石油沥青日报：需求偏弱，库存小幅增加，沥青期价继续下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|石油沥青日报 2019-08-30 需求偏弱，库存小幅增加，沥青期价继续下行 重要数据与市场要闻： 1、8月29日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价3040元/吨，较昨日结算下跌88元/吨，跌幅2.81%，持仓744024手，增加744024手，成交1104480手，增加415706手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3400-3600元/吨；山东，3400-3520元/吨；华南，3400-3570元/吨；华东，3400-3500元/吨。 观点概述： 昨天沥青下跌明显，本周原油表现相对强势下，沥青更显弱势，或主要跟其自身的下游需求缓慢有关。本周百川公布的最新数据显示，上游炼厂开工率维持不变，库存较上周继续小幅下降，社会库存则小幅回升1%，近两周受雨水天气影响，需求有所放缓，带来社会库存的回升。但现货端依然有挺价意愿，本周一中石化维持其出厂价，因炼厂资源偏紧，加之后期马瑞原油供应仍有一定的不确定性，中石油则上调其出厂价，基差有所上涨。供应端因中石化8月后期排产依然较少，以及7、8月份马瑞油到港量较少带来的后期地炼产量供应受限预期，国内总体产量增加有限，供需呈两弱格局。供应端担忧是生产利润高企带来后期上游开工率回升，但目前排产依然看不到产量大幅增加，等待下游需求进一步恢复，关注上游工厂在生产利润较高情景下，是否有进一步挺价意愿，否则一旦去库力度不及预期，期价亦难有表现。 策略建议及分析： 建议：中性 风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。 华泰期货|石油沥青日报 2019-08-28 2 / 6 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 01020304050607080901000150020002500300035004000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价 050010001500200025003000350040004500010203040506070802017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴） 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青06-09合约价差季节图 单位：元/吨 图 4： 沥青12-06合约价差季节图 单位：元/吨 -200-100010020030040050060006/1708/1710/1712/1702/1704/171706-17091806-18091906-19092006-2009 -400-300-200-100010020030040012/2202/2204/2206/2208/2210/221612-17061712-18061812-19061912-2006 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 5： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 6： 华东基差 单位：元/吨 2000250030003500400045002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07沥青期货价格重交华南重交华东重交东北 -1000-500050010001500200025003000350040000500100015002000250030003500400045002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05华东基差（右轴）期货合约主力华东重交现货 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-08-28 3 / 6 图 7： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 8： 山东基差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001,000010203040506070809101112201720185Y A vg2019 -800-600-400-2000200400600800010203040506070809101112201720185Y A vg2019 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 10： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006000102030405060708091011122017201820195Ya vg -200-150-100-500501001502002503003500102030405060708091011122017201820195Y A vg 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 焦化料与沥青价差 单位：元/吨 图 12： 国内汽柴油价差 单位：元/ 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1000-500050010001500200025003000350040004500焦化料-山东重交山东柴油-渣油山东炼厂开工率（右轴） -1000-500050010001500200025000100020003000400050006000700080009000100002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-08-28 4 / 6 图 13： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 14： 新加披沥青与国产重交 单位：元/吨 -400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价 -300-200-10001002003004005006007000500100015002000250030003500400045002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05韩国华东进口完税-华东国产（右轴）韩国华东进口完税华东国产重交 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 周度高频数据： 图 15： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 16： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 主要地区炼厂库存 单位：百分比 图 18： 主要地区炼厂开工率 单位： 百分比 0%10%20%30%40%50%60%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05华北山东长三角华南 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-08-28 5 / 6 图 19： 沥青社会库存 单位：百分比 图 20： 沥青社会库存 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东江苏浙江重庆总库存率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%福建广西广东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 21： 炼厂价格杜里油综合利润 单位：元/吨 图 22： 炼厂价格马瑞油综合利润 单位：元/吨 -600-400-2000200400600010203040506070802005-082005-122006-042006-082006-122007-042007-082007-122008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-04理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶） -600-400-2000200400600800100005001000