光大证券可转债公司2019年半年报总结：金融类正股业绩稳中有升，蓝筹类承压加重

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年9月8日 固定收益 金融类正股业绩稳中有升，蓝筹类承压加重 ——光大证券可转债公司2019年半年报总结 固定收益动态 ◆将179个正股分为金融、蓝筹、小盘和冷门四大类 在可转债投资中，通常根据正股的特征，将可转债分成金融券、蓝筹券、小盘券和冷门券四个大类，四类可转债的投资逻辑存在较大的差别。按照这个划分，当前（2019年9月7日）的179只存量可转债，11只属于金融券，49只属于蓝筹券，62只属于小盘券，57只属于冷门券。我们将可转债正股分成金融股、蓝筹股、小盘股和冷门股四个大类，对这些公司的2019年半年报数据进行整理和分析。 ◆金融股：营收增速略降，归母净利润增速略升 发行可转债的11只金融股2019Q2营业收入同比增长18.28%，增速较2019Q1下降4.64个百分点。归母净利润同比增长15.65%，增速较2019Q1上升2.93个百分点。在11只金融股中，2019Q2归母净利润增速最高的3个公司分别是长江证券、光大银行和平安银行。 ◆蓝筹股：营收增速大幅下降，归母净利润增速由正转负 发行可转债的49只蓝筹股2019Q2营业收入同比增长3.37%，增速较2019Q1下降12.60个百分点。归母净利润同比减少13.56%，而2019Q1同比增长1.42%。在49只蓝筹股中，2019Q2归母净利润增速最高的3个公司分别是启明星辰、内蒙华电和通威股份。 ◆小盘股：营收增速下降，归母净利润降幅扩大 发行可转债的62只小盘股2019Q2营业收入同比增长6.24%，增速较2019Q1下降6.89个百分点。归母净利润同比减少17.03%，降幅较2019Q1扩大7.73个百分点。在62只小盘股中，2019Q2归母净利润增速最高的3个公司分别是杭电股份、梦百合和蓝晓科技。 ◆冷门股：营收增速大幅下降，归母净利润降幅收窄 发行可转债的57只冷门股2019Q2营业收入同比增长2.86%，增速较2019Q1下降15.33个百分点。归母净利润同比减少0.45%，降幅较2019Q1收窄4.54个百分点。在57只冷门股中，2019Q2归母净利润增速最高的3个公司分别是溢多利、联泰环保和凯发电气。 ◆金融类表现相对较好，蓝筹类承压加重 综合来看，在四大类可转债正股中，金融股表现相对较好，2019Q2营收增速较前一季度降幅最小，归母净利润增速较前一季度有所提升。蓝筹股表现最差，2019Q2营收增速大幅下降，归母净利润增速由正转负。 ◆风险提示： 经济增速低于预期，相关正股价格振幅加大，转债的转股溢价率偏高。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 010-58452047 wuliang16@ebscn.com 邵闯 (执业证书编号：S0930519050004) 021-52523677 shaochuang@ebscn.com 危玮肖 (执业证书编号：S0930519070001) 010-58452070 weiwx@ebscn.com 联系人 曾章蓉 0755-23894967 zengzhangrong@ebscn.com 相关研究 医药商业和通信传输设备行业19Q2景气度显著提升——光大证券可转债重点行业财报分析之一 ····································· 2019-09-01 军工行业转债仍具性价比，关注航电——光大证券重点行业可转债研究系列之十二 ····································· 2019-09-01 银行业受宏观因素主导，股份行转债相对质优——光大证券重点行业可转债研究系列之十一 ····································· 2019-08-28 证券业景气度受制于市场行情，存量券转股溢价率偏高——光大证券重点行业可转债研究系列之十 ······································ 2019-08-26 通信行业转债以下修博弈为主，关注中天——光大证券重点行业可转债研究系列之九 ····································· 2019-08-25 计算机行业转债性价比显现，关注细分龙头与低价弹性标的——光大证券重点行业可转债研究系列之八 ····································· 2019-08-19 2019-09-08 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 正股的分类 ............................................................................................................................... 3 2、 金融股 ...................................................................................................................................... 3 3、 蓝筹股 ...................................................................................................................................... 4 4、 小盘股 ...................................................................................................................................... 6 5、 冷门股 ...................................................................................................................................... 7 6、 总结 .......................................................................................................................................... 9 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 10 图表目录 图表1：可转债与正股分类（2019/9/7） ................................................................................................................. 3 图表2：11只金融股的营业收入及其同比增速（2018Q2-2019Q2） ...................................................................... 3 图表3：11只金融股的归母净利润及其同比增速（2018Q2-2019Q2） .................................................................. 4 图表4：2019Q2发行可转债的金融股归母净利润同比增速TOP5 .......................................................................... 4 图表5：49只蓝筹股的营业收入及其同比增速（2018Q2-2019Q2） ...................................................................... 5 图表6：49只蓝筹股的归母净利润及其同比增速（2018Q2-2019Q2） .................................................................. 5 图表7：2019Q2发行可转债的蓝筹股归母净利润同比增速TOP10 ........................................................................ 6 图表8：62只小盘股的营业收入及其同比增速（2018Q2-2019Q2） ...................................................................... 6 图表9：62只小盘股的归母净利润及其同比增速（2018Q2-2019Q2） .................................................................. 7 图表10：2019Q2发行可转债的小盘股归母净利润同比增速TOP10 ...................................................................... 7 图表11：57只冷门股的营业收入及其同比增速（2018Q2-2019Q2） .................................................................... 8 图表12：57只冷门股的归母净利润及其同比增速（2018Q2-2019Q2） ................................................................ 8 图表13：2019Q2发行可转债的冷门股归母净利润同比增速TOP10 ...................................................................... 9 图表14：四类正股的单季度营业收入同比增速（%，2019Q1-2019Q2） .............................................................. 9 图表15：四类正股的单季度归母净利润同比增速（%，2019Q1-2019Q2） ........................................................ 10 图表16：四类正股的单季度营收同比增速提升幅度和单季度归母净利润同比增速提升幅度（2019Q2） ............ 10 2019-09-08 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、正股的分类 在可转债投资中，通常根据正股的特征，将可转债分成金融券、蓝筹券、小盘券和冷门券四个大类，四类可转债的投资逻辑存在较大的差别。按照这个划分，当前（2019年9月7日）的179只存量可转债，11只属于金融券，49只属于蓝筹券，62只属于小盘券，57只属于冷门券。 图表1：可转债与正股分类（2019/9/7） 可转债分类 正股分类 正股特征 正股市值 正股流动性 公司数量 金融券 金融股 银行、非银金融行业 最大 多数较好 1