公告点评：前三季盈利大幅预增

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 亿纬锂能（300014）：前三季盈利大幅预增 ——公告点评 2019年09月03日 推荐/首次 亿纬锂能 公司报告 报告摘要： 公告要点 公司发布业绩预告，预计2019年前三季实现归母净利润8.85~9.51亿元，同比增长1.34~1.51倍，主要原因包括：1）应用于ETC的电池开始规模交付；2）动力电池业务产能有序释放，业绩实现正向增长；3）参股公司麦克韦尔业绩超预期。 投资要点 参股企业麦克韦尔预计贡献多数利润。公司持股37.55%的麦克韦尔，主营电子雾化器，2019上半年实现净利润9.70亿元，按股比测算，为公司贡献3.64亿元利润，占当期公司营业利润（5.06亿元）的71.97%。我们预计其2019全年将实现归母净利润20.86亿元，为公司贡献7.83亿元投资收益，成为公司前三季、全年最大的利润来源。 将为海外车企供应动力电池。在动力电池领域，公司已建成方形磷酸铁锂电池和软包三元电池产线，成功为南京金龙、郑州宇通、吉林汽车等车企供货。此外，公司曾于2018年8月2日公告，与德国知名车企Daimler公司签订了有效期至2027年底的供货协议；又于2019年3月7日公告，收到现代起亚的供应商选定通报，预计此后6年订单需求13.48GWh。我们认为，如对前述海外两大车企的供货协议执行顺利，公司的动力电池业务有望获得更多乘用车客户的认可。 盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为10.69亿元、13.80亿元和17.48亿元，对应当期股本下EPS 1.10元、1.42元和1.80元，对应当前股价下35.9倍、27.8倍和22.0倍P/E。给予“推荐”评级。 风险提示：参股公司投资收益存在一定不确定性；动力电池行业竞争激烈；公司所获海外客户意向订单的后续执行情况，存在一定不确定性。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,982.30 4,351.19 5,753.90 7,592.62 9,166.12 增长率（%） 27.46% 45.90% 32.24% 31.96% 20.72% 归母净利润（百万元） 403.36 570.71 1,069.15 1,380.23 1,748.39 增长率（%） 60.18% 41.49% 87.34% 29.10% 26.67% 净资产收益率（%） 13.09% 16.02% 24.16% 25.54% 26.34% 每股收益(元) 0.42 0.59 1.10 1.42 1.80 P/E 95.25 67.32 35.94 27.84 21.98 P/B 12.47 10.79 8.68 7.11 5.79 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司主营锂离子电池、锂原电池等。 未来3-6个月重大事项提示： 2019年10月 披露三季报。 交易数据 52周股价区间（元） 39.59-13.65 总市值（亿元） 384.21 流通市值（亿元） 324.29 总股本/流通A股（万股） 97047/81912 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.39 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：郑丹丹 021-25102903 zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070001 分析师：李远山 010-66554024 liysh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040001 研究助理：张阳 010-66554016 zhangyang_yjs@dxzq.net.cn -16.8%483 .2%9/411/41/43/45/47/4亿纬锂能 沪深300 P2 东兴证券公司报告 亿纬锂能（300014）：前三季盈利大幅预增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 收入与成本预测 公司2018-2021年的收入与毛利率统计与预测如表1所示。 表1：公司分项业务收入与成本预测（至2021年） 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,351.19 5,753.90 7,592.62 9,166.12 年增速 45.90% 32.24% 31.96% 20.72% 综合毛利率 23.74% 25.00% 24.08% 23.68% 锂离子电池 营业收入（百万元） 3,150.74 4,403.40 6,134.08 7,590.90 年增速 39.76% 39.30% 23.75% 毛利率 17.64% 20.25% 20.25% 20.25% 锂原电池 营业收入（百万元） 1,200.44 1,350.50 1,458.54 1,575.22 年增速 12.50% 8.00% 8.00% 毛利率 39.73% 40.50% 40.20% 40.20% 其他（主营） 营业收入（百万元） 0.01 毛利率 100% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所预测 我们预计，对参股公司麦克韦尔的投资收益，将成为公司2019年的主要盈利来源。麦克韦尔主营电子雾化器，截至目前，公司持其37.55%的股份。麦克韦尔曾于全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）挂牌，2019年6月5日公告终止挂牌，拟筹划在其他证券交易所上市。我们对麦克韦尔2018-2021年的收入与主要盈利指标的统计与预测，如表2所示。 表2：麦克韦尔收入与盈利统计预测（至2021年） 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,433.99 7,693.90 10,925.33 14,749.20 年增速 119.33% 124.05% 42.00% 35.00% 综合毛利率 36.57% 40.50% 39.20% 39.20% 期间费用率（含研发） 8.94% 8.25% 8.75% 8.75% 归母净利润（百万元） 784.75 2,085.80 2,775.60 3,742.53 年增速 257.24% 165.79% 33.07% 34.84% 资料来源：麦克韦尔财报，东兴证券研究所预测 东兴证券公司报告 亿纬锂能（300014）：前三季盈利大幅预增 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 2,926.29 4,584.91 6,387.34 8,200.39 10,487.32 营业收入 2,982.30 4,351.19 5,753.90 7,592.62 9,166.12 货币资金 264.45 1,122.49 1,645.62 2,065.09 2,997.18 营业成本 2,109.89 3,318.32 4,315.26 5,764.14 6,995.72 应收账款 1,285.71 1,817.07 2,441.71 3,196.34 3,874.23 营业税金及附加 18.91 18.70 25.89 33.40 40.78 其他应收款 16.70 49.75 65.79 86.82 104.81 营业费用 112.86 169.11 220.68 293.14 352.73 预付款项 43.59 32.90 57.49 64.63 88.90 管理费用 348.99 139.61 183.55 242.91 292.82 存货 907.07 1,200.33 1,596.05 2,108.50 2,573.23 财务费用 46.02 93.29 110.07 99.88 95.67 其他流动资产 171.51 84.87 168.32 164.84 210.15 研发费用 179.75 314.83 416.33 549.37 663.22 非流动资产合计 4,534.05 5,447.01 4,800.91 4,585.82 4,371.74 资产减值损失 66.12 84.28 106.99 135.53 157.08 长期股权投资 502.41 734.20 734.20 734.20 734.20 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,470.90 2,485.96 2,287.09 2,088.21 1,889.33 投资净收益 193.43 364.57 783.21 1,042.23 1,405.31 无形资产 199.87 281.32 264.44 248.58 233.66 加：其他收益 18.45 28.11 36.43 47.11 55.73 其他非流动资产 387.83 200.75 0.00 0.00 0.00 营业利润 483.83 604.60 1,194.76 1,563.59 2,029.13 资产总计 7,460.34 10,031.92 11,188.25 12,786.22 14,859.06 营业外收入 0.61 1.78 1.85 1.41 1.68 流动负债合计 2,850.44 4,185.59 5,645.49 6,234.61 7,037.81 营业外支出 2.40 0.80 1.80 1.67 1.42 短期借款 504.25 815.20 1,014.99 499.29 0.00 利润总额 482.04 605.59 1,194.81 1,563.34 2,029.39 应付账款 1,670.94 1,952.78 2,937.68 3,634.83 4,586.96 所得税 48.97 22.65 102.75 153.52 243.53 预收款项 33.55 38.84 47.47 57.79 70.89 净利润 433.07 582.94 1,092.06 1,409.82 1,785.87 一年内到期非流动负债 105.78 306.45 306.45 306.45 306.45 少数股东损益 29.71 12.23 22.91 29.58 37.47 非流动负债合计 1,412.81 2,144.31 954.11 954.11 954.11 归母净利润 403.36 570.71 1,069.15 1,380.23 1,748.39 长期借款 477.39 585.81 585.81 585.81 585.81 主要财务比率 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 4,263.25 6,329.91 6,599.60 7,188.72 7,991.92 成长能力 少数股东权益 115.13 140.05 162.97 192.55 230.02 营业收入增长