2018年一季报点评：一季度利润快速增长，看好未来工程业务发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 4月25日，公司发布2018年一季报。报告期内，公司实现营业收入13.98亿元，同比增长11.07%；实现归属于上市公司股东的净利润5750.36万元，同比增长41.32%。实现基本每股收益0.104元。 一、 二、分析与判断  营收表现稳健，净利润快速增长 一季度公司营收同比增长11%，归母净利润同比增长41%。公司以地板、人造板双轮驱动开拓市场，通过积极拓展工程渠道、优化产品结构等手段使营收保持稳健增长。报告期内，公司毛利率同比下降1.47pct至34.03%。受益于有效的费用控制，净利率提升1.14pct至4.29%。  费用控制效果明显，期间费用率显著下降 公司费用控制效果明显。报告期内，销售费用率同比下降1.07pct至16.36%；主业整合之后管理效率提升显著，管理费用率同比下降1.86pct至10.85%；财务费用率同比下降0.10pct至0.85%，期间费用率整体同比大幅下降3.03pct至28.06%。  积极拓展工程渠道，工程业务有望成为公司收入增长点 17年公司工程客户包括万科、保利地产、中海地产等在内近60家地产商，18年公司将继续拓展工程渠道，在深化与万科、保利、中海合作的基础上，加大与碧桂园、恒大的合作力度，战略合作客户总数有望达到70家。工程业务有望保持快速增长势头，成为公司收入增长点。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司主业整合后带来的运营效率和市场竞争力的提高、地板工程业务的持续快速增长以及未来产能扩张带来的业绩促进作用，预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益1.52元、1.85元、2.10元，对应2018、2019年PE分别为13X、10X、9X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 1、原材料价格上涨；2、全装修渗透率提升不及预期；3、房地产销售下行。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 7,048 8,265 9,462 10,466 增长率（%） 7.9% 17.3% 14.5% 10.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 659 846 1,025 1,169 增长率（%） 21.8% 28.4% 21.1% 14.0% 每股收益（元） 1.19 1.52 1.85 2.10 PE（现价） 16 13 10 9 PB 3.0 2.4 2.0 1.6 [Table_Profit] 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 当前价格： 19.06元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-4-25 近12个月最高/最低（元） 25.91/17.43 总股本（百万股） 555 流通股本（百万股） 529 流通股比例（%） 95.2 总市值（亿元） 106 流通市值（亿元) 101 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -28%-17%-6%5%16%27%17/417/717/1018/1大亚圣象沪深300 资料来源：Wind、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：聂贻哲 执业证号： S0100117110075 电话： 01085127729 邮箱： nieyizhe@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《大亚圣象（000910）2017年年报点评：工程业务快速推进，盈利能力持续增强》20180312 2. 《大亚圣象（000910）事件点评：发布可转债预案，地板工程业务有望持续快速增长》20171225 [Table_Title] 大亚圣象（000910） 公司研究/简评报告 一季度利润快速增长，看好未来工程业务发展 —大亚圣象（000910）2018年一季报点评 简评报告/轻工制造 2018年4月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 大亚圣象（000910） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 7,048 8,265 9,462 10,466 成长能力 营业成本 4,543 5,326 6,054 6,664 营业收入增长率 7.9% 17.3% 14.5% 10.6% 营业税金及附加 112 129 148 164 EBIT增长率 14.1% 37.9% 19.9% 14.1% 销售费用 948 992 1,135 1,256 净利润增长率 21.8% 28.4% 21.1% 14.0% 管理费用 648 719 807 879 盈利能力 EBIT 797 1,099 1,317 1,503 毛利率 35.5% 35.6% 36.0% 36.3% 财务费用 56 8 0 0 净利润率 9.3% 10.2% 10.8% 11.2% 资产减值损失 22 0 0 0 总资产收益率ROA 10.4% 12.0% 11.8% 11.3% 投资收益 13 12 10 11 净资产收益率ROE 18.9% 19.5% 19.1% 17.9% 营业利润 854 1,103 1,328 1,515 偿债能力 营业外收支 122 119 123 123 流动比率 1.6 2.3 2.6 2.9 利润总额 853 1,211 1,416 1,580 速动比率 1.0 1.4 1.8 2.1 所得税 116 224 257 265 现金比率 0.6 0.9 1.3 1.6 净利润 737 987 1,159 1,315 资产负债率 0.4 0.3 0.3 0.3 归属于母公司净利润 659 846 1,025 1,169 经营效率 EBITDA 1,009 1,276 1,450 1,598 应收账款周转天数 35.7 33.4 33.9 34.3 存货周转天数 135.6 142.3 142.7 140.2 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 1.1 1.2 1.2 1.1 货币资金 1566 2276 3646 5190 每股指标（元） 应收账款及票据 923 1005 1180 1300 每股收益 1.2 1.5 1.8 2.1 预付款项 90 105 123 133 每股净资产 6.3 7.8 9.7 11.8 存货 1638 2076 2367 2560 每股经营现金流 2.1 1.1 2.0 2.4 其他流动资产 23 23 23 23 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 4349 5587 7461 9342 估值分析 长期股权投资 45 45 45 45 PE 16 13 10 9 固定资产 1062 772 569 368 PB 3.0 2.4 2.0 1.6 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 9.3 6.5 4.8 3.4 非流动资产合计 1993 1493 1207 973 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 6342 7080 8668 10315 短期借款 363 0 0 0 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 974 1223 1362 1483 净利润 737 987 1,159 1,315 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 234 177 133 95 流动负债合计 2672 2424 2852 3185 营运资金变动 174 (414) (74) (4) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,189 638 1,119 1,329 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 270 (432) (241) (204) 非流动负债合计 0 0 0 0 投资 (46) 0 0 0 负债合计 2672 2424 2852 3185 投资活动现金流 (316) 444 251 215 股本 555 555 555 555 股权募资 284 0 0 0 少数股东权益 177 317 451 597 债务募资 (645) 0 0 0 股东权益合计 3670 4657 5815 7130 筹资活动现金流 (434) (372) 0 0 负债和股东权益合计 6342 7080 8668 10315 现金净流量 440 710 1,370 1,544 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 大亚圣象（000910） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陈柏儒，北京交通大学技术经济学硕士，2012年加盟民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。 聂贻哲，浙江大学工学硕士，2017年加入民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨