万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 保费增速小幅下滑，行业成长支撑估值 强于大市（维持） ——保险行业2019年7月保费数据跟踪 日期：2019年09月02日 [Table_Summary] 行业核心观点： 前7月行业保费增速13.8%，增速继续小幅下滑，财险增速也再度回落，健康险依然是行业增长的主要动力，单月增速达到26.3%。截至8月31日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为0.88、1.32、0.88、0.74倍，整体估值合理，部分公司仍相对低估，考虑到保险行业长期成长性较好，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，短期推荐低估值的纯寿险标的，长期看好盈利能力领先的综合金融集团。 投资要点： ⚫ 健康险是行业增长的主要动力：全行业1-7月保费收入28086亿，同比增长13.8%（前值14.2%），各类型产品保费增速均小幅下滑。7月单月行业保费收入2549亿，同比增长10.8%，其中健康险增速26.3%，增速保持高位，财险、寿险增速均为个位数。万能险方面，7月单月保户投资款新增交费401亿，同比下降14.1%，连续三月负增长，年累计新增交费6202亿，增速降至27.1%。 ⚫ 人身险公司增速企稳、财产险公司增速再度回落：人身险公司7月保费1583亿，同比增长12.3%（前值12.6%），年累计增速15.0%，国寿平安太保新华市场份额合计47.4%，环比提升0.2pct，同比下降3.5pct。财产险公司7月保费966亿，同比增长8.4%（前值13.0%），年累计增速10.9%，其中车险613亿，占比63.5%，年累计占比59.7%。人太平三巨头市场份额64.5%，环比下降0.3pct，同比下降0.7pct。 ⚫ 净资产保持快速增长，资产配置存款转债券：7月末行业总资产19.44万亿，同比增长10.1%（前值10.5%），资金运用余额17.33万亿，同比增长10.4%（前值10.7%），增速虽有下滑但都保持两位数增长。沪深300指数7月上涨0.26%，行业净资产7月同比增速小幅降至14.5%（前值15.3%），保持快速增长。资产配置方面，银行存款、债券、股基分别占比14.4%、34.8%、12.7%，环比变动-0.8、0.4、0.1pct。 ⚫ 风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。 [Table_IndexPic] 保险行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年08月30日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190729_行业快评_AAA_保险行业2019年6月保费数据跟踪_财险增速反弹，健康险维持高增长 万联证券研究所20190627_行业动态跟踪_AAA_保险行业2019年5月保费数据跟踪_保险行业保费增速降幅收窄 [Table_AuthorInfo] 分析师：缴文超 执业证书编号:0270518030001 电话：010-56508503 邮箱：jiaowc@wlzq.com 研究助理：喻刚 电话：010-56508503 邮箱：yugang@wlzq.com 分析师：张译从 执业证书编号: S0270518090001 电话：010-56508503 邮箱：zhangyc1@wlzq.com 研究助理：孔文彬 电话：021-60883489 邮箱：kongwb@wlzq.com 证券动态跟踪报告 行业快评报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 图表1.分产品类型保费及增速（亿元） 资料来源：银保监会、万联证券研究所 图表2.健康险原保费收入及增速（亿元） 资料来源：银保监会、万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 图表3.人身险原保费收入及增速（亿元） 资料来源：银保监会、万联证券研究所 图表4.主要寿险公司市场份额 资料来源：银保监会、万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表5.财产险原保费收入及增速（亿元） 资料来源：银保监会、万联证券研究所 图表6.主要财险公司市场份额 资料来源：银保监会、万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 图表7.保险业主要经营数据（亿元） 资料来源：银保监会、万联证券研究所 图表8.保险资金运用配置情况 资料来源：银保监会、万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 6 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资受益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn)