建筑行业快报：人民币兑美元贬值，国际工程公司显著受益，首推中工国际、北方国际等

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 人民币兑美元贬值，国际工程公司显著受益，首推中工国际、北方国际等 ■人民币汇率创新低，国际工程公司显著受益人民币兑美元贬值。人民币兑美元中间价周三大跌160点至6.7258元，再创逾六年新低。自去年底至今，人民币兑美元累计贬值幅度已达3.6%。人民币兑美元贬值将使得国际工程公司三重受益：1）、国际工程公司持有较多美元货币性净资产，人民币贬值产生大量汇兑收益。2）、合同多以美元计价，人民币贬值确认收入增加，而成本端多以人民币计价，因此整体来看结算项目毛利率提高。3）人民币贬值导致成本更具竞争优势，有利于海外业务开展。 ■中工国际、北方国际汇兑收益带来业绩弹性较高。国际工程公司期末持有的美元货币性净资产折算带来的汇兑收益直接计入当期损益，这也是业绩弹性的最主要来源。以中工国际为例，假设公司期末在手美元货币性净资产较中期不变（8.6亿美元），美元兑人民币汇率年末为6.8，则全年产生汇兑收益为2.6亿元，占去年归母净利润的25%。按照同样的计算方法，北方国际可产生汇兑收益4320万元，占去年归母净利润的19.7%。 ■投资建议：重点推荐中工国际（一季度增长10%，中期增长23%，业绩呈逐季加速趋势。人民币兑美元贬值产生汇兑收益带来业绩高弹性，此外，公司凭借央企地位与国际领先水处理技术，开拓国内水环境PPP项目潜力极大，当前估值2016年PE仅15倍。）、北方国际（中期业绩大幅增长84%超预期，订单、现金流均极佳，在集团鼎力支持下公司站在一轮快速成长期的起点上，预计未来三年CAGR=50%，500多亿在手订单保障未来业绩增长，受益于伊核问题解禁在手订单存大面积生效可能，集团军工资产值得期待，公司重大资产重组已顺利获证监会审核通过。）、中钢国际（上半年订单大幅增长50%，公司公告集团债转股方案落地，首例央企债转股，有望得到国资委、银监会、金融机构大力支持，公司融资约束减小、促工程推进加速；3D金属打印技术国际领先，有望切入军工、航空航天、高铁等领域潜力巨大；大股东及高管认购增发彰显信心。） ■风险提示：汇率大幅波动风险，订单进度不达预期风险。 Tabl e_Title 2016年10月13日 建筑 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.30 2.54 -1.58 绝对收益 2.52 3.06 -5.79 夏天 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110001 xiatian@essence.com.cn 021-35082732 程龙戈 报告联系人 chenglg@essence.com.cn 相关报告 【 安 信 建 筑 】 投 资 跟 踪 月 报 ： 2016-09-26 地产后周期装饰景气趋于回暖，全装修浪潮下板块受益 2016-09-22 住建部力推建筑信息化，行业转型升级进入新时代（new）） 2016-09-21 政策强推装配式建筑与住宅全装修，建筑产业化全速推进 2016-09-18 北方国际：充足订单和集团支持开启高成长之路 2016-09-14 行业快报/建筑 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 夏天声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/建筑 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn