投资晨报 2019年8月30日 南京证券研究所 2019年8月30日 南京证券股份有限公司 ——研究所 邮箱：services@vip.njzq.com.cn 地址：中国南京市江东中路389号 投资顾问：陆玉 SAC执业证书：S0620619040002 联系电话：025－58519165  要闻速递...........................2  研报精粹...........................3  大势研判...........................5  提示信息...........................7 投资晨报 投资有风险 入市须谨慎 http://www.njzq.com.cn 投资晨报 2019年8月30日 请务必参阅最后一页的法律申明 公司地址：中国·南京市江东中路389号 邮编：210019 公司总机：86-025-83367888 公司网址：www.njzq.com.cn 客服热线：95386 2 【财经新闻】  地方债发行额度告急 年内或增发专项债支撑基建  两融余额续创新高 机构称万亿增量资金可期  员工持股计划环比下降逾九成 创2019年月度次低值  深圳开展资本项目外汇收入支付便利化试点  上半年全国新立非法集资案件2978起 【行业及公司要闻】，  降温明显 下半年二手房市场疲态难改  建行：进一步加强房地产开发贷准入标准  中央国家机关住房资金管理中心：公积金个人住房贷款利率政策暂不调整  发行与成交皆创新高 银行资本补充债券迎来大时代  券商靓丽成绩单夯实A股“牛气”  山西11个县（市、区）因大气污染改善不力被公开约谈  交通运输部：截至27日全国ETC用户累计达到11587.77万  商务部：将密切跟踪市场动态 确保猪肉市场供应稳定  陕西等10余省将联合谈判 医用耗材跨区域带量采购呼之欲出  17家医药公司上半年净利翻倍 创新药等四大细分领域表现突出 要闻速递 投资晨报 2019年8月30日 请务必参阅最后一页的法律申明 公司地址：中国·南京市江东中路389号 邮编：210019 公司总机：86-025-83367888 公司网址：www.njzq.com.cn 客服热线：95386 3  新一批国家人工智能开放创新平台公布 京东、华为、中国平安、小米等入选  第六批进口游戏版号下发 腾讯网易各中两款  上 中国制造业升级：现状、路径与方向 海通证券 姜超、于博 宏观比较：现状与差距 吐故纳新十年，升级如火如荼。从中观看，过去十年，知识密集型的医药、电子行业增加值增速领跑，而资本密集型的钢铁、劳动密集型的纺织则相继殿后。战略性新兴产业、高技术制造业、装备制造业增加值增速也都持续高于工业整体。从微观看，过去三年，钢铁、有色、水泥、煤炭等传统工业品产量增速普遍低迷，而新能源汽车、工业机器人等新产品产量增速持续高企，远超前者。 原材料类偏高，电子弯道超车。与美国、日本、德国等制造强国相比，我们仍有一定差距。从制造业占经济比重看，我国相当于 50 年代初期美国、80 年代中期日本。从制造业内部结构看，美国电子行业依靠资本市场融资，确立了领先地位；而日本原材料类、装备加工类行业依靠银行融资，成为经济的中流砥柱。反观我国，金属类、建材类占比偏高，而机械类占比偏低，反映原材料类行业到加工组装类行业的升级并不顺畅，但电子实现了弯道超车。 研报精粹 投资晨报 2019年8月30日 请务必参阅最后一页的法律申明 公司地址：中国·南京市江东中路389号 邮编：210019 公司总机：86-025-83367888 公司网址：www.njzq.com.cn 客服热线：95386 4 龙头企业崛起，结构有待升级。从数量上看，19 年我国世界 500 强上榜企业已经超越美国，但能源、金属类企业占比过高，利润率并不突出。而汽车、工业机械行业略显薄弱，计算机电子设备制造企业则大而不强。从时间上看，我国制造业企业上榜较晚，崛起落后于美日德，仅汽车制造业起步相对较早。 中观线索：路径与短板 装备制造：销量高速增长，技术仍有短板。我国工程机械销量已居全球首位，但价格仅处中档，反映议价能力与美国仍有差距。作为典型的装备制造业，工业机器人制造业发展较快，但保有量仅排第三，密度也低于美日德韩，在关键技术领域与日本差距甚大，谐波减速器、RV 减速器、电焊钳等领域中，接近甚至超过 70%的专利都属于日本。另一典型，航空航天工业，虽然高速扩张，但美国仍占据绝对主导，现有军用领域和研发投入差距依然较大。 电子：产业初具规模，核心技术不足。过去十年，我国电子产业迅猛增长，增速持续领跑，占比不断上升。而步入成熟期的美国和日本电子产业在经济中的占比趋于稳定。作为半导体产品的核心，我国集成电路产品自给率不足，对进口依赖度较高，18 年产品出口金额尚不到进口金额的 30%。产业结构也有待向上游拓展，光刻机等核心设备受制于人，“卡脖子”问题亟待消除。 医药：向“创新药”转型，研发空间仍大。我国医药工业产值增速近年虽有所下滑，仍远超全球市场平均，而且正逐步从“仿制药”阶段向“创新药”阶段升级。18 年，我国制药研发企业数量全球第二，但仅为美国的 1/8。新药审批数量虽有较大进展，但对进口依赖度仍高。18 年药品监管局批准的 51 个新药中41 款为进口药。研发投入不足明显阻碍了制药产业升级。18 年我国百强药企研发总投入约 460 亿元，尚不及美国一家领先药企研发支出。 投资晨报 2019年8月30日 请务必参阅最后一页的法律申明 公司地址：中国·南京市江东中路389号 邮编：210019 公司总机：86-025-83367888 公司网址：www.njzq.com.cn 客服热线：95386 5 未来展望：方向与抓手 过去十年，中国制造业升级如火如荼，但因起步较晚，与美、日、德等老牌制造强国仍有一定差距。我们认为，高端装备制造、电子、医药仍将是未来十年中国制造业升级的重点领域，股权融资和研发投入两大抓手不可或缺。其中，股权融资是激发人力资本的关键，而研发投入强度仍有较大提升空间。值得庆幸的是，如今我们没有重走刺激地产、基建的老路，而是保持定力、坚定信心，重点发展高端装备制造、电子和医药三大产业。相信随着研发投入强度的不断提升，股权融资的发展壮大，中国制造业升级仍将方兴未艾！ 上一交易日沪深市场分时走势图 房地产、煤炭等权重板块调整 沪指延续弱势整固 盘面特征： 周四，房地产、煤炭等权重周期板块调整，致使沪指测试10日线支撑后，小幅反弹，午后更是窄幅反复整固，始终未能站上近在咫尺的2900点整数关大势研判 投资晨报 2019年8月30日 请务必参阅最后一页的法律申明 公司地址：中国·南京市江东中路389号 邮编：210019 公司总机：86-025-83367888 公司网址：www.njzq.com.cn 客服热线：95386 6 口，但是5日线也是在几经考验后，安然无恙；创业板及科技题材股行情有退潮迹象，盘面上操作系统安全化、网络安全等科技题材有所表现，创业板指也是震荡走弱，但并未跌穿下方的5日线。截至收盘，沪指下跌2.84点或0.10%，报2890.92点；深成指下跌15.53点或0.16%，报9398.47点。两市合计成交4781亿元，上一交易日4936亿元，成交量能有所萎缩，随着大盘反弹进程止步不前，市场情绪有些许降温。另外，中小板指下跌0.01%，报5916.03点；创业板指下跌0.27%，报1620.86点。 行业板块涨少跌多，其中房地产、煤炭等权重周期板块调整拖累大盘。具体来看，计算机、传媒、食品饮料、电子元器件、有色金属板块（按照中信证券研究所的标准划分）居于跌幅榜前列，而房地产、农林牧渔、煤炭、汽车、家电板块居于跌幅榜前列。概念题材板块也是多数下跌，其中猪产业、猪瘟疫苗题材跌幅靠前。 后市研判： 从技术面来看，回顾本周以来的走势，在周一中美贸易战升级，市场跳空下行测试了下方2850点一线支撑后，周二应当主要在技术性因素支撑下，快速反弹收复2900点整数关口，致使好景不长，周三、周四2900点关口又被确认失守，短线沪指下有支撑，上有压制还是表现得较为明显。 尽管经济基本面面临中长期的悲观预期一时间难于扭转，且政府也不大可能再搞“大水漫灌”。但是，当前结构性的利好政策还是在不停地释放，比如央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）,一定程度上有助于部分降低贷款利率水平；国务院常务会议决定部署扩大养老服务供给促进养老服务消费，进一步促进体育健身和体育消费等措施，在当前结构性政策持续利好刺激下，市场风险偏好可能维持相对较高水平，这样市场下跌过程中可能体现为较强的韧性。 投资晨报 2019年8月30日 请务必参阅最后一页的法律申明 公司地址：中国·南京市江东中路389号 邮编：210019 公司总机：86-025-83367888 公司网址：www.njzq.com.cn 客服热线：95386 7 综合来看，沪指当前市场下有支撑，上有压制表现得较为明显，短线可能会形成区间整固格局；至于创业板及科技题材股行情，科技题材板块结构性强势在本轮调整中已经持续得到印证，未来仍有结构性表现机会。投资者总体上保持谨慎，在坚守消费核心底仓的同时，逢低适当参与电子、通信等行业景气度提升较为确定的方向。 南京证券研究 陆玉 行业指数涨幅前五名 行业指数涨幅后五名 行业 涨跌幅(%) 领涨股票 行业 涨跌幅(%) 领跌股票 计算机 1.25 中孚信息 房地产 -1.61 全新好 传媒 0.80 新华网 农林牧渔 -0.93 雏鹰退 食品饮料 0.67 青岛啤酒 煤炭 -0.81 红阳能源 电子元器件 0.60 风华高科 汽车 -0.79 江铃汽车 有色金属 0.43 盛达矿业 家电 -0.75 顺钠股份 数据来源：Wind资讯 美国和香港股市 重要海外指数 名称 收盘价 涨跌幅(%) 道琼斯指数 26362.25 1.25 纳斯达克 7973.39 1.48 标普500 2924.58 1.27 恒生指数 25703.50 0.34 提示信息 投资晨报