公用事业行业2016年日常报告：“强制”推广，社会资本无差别待遇，PPP模式纠偏固正

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn “强制”推广，社会资本无差别待遇，PPP模式纠偏固正 事件 10月12，财政部发布《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》财金[2016]90号，该通知旨在进一步贯彻落实党中央、国务院工作部署，统筹推进公共服务领域深化政府和社会资本合作（PPP）改革工作，提升我国公共服务供给质量和效率，巩固和增强经济持续增长动力。通知十一个要点，有针对性的对实操各个阶段中碰到的问题给出了相应的解决思路，在PPP模式发展过程中有望发挥纠偏固正的作用，并为未来公用事业及环保领域推动PPP模式发展提供方向性指引。 评论 两类“强制”试点，势必加速PPP模式的推广力度：通知提出，在中央财政给予支持的公共服务领域，可根据行业特点和成熟度，探索开展两个“强制”试点。在垃圾处理、污水处理等公共服务领域，项目一般有现金流，市场化程度较高，PPP模式运用较为广泛，操作相对成熟，各地新建项目要“强制”应用PPP模式，中央财政将逐步减少并取消专项建设资金补助。在其他中央财政给予支持的公共服务领域，对于有现金流、具备运营条件的项目，要“强制”实施PPP模式识别论证，鼓励尝试运用PPP模式，注重项目运营，提高公共服务质量。财政部此举或将是对当前各方质疑PPP项目支付能力的一种有效回应，也与我们的PPP深度报告中对垃圾处理，特别是垃圾焚烧发电的统计和认识部分不谋而合。这将会进一步增加PPP项目基数，优质项目的比例有望增加，后续PPP项目的落地情况有望继续加速改善。此外，该举措中值得留意的是“逐步减少并取消专项建设资金补助”，或将利好真正想做好垃圾处理、污水处理等公用服务领域项目的公司，因为这将驱离一部分带有一定投机目的或资金力量薄弱的小企业，起到优胜劣汰的作用。 营造无歧视，公平公正竞争环境，积极引导社会资本参与：通知中用到了“同等标准、同等待遇、合理采购条件、不得设置过高或无关资格条件或过高保证金”等等一系列具体表述，同时规定“对民营资本设置差别条款和歧视性条款的PPP项目，各级财政部门将不再安排资金和政策支持”，直接反应了国家财政部在推进社会资本参与，规范社会资本参与大环境做出的努力和决心。社会资本的参与积极性和热情或被激发，这将为前期处于观望状态的一些优质社会资本提供一颗定心丸。但随着社会资本的参与，优质的项目将吸引更多的竞争者，如何防止招投标及竞争性磋商中的恶性竞争或将是新出现的问题之一，特别是目前垃圾焚烧发电费用被压缩的非常低的情况下，更应该重视“强制”应用PPP模式可能带来的恶性竞争。针对两个“强制”和一个“无歧视无差别”，财政部同时强调了项目前期论证、项目规范实施、财政管理职能的重要性，在推广PPP模式和加大引导社会资本参与的力度的同时，更要做好有关基础性工作，保障PPP模式的顺利发展。 简政放权，两标变一标，释放社会资本潜力：通知中另外一个亮点是“减少行政审批环节”。对于涉及工程建设、设备采购或服务外包的PPP项目，已经依据政府采购法选定社会资本合作方的，合作方依法能够自行建设、生产或者提供服务的，按照《招标投标法实施条例》第九条规定，合作方可以不再进行招标。 投资建议  我们维持行业“增持”评级，投资组合为：聚光科技、中金环境、雪迪龙、苏交科、碧水源、葛洲坝、东方园林、博世科、东江环保、瀚蓝环境、雪浪环境、启迪桑德、龙马环卫等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 聚光科技 32.70 0.43 0.55 0.84 1.15 1.45 39 28 23 买入 中金环境 27.00 0.76 1.08 0.76 1.05 1.34 35 26 20 买入 雪迪龙 16.87 0.72 0.43 0.45 0.58 0.73 38 29 23 增持 苏交科 24.75 0.52 0.58 0.69 0.89 1.10 36 28 23 买入 证券研究报告 2016年10月12日 公用事业行业2016年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 碧水源 18.51 0.88 1.21 0.67 0.95 1.30 28 19 14 买入 葛洲坝 8.47 0.53 0.58 0.72 0.88 1.07 12 10 8 买入 东方园林 16.94 0.64 0.60 0.48 0.69 0.97 35 25 17 买入 博世科 39.92 0.67 0.35 0.53 0.83 1.19 75 48 34 买入 东江环保 19.54 0.74 0.39 0.50 0.64 0.82 39 31 24 买入 瀚蓝环境 14.93 0.49 0.53 0.67 0.85 1.06 22 18 14 买入 雪浪环境 38.31 0.66 0.47 0.70 1.03 1.42 54 37 27 买入 启迪桑德 33.85 0.96 1.10 1.26 1.61 1.88 27 21 18 买入 龙马环卫 36.35 1.30 0.60 0.77 1.03 1.41 47 35 26 买入  数据来源：为Wind一致测评 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。