请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 攻守兼备，继续参与9月行情---2019年第37期 2019年9月14日 策略研究/定期报告 投资要点： ➢ 中美贸易谈判释放积极讯息 美方对2,500亿美元中国商品的关税从10月1日推迟到10月15日，中方亦表示支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。中美双方工作层也将于下周见面，围绕贸易平衡、市场准入、投资者保护等共同关心的问题进行认真交流。双方相向而行的姿态有利于减轻市场对于贸易摩擦的担忧，并提升投资者风险偏好，利好于短期窗口下股市的表现。 我们维持对中美贸易摩擦长期存续的判断，中美贸易纷争在中长期窗口下不断反复，仍然会在全球经济增速放缓背景下反复挑动市场的神经，因而也仍然是我们不能轻视的一个重要的不确定性风险因素。 ➢ 欧央行“降息+重启QE”双管齐下，国内宽松氛围愈浓 9月12日晚，欧洲央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%；同时重启QE；日本央行考虑以最低的成本进一步下调负利率的办法；美联储下周大概率实施降息。全球降息潮一浪高过一浪，为国内货币政策提供了更大的操作空间，在通胀可控、经济下行压力不减的背景下可以更有效的发挥对冲和托底的效力。 上周央行实施较大力度的普遍降准与定向降准，与LPR市场化定价机制一道，将有望有效降低银行的负债端成本，引导实际贷款利率的下行；另外，还将推动金融机构更加积极地配合专项债的发行，将降准释放的资金引入到基建投资项目中去，稳健偏宽松的货币政策与积极的财政政策相辅相成，共同起到稳投资、稳增长的政策效果。政策组合拳对于实体经济的支撑效应将更加显著。 但需要提示的是，近来市场对降准、降息的预期愈发浓厚，已经较大程度地反映在资产价格上，我们此前推荐的高利率敏感性品种已收获较大涨幅，但如果下周央行未能如市场所预期的那样调降MLF利率，将可能对行情产生额外的冲击。 ➢ 攻守兼备，继续参与9月行情 9月以来，我们的策略转向相对积极，基于内外风险一定程度的消化（风险偏好提升）、估值修复动力增加、业绩真空期叠加攻守兼备，建国70周年纪念日前夕窗口期等因素的考虑，提示A股市场将“走出一波企稳回升的阶段性行情”，提示适度提升对A股资产的关注和配置，9月前两周股市大幅上涨、沪指站上3000点已经印证了我们的判断。 国内央行降准，欧、日、美鸽味愈浓，加强了市场对利率将进一步下行的预期，也助力权益类资产的极端性估值修复行情，投资者可继续关注利率敏感型行业如中小科创（自主可控、新能源、软件）、金融等，以及山证策略团队 分析师： 麻文宇CFA 执业证书编号：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 研究助理： 李杰 CPA 邮箱：lijie@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 积极财政发力的方向如建筑、建材等。 但同时需要注意，降息如若不及预期，可能打压市场乐观情绪，并令行情生变，因此仍需攻守兼备，保留对避险、稳健型资产的配置。从大类资产配置角度来看，利率下行、经济疲弱环境更加有利于利率债、黄金的中长期表现，因此我们继续推荐对避险资产如黄金等贵金属、利率债等固定收益产品作持续性配置； A股资产中业绩稳健向好、估值处于低位或有稳定股利回报的标的也可逢低介入，作为底仓配置。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 .............................................................................................................................................................. 4 二、策略观点 .............................................................................................................................................................. 4 三、宏观流动性 .......................................................................................................................................................... 5 1.利率： ............................................................................................................................................................................ 5 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................................................ 5 四、资金面跟踪 .......................................................................................................................................................... 6 1.基金：仓位微降 ............................................................................................................................................................ 6 2.两融：环比增加 ............................................................................................................................................................ 6 3.外资：沪港通净流入，深港通净流入 ........................................................................................................................ 6 4.产业资本：净减持 ........................................................................................................................................................ 6 5.IPO：核发2家 .............................................................................................................................................................. 6 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 证券研究报告：策略研究/定期报告 一、走势回顾 周四（9月12日），沪深两市小幅高开后缩量盘整，午后在券商和保险股的拉抬下震荡攀升，金融、白酒、地产均发挥出色，上证50全天领涨指数。此前券商带领指数攻关时一直萎靡的保险板块今日全线走强值得关注。 截至收盘，上证指数收涨0.75%报3031.24点，蓄势冲击3048前高；深证成指涨0.67%报9919.8点，创业板指涨0.41%报1710.57点，上证50涨1.43%，万得全A涨0.8%。两市成交5373亿元，较上日同期缩量逾千亿。北向资金已连续11日净流入，今日净流入近33亿元，9月以来已大幅净流入近390亿元。本周，A股三大指数均涨约1%，其中深证成指已连涨5周。 二、策略观点 ➢ 中美贸易谈判释放积极讯息 美方对2,500亿美元中国商品的关税从10月1日推迟到10月15日，中方亦表示支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。中美双方工作层也将于下周见面，围绕贸易平衡、市场准入、投资者保护等共同关心的问题进行认真交流。双方相向而行的姿态有利于减轻市场对于贸易摩擦的担忧，并提升投资者风险偏好，利好于短期窗口下股市的表现。 我们维持对中美贸易摩擦长期存续的判断，中美贸易纷争在中长期窗口下不断反复，仍然会在全球经济增速放缓背景下反复挑动市场的神经，因而也仍然是我们不能轻视的一个重要的不确定性风险因素。 ➢ 欧央行“降息+重启QE”双管齐下，国内宽松氛围愈浓 9月12日晚，欧洲央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%；同时重启QE；日本央行考虑以最低的成本进一步下调负利率的办法；美联储下周大概率实施降息。全球降息潮一浪高过一浪，为国内货币政策提供了更大的操作空间，在通胀可控、经济下行压力不减的背景下可以更有效的发挥对冲和托底的效力。 上周央行实施较大力度的普遍降准与定向降准，与LPR市场化定价机制一道，将有望有效降低银行的负债端成本，引导实际贷款利率的下行；另外，还将推动金融机构更加积极地配合专项债的发行，将降准释放的资金引入到基建投资项目中去，稳健偏宽松的货币政策与积极的财政政策相辅相成，共同起到稳投资、稳增长的政策效果。政