中国民生银行每周金融观察

“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  降准落地，全面影响银行资产负债  互联网保险发展仍处调整期 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第35期 中国民生银行研究院 2019年9月8日 附件：金融市场主要指标一览表（9月2日—9月8日） 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第35期  固定收益市场 流动性跟踪：上周银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行开展400亿元7天期逆回购操作，利率与此前持平，央行合计净回笼资金1000亿元。 此外，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行上周五发布公告，决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。 表 1：央行公开市场操作（8月31日 - 9月6日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 7D14D28D63D3M6M12M新发行量4000000发行利率2.55%上周到期量14000000上周净投放-10000000分项合计0总计上上周净投放-1000-2090工具逆回购MLF国库定存-10000TMLF金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第35期 货币市场利率全线下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-4BP、-5BP、-8BP、-4BP至2.54%、2.62%、2.62%、2.66%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-5BP、-9BP、-17BP、-259BP至2.58%、2.72%、2.75%、2.92%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动2BP、-1BP、2BP至2.60%、2.65%、2.68%。 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券收益率多数下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-1BP、-4BP、-5BP、-4BP收至2.61%、2.74%、2.91%、3.02%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动0BP、-7BP、-8BP、-2BP，收于2.78%、3.03%、3.29%、3.45%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动3BP、0BP、0BP至3.11%、3.40%、3.73%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-1BP、-2BP、-1BP至3.48%、3.90%、4.52%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第35期 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 上周受宽松预期影响，利率债收益率整体下行。上周四国常会提出“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度”，为此市场预期降准箭在弦上。此外，周四召开的全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议中，刘鹤总理强调“为庆祝新中国成立70周年营造良好的经济金融环境”，使市场对货币宽松的预期进一步升温。上周10年国债收益率下行4BP收于3.02%。 上周五降准如期落地，宽松力度略超市场预期。周五盘后，央行宣布“全面+定向”降准，本次降准在时点、力度方面与本轮前几次降准存在明显区别，是本轮降准周期中宽松力度最大的一次。首先，本次降准时点选择与此前不同。前几次降准均发生在季初月份（1/4/7/10，5月定向降准除外），本次降准是季末月份。一般而言季末月份是财政支出大月而非缴税大月，9月银行体系本身的资金缺口并不大，本次降准时点选择较为特殊。其次，本次降准是本轮降准中首次全面加定向降准。再次，本轮前几次降准往往带有对冲性质，例如置换MLF、对冲缴税因素对流动性的影响、对冲春节因素影响、对冲贸易摩擦的负面冲击等，而本次降准央行并未明确会置换即将到期的MLF，降准目的主要是支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。最后，本次降准净释放的资金是本轮降准周期中最多的，宽松力度最大。 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第35期 表 2：本轮降准周期对比 资料来源：Wind、民生银行研究院 近期市场焦点将转向后续MLF是否续作以及MLF利率是否下调。本月共有4415亿元MLF到期，其中9月7日到期1765亿，9月17日到期2650亿，预计央行将缩量续作MLF。同时，市场的降息预期（降低MLF和OMO操作利率）较强，但投资者对降息时点的选择存在分歧。一方面，市场普遍预期9月18日美联储会再度降息，届时央行或将下调MLF利率；另一方面，汇率和CPI的走势将对央行近期货币政策空间形成一定的制约，MLF利率的下调也存在推迟的可能性。短期后市走势将主要受政策及市场预期波动的影响。长期来看，本次降准只是本轮宽松周期的一个阶段，后期降息降准仍存空间。（麻艳）  外汇市场跟踪 美元指数触顶回调。上周美元指数触顶回调，周五收于98.4188，较前周下行0.42%；非美货币多数上涨，其中欧元兑美元升值0.35%，收于1.1029；日元贬值0.60%，收于106.92；英镑兑美元升值1.04%，收于1.2292；澳元兑美元升值1.64%，收于0.6847。 人民币汇率有所上行：上周人民币兑美元中间价由7.0879上调至7.0855，累计升值24bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由7.1452上调至7.1243，累计升值209bp；离岸即期汇率收盘价由7.1617上调至7.1063，累计升值553bp。篮子货币方面，在8月23日至8月30日期间，三大人民币汇率指数整体下行。其中，CFETS人民币汇率指数由91.62降至91.20；参考BIS货 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第35期 币篮子的人民币汇率指数由95.19降至94.82；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.41降至91.01。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美元指数触顶回调。上周周初，美元指数延续前两周的强势，9月2日再次突破99关口，这是自2017年5月12日以来，美元指数首次达到99以上的高度；此后继续上攻，3日最高到达99.3830，而后便一路向下，周四最低跌至98.0719，此后维持在98.4左右波动。本轮美元的急涨，更多是源自英镑与欧元汇率的走弱，以及贸易摩擦带来避险情绪上升，而美国国内的经济数据对之影响反而相对次要。随着中美贸易紧张局势有所缓解，以及英国无协议脱欧可能性降低，美元触顶回调。目前美国相较于欧元区经济形势仍然要好，尽管最新的非农数据不及预期，但鲍威尔的讲话却展示出较为乐观的看法，强势美元可能在短期内难见持续逆转。 人民币汇率有所上行。上周人民币汇率走势图大体上与美元指数走势图呈“镜像”，由此可以看出，在汇率破7后，人民币的双向浮动更加市场化；从另一方面也可看出这种市场化的趋势，那就是市场不再将汇率水平与国家的政策意图紧密联系在一起，一个体现就是降准的消息似乎对汇市无较大影响。短期内，人民币兑美元汇率更多地受到中美贸易摩擦走向而非经济基本面的影响，因此在9月5日中美双方牵头人通话同意10月初举行中美经贸高级别磋商后，人民币汇率有所提振，不过鉴于此前曾多次出现反复，市场对此消息的反应也较为谨慎。 8月外汇储备规模上升。国家外汇管理局公布的最新外汇储备规模数据显示，2019年8月末，我国外汇储备规模较7月末上升35亿美元，意味着我国外汇市场秩序良好，外汇供求保持基本平衡。这一方面与我国经济运行的稳定性、韧性增强有关，另一方面也得益于人民币汇率市场化形成机制的完善，随着外汇市场交易主体的持续扩容，以及债市国际化进程明显加快，未来外汇储备规模大概率将保持总体稳定态势。（李鑫） 1.64% -0.60% 1.04% 0.35% -0.42% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.20 6.30 6.40 6.50 6.60 6.70 6.80 6.90 7.00 7.10 7.20 7.30 CNY CNH 中间价 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第35期  大宗商品市场 黄金价格高位震荡，创新高后回落。期货方面，COMEX黄金上周收于1515.00美元/盎司，较前周下跌14.20美元/盎司，跌幅0.93%。现货方面，伦敦现货黄金收于1523.70美元/盎司，较前周下跌4.7美元/盎司，跌幅0.31%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为889.75吨，较前周增加11.44吨。 原油价格出现较大幅度上涨。具体来看，Brent原油上周收于61.78美元/桶，比前周上涨2.59美元/桶，涨幅4.37%。WTI 原油上周收于56.73美元/桶，比前周上涨1.57美元/桶，涨幅2.85%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至8月30日当周，美国原油库存减少477.1万桶，预期减少248.8万桶，前值为降低1002.7万桶；汽油库存减少239.6万桶，预期为降低175.0万桶，前值为减少209.0万桶；精炼油库存降低253.8万桶，预期增加48.4万桶，前值为减少206.3万桶。炼厂设备利用率较前周下降0.4%,预期为下降0.3%,前值为下降0.7%。 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 金价创阶段新高后有所回落，仍处于高位震荡。上周初，德国、意大利、欧元区公布的PMI 数据均不及预期。其中，德国制造业PMI接近7 年低位，意大利制造业PMI 连续11个月处于50 荣枯线下，欧元区制造业PMI录得2013 年以来第二低的表现，为连续第7 个月萎缩。低迷的制造业数据可能加速欧洲央行货币宽松的步伐，而近日欧洲央行官员的讲话也加剧了大幅降息的猜测。受避险情绪影响，黄金价格出现在周初出现连续上涨，COMEX黄金期货价格在9月4日的盘中创出1566.2美元/盎司的阶段新高。之后，黄金等贵金属受国际避险情