朝闻国盛：黄金与白银的未来走势怎么看？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年09月04日 朝闻国盛 黄金与白银的未来走势怎么看？ 今日概览  重磅研报 【宏观】黄金与白银的未来走势怎么看？-20190903 【建筑装饰】逆周期调控有望加力，推荐基建央企和设计龙头-20190903 【食品饮料】食品饮料板块中报总结-20190903 【环保】环保2019年中报总结：下滑企稳，运营类资产表现出众-20190903 【建筑装饰】2019年中报总结：收入增长加速，盈利强弱分化-20190903 【国防军工】景气上行态势确立，板块分化龙头领跑 ——军工行业2019半年报综述-20190903 【计算机】创业慧康（300451.SZ）-医疗IT订单高速增长，创新业务落地开启运营-20190903  研究视点 【策略】年中以来，北上流入有何变化？——陆股通月报第1期-20190903 【固定收益】一图看懂：隔夜利率难回1%的明线+银行“缩表”的暗线-20190903 【传媒】月报：19H1中报总结：二八分化加剧，龙头业绩高增-20190903 【银行】银行业研究框架暨2019中报综述：如何看财务报表、经营情况、识别风险-20190903 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 电子 3.4% 5.4% 14.2% 通信 2.4% 2.2% 2.4% 建筑材料 1.4% 2.9% 3.3% 计算机 1.0% 5.0% 10.7% 建筑装饰 0.9% 1.4% -0.8% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 医药生物 -0.6% 0.7% 9.6% 汽车 -0.5% -0.8% 1.4% 房地产 -0.3% -1.8% -3.1% 食品饮料 -0.3% 2.4% 11.0% 商业贸易 -0.2% -0.8% 1.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：逆周期力度有望加码，关注地产链低估值龙头》2019-09-03 2、《朝闻国盛：八月PMI显示经济下行压力大，政策或将延续宽松》2019-09-02 3、《朝闻国盛：19家公司中报点评》2019-08-30 4、《朝闻国盛：优选行业的底仓配臵策略分析.》2019-08-29 5、《朝闻国盛：MSCI扩容在即，北上流入超百亿》2019-08-28 2019年09月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】黄金与白银的未来走势怎么看？-20190903 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 黄金分析框架：货币属性：与美元指数高度负相关。投资属性：与美债收益率高度负相关。避险属性：与全球不确定性正相关。 白银分析框架：贵金属属性：主导银价走势。工业属性：全球经济下行时期，工业需求趋弱会拖累白银价格，引发金银比抬升。 未来受美国利率下行和全球不确定性增加影响，黄金中长期趋于上涨，但短期受强势美元压制可能上涨较慢。但黄金难以再现历史上的两轮大牛市，原因在于美元霸主地位难以再被撼动。 由于金银比处在高位，白银短期表现有望好于黄金，但中长期受工业需求下滑拖累，白银大概率跑输黄金。 风险提示：美联储降息节奏不及预期；中美冲突超预期恶化或好转。 【建筑装饰】逆周期调控有望加力，推荐基建央企和设计龙头-20190903 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 杨涛 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 重视金融委会议信号，逆周期调节政策力度有望加大。国内基建政策仍有空间，如使用专项债往年额度，下调资本金等。从中报情况看，建筑龙头增长势头仍强，不论从PE还是PB角度看目前估值都处于低位，前期风险已得到较为充分释放，重点推荐低估值建筑央企中国铁建（6.3XPE，0.81XPB）、中国交建（0.91XPB）、中国中铁（0.82XPB）、中国建筑（5.5XPE，1XPB）、中国中冶（0.83XPB，镍矿资源丰富）、葛洲坝（0.96XPB）等，兼具成长性和现金流价值的设计龙头苏交科、中设集团，估值已极低的PPP龙头龙元建设(1.1XPB)。 风险提示：政策效果不达预期风险、基建投资持续下行风险。 【食品饮料】食品饮料板块中报总结-20190903 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 2019上半年食品饮料板块收入业绩整体表现稳健，增速在A股各板块中属于中上游水平。上半年食品饮料板块实现收入3461亿元，净利润648亿元，分别同比增长14%和21%，同2018上半年增速相比有所放缓（17%，32%）。子板块中，白酒，调味品板块收入业绩表现亮眼。2019上半年白酒板块营收增长为19.0%，居所有子板块之首。 风险提示：宏观经济放缓导致需求不及预期，行业竞争加剧风险。 【环保】环保2019年中报总结：下滑企稳，运营类资产表现出众-20190903 杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 209H1环保行业整体业绩降幅缩窄，虽仍在下滑，但优质的公司表现出众，特别是运营类公司业绩增长依旧强劲，未来建议关注运营板块①垃圾焚烧公司，投产大年降至，处理费回升，推荐业绩稳健优异、管理优秀、储能充足的瀚蓝环境；②水务公司，低估值，高股息，推荐业绩持续高成长的洪城水业；③高景气度、现金流较好的公司，推荐深圳新星，四氟铝酸钾打开节电大市场，下游电解铝厂应用不断验证；④环境监测，推荐龙头聚光科技，市占率 2019年09月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 高，下半年订单释放可期。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险、细分领域市场竞争加剧场竞争加剧 【建筑装饰】2019年中报总结：收入增长加速，盈利强弱分化-20190903 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 杨涛 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com Q2建筑板块营收加速，盈利放缓，强弱分化显著。业务结构变化致毛利率与ROE有所下降，应收账款周转率改善。化学工程与建筑央企增长领先，设计及装饰板块减速但龙头恒强。建筑央企营收加快增长，少数股东损益增多拖累业绩增长。 投资策略：重点推荐低估值建筑央企中国铁建、中国建筑、中国化学，兼具成长性和现金流价值的设计龙头苏交科、中设集团，估值已极低的PPP龙头龙元建设，以及地产竣工加快业绩转化、被忽视的核心资产装饰龙头金螳螂。 风险提示：政策预期变化风险、应收账款风险、海外经营风险。 【国防军工】景气上行态势确立，板块分化龙头领跑 ——军工行业2019半年报综述-20190903 张润毅 S0680519050001 zhangrunyi@gszq.com 张高艳 S0680518100002 zhanggaoyan@gszq.com 军工行业整体：2019H1利润增速高于营收，印证交付节奏加快，景气度继续上行。 军工行业盈利能力持续改善，毛利率止跌回升，净利率达5.4%创三年新高。 板块分化明显：航空产业链遥遥领先，航天、国防信息化紧随其后。 龙头优势加大：核心军工的利润增速持续高于收入端，盈利能力持续好转。 选股思路与受益标的：紧抓成长+改革双主线，布局四大高景气领域。 1）彰显大国重器的主战装备；2）受益于自主可控与国产替代的信息化/核心配套；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发的新材料；4）受益于军工改革红利的弹性品种。 风险提示：改革力度不及预期；企业订单波动较大；样本选取误差。 【计算机】创业慧康（300451.SZ）-医疗IT订单高速增长，创新业务落地开启运营-20190903 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 安鹏 S0680519030002 anpeng@gszq.com 2020年公司市值151亿，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元，实现利润2.78、3.78、5.01亿元。参考可比公司估值，给予公司2020年市值151亿，对应估值40倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：电子病历政策推动力度不达预期，区域医疗信息化投入不达预期，关键假设可能存在误差的风险  研究视点 2019年09月04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 【策略】年中以来，北上流入有何变化？——陆股通月报第1期-20190903 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、指数同步扩容开启，北上流入有何新变化？2、总体配臵：北上加速回流，单日净流入创新高；3、行业配臵：消费板块大幅加仓，金融板块集中减持；4、行业资金流动：集中流入消费并流出金融、电子；5、个股配臵：大幅加仓平安银行，减持中国平安。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。 【固定收益】一图看懂：隔夜利率难回1%的明线+银行“缩表”的暗线-20190903 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 明线：7月12日以来隔夜SHIBOR持续高于2%。原因可能是超储率下降。 暗线：银行“缩表”1.17万亿指向的流动性变化。1）其他存款性公司的资产负债表，对央行负债-1.39万亿，这与央行净回笼、准备金存款环比-1.26万亿相呼应。2）其他存款性公司资产负债表上的资产端有两个分项环比减少，分别是对其他存款性公司债权-5515亿、对其他金融机构债权-8661亿，合计-14176亿。3）大型银行信贷收支表的资金运用方面，买入返售资产-7467亿，银行业存款类金融机构往来（运用）-2543亿。描述的链条是央行回笼资金->银行超储变薄->大行削减资金融出。 风险提示：货币政策出现超预期调整。 【传媒】月报：19H1中报总结：二八分化加剧，龙头业绩高增-20190903 马继愈 S0680519080002 majiyu@gszq.com 吴珺 研究助理 wujun@gszq.com 19H1上市公司中报已经完成披露，19H1传媒板块归母净利润同比下滑6.1%，龙头公司表现亮眼，盈利能力大幅提升。完美世界（+30.5%）、三七互娱（+28.91%）、新媒股份（+63%）中报业绩均超业绩预告上限，芒果超媒（+40.33%