17日MLF到期续作情况；长期看，收益率走势仍受国内外经济基本面及中美贸易战不确定因素影响，关注外资持续增持中国债券情况。 （三） 2家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，有2家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及金额7.80亿元。截至9月8日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券91只，公告金额共计269.48亿元。 （四） 2家城投取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，共计4只债券取消发行，其中，城投债券2只，金额合计9亿元，分别为云南省投资控股集团有限公司2019年度第一期中期票据、浙江交工集团股份有限公司2019年度第二期中期票据，相关信息详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券7只，发行总额43.02亿元，较前值回落2002.42亿元，净融资额-98.48亿元，较前值回落1835.88亿元。从债券品种看，新增专项债发行7亿元，占上周发行规模16.27%，均为项目收益债，上周无新增一般债发行；再融资专项债19.46亿元，占45.23%，再融资一般债16.56亿元，占38.50%；上周无置换债发行。从区域分布看，上周仅有青海和新疆发行地方债，发行只数分别为5只、2只。截至2019年9月8日，存续期内地方政府债券规模合计 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 20.99万亿元。 从地方债发行成本及利差看，上周3年、30年期限加权平均发行利率、发行利差有所回升，7年、10年期限加权平均发行利率、利差回落。从地方债类别上看，一般债加权平均发行利率为3.51%，回升3.50BP，利差为27.51BP，较前值走阔2.49BP；专项债加权平均发行利率为3.49%，回升16.68BP，利差为30.20bp，较前值走阔4.85bp。 城投债：上周共计发行城投债券30只，规模合计251.90亿元，较前值回落479.00亿元，净融资额-225.89亿元，减少448.53亿元。截至2019年9月8日，存续期内城投债券规模合计8.41万亿元。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率、发行利差短端全面回落、长端以回升为主。短端以1年以下AA级城投债券发行利率、利差回落明显，发行利率回落58BP至3.90%，利差收窄58BP至130BP；长端五年期AAA级城投债发行利率、利差小幅回升，发行利率回升21BP至4.03%，利差走阔18BP至105BP。从新发行城投债券类型看，超短融占比仍居于首位，达到40%，较上周上升6个百分点。从债券发行主体级别看，发行主体中AA+级别占比居多，达到37%，较前值回升3个百分点。从区域分布上看，新发行城投债涉及省及直辖市15个，江苏仍然发行最多，达到8只。从主体行政级别看，省级平台占比最高，占比60%，较前值回升23个百分点；从各省城投债发行情况来看，湖北省加权平均发行利率、利差最高，分别为6.54%、374.14bp。 表1：周度地方债加权平均发