快速增长有望延续

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·公司报告 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元）  2019年上半年公司实现营业收入6.92亿元，同比增长70.24%；归属母公司所有者净利润1.66亿元，同比增长103.57%，折合EPS为0.16元。2019年第二季度，公司实现营业收入3.42亿元，同比增长45.86%，归属母公司所有者净利润7,759万元，同比增长27.99%。  2019年上半年，公司各项主营业务全面增长。公司主营大型智能成套装备产品，能够为传统石化化工领域客户，提供后处理智能成套装备的专业化解决方案。2019年上半年，公司粉粒料全自动包装码垛成套设备和机器人及其它智能成套装备分别实现销售收入2.40亿元和1.52亿元，同比分别增长51.22%和341.31%。此外，环保工艺及装备业务自博奥环境收购奥地利P&P公司以来，首次有新签大合同确认销售收入，环保工艺及装备上半年实现销售收入5,609万元，同比增长1,511.98%。  盈利能力快速提升。虽然公司主要几项业务的毛利率较同期有所下降，但由于公司产品结构的变化，2019年上半年公司综合毛利率同比仍提高了3.94个百分点，至44.77%。2019年上半年，公司期间费用率为18.62%，同比下降5.33个百分点。2019年上半年，公司净利润率23.92%，同比提高3.92个百分点。  公司在手订单充足，收入有望延续快速增长。基于以下三点，我们判断公司收入将延续快速增长。首先，截止到二季度末，公司预收款为12.23亿元，同比大幅增长63.69%，为公司去年全年收入的1.34倍，公司预收款已连续保持十一个季度的增长。其次，截止二季度末，公司存货为12.48亿元。其中，原材料和在产品合计为7.94亿元，发出商品4.41亿元，库存商品仅为1,293万元，公司目前已处于满产状态。最后，公司预计2019年度机器人及其它智能成套装备和环保工艺及装备收入大概率将几何式增长。  盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为3.14亿元、4.29亿元和5.52亿元，折合EPS分别为0.31元、0.42元和0.54元，根据最近一个交易日收盘价8.94元计算，对应的市盈率分别为30倍、21倍和17倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。  风险提示：1）下游需求萎缩；2）新收购公司业绩低于预期。 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 916 1,458 1,986 2,557 （＋/－） 16.2% 59.2% 36.2% 28.7% 营业利润 187 368 502 648 （＋/－） 32.1% 96.9% 36.4% 29.2% 归属母公司净利润 182 314 430 556 （＋/－） 40.6% 72.4% 36.9% 29.3% EPS（元） 0.27 0.31 0.42 0.54 市盈率 33.1 29.8 21.3 16.6 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 102,255 / 82,299 流通市值（亿元） 76.6 每股净资产（元） 2.09 资产负债率（%） 38.06 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 电话：021-54967800 邮箱：weixk@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%博实股份沪深3002019年9月2日 机械 博实股份（002698）：快速增长有望延续 审慎推荐（首次） 当前股价：8.94元 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司报告 图表 1公司盈利预测 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E利润表(百万元)2018A2019E2020E2021E流动资产：营业收入9161,4581,9862,557货币资金201387617822营业成本5618191,0961,402应收款7061,0131,1031,278营业税金及附加11233140存货1,1031,1371,2181,363销售费用10599134173其他流动资产724724724724管理费用8295129166流动资产合计2,7333,2613,6624,187财务费用2221非流动资产：费用合计189196266340可供出售金融资产34343434资产减值损失2222固定资产+在建工程212226237246公允价值变动1-500无形资产+商誉132132132132投资收益33181818其他非流动资产333333333333营业利润187368502648非流动资产合计711725736745加：营业外收入0111资产总计3,4433,9854,3984,932减：营业外支出2000流动负债：利润总额185368502649短期借款10202020所得税费用21446078应付账款、票据100155219312净利润164324442571其他流动负债`1,1241,1241,1241,124少数股东损益-18101215流动负债合计1,2341,2981,3631,455归母净利润182314430556非流动负债：长期借款43808080其他非流动负债33333333主要财务指标2018A2019E2020E2021E非流动负债合计77113113113成长性负债合计1,3101,4121,4761,569营业收入增长率16.2%59.2%36.2%28.7%所有者权益营业利润增长率32.1%96.9%36.4%29.2%股本6821,0231,0231,023归母净利润增长率40.6%72.4%36.9%29.3%资本公积金229606060总资产增长率30.0%15.7%10.3%12.1%未分配利润9911,2281,5311,916盈利能力少数股东权益68686868毛利率38.7%43.8%44.8%45.2%所有者权益合计2,1332,5742,9223,363营业利润率20.4%25.2%25.3%25.4%负债和所有者权益3,4433,9854,3984,932三项费用/营收20.6%13.4%13.4%13.3%EBIT/销售收入0.0%25.5%25.5%25.6%现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E净利润率17.9%22.2%22.3%22.3%净利润164324442571ROE7.7%12.6%15.1%17.0%折旧与摊销29262931营运能力财务费用1221总资产周转率26.6%36.6%45.2%51.8%存货的减少-495-34-81-145资产结构营运资本变化560-253-26-83资产负债率38.1%35.4%33.6%31.8%其他非现金部分-36000现金流质量经营活动现金净流量22465366375经营净现金流/净利润1.370.200.830.66投资活动现金净流量-32-40-40-40每股数据（元/股）筹资活动现金净流量-51162-96-130每股收益0.270.310.420.54现金流量净额142187229205每股净资产3.132.522.863.29 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司报告 魏旭锟：华鑫证券研究员，华东理工大学工商管理硕士，五年汽车和机械行业工作经历，2013年5月加入华鑫证券研发部，主要研究和跟踪领域：机械行业 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·公司报告 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款