半年报点评：业绩增速符合预期，智慧校园业务想象空间大

事件： ➢ 财务报告：2019年8月19日，公司披露2019年半年报。报告期公司实现主营业务收入13.74亿元，同比增长37.86%；营业利润2.52亿元，同比增长11.36%；归母净利润2.28亿元，同比增长6.05%；归母扣非净利润2.23亿元，同比增长22.64%；经营活动现金流净额-6.22亿元，同比减少32.80%；基本每股收益0.30元/股，同比增长3.45%；加权平均净资产收益率4.84%，较去年减少0.77个百分点。 点评： ➢ 公司简介：公司是国内法律科技市场的主要领导企业，2011 年上市以来，长期保持了30%左右的年度净利润增长。业务有效覆盖法院、检察院、司法行政、政法委，持续布局纪委监察委，逐步扩展至面向律师和企业的商业法律服务领域。公司还在教育信息化、市场监管等重要的软件服务市场占据了领先优势，教育信息化领域累计为上千所高校、2000多万师生提供信息化服务，客户覆盖全国30个省市自治区，市场监管领域细分市场份额保持领先。 据2019半年报，各种产品占营收比重分别为：应用软件为43.73%，系统建设服务为40.62%，运维服务为15.65%。不同行业占营收比重分别为：法律行业为67.24%，教育行业为12.64%，市场监管为0.98%，大企业及其他为19.15%。不同地区占营收比重分别为：中国大陆为85.08%，其他地区为14.92%。 ➢ 智慧校园业务想象空间大。上半年，教育信息化营收同比增长62.76%，智慧校园业务持续快速发展。公司在本科教育质量监测和高职诊改领域持续保持行业领先，未来2-3年领先优势有望继续提升，市场分额有望从目前20%左右快速提升。智慧教室解决方案整体市场容量在千亿级，市场刚刚启动，公司智慧教学融合解决方案“奕课堂”成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例，目前已累计完成十余个省份40多所院校部署试用，或将成为公司在教育信息化领域的一个重要业务增长引擎。 作者 分析师 李嘉宝 执业证书 S0110519060001 电话 010-56511905 邮件 lijiabao@sczq.com.cn 个股数据 最新收盘价（元） 20.70 总市值（亿元） 167.54 流通市值（亿元） 119.09 年初至今涨跌幅（%） 38.35 摊薄每股收益（TTM,元） 0.28 相关研究 华为年底预计将出货50万个5G基站，运营商业务产业链重构基本完成——ICT行业周报（07.29-08.04） 政策驱动需求端，医疗信息化板块业绩有望延续高增长——ICT行业周报（08.05-08.11） 投资要点 业绩增速符合预期， 智慧校园业务想象空间大 ——华宇软件（300271）半年报点评 ICT行业证券研究报告 2019年8月20日 评级：暂不评级 ICT行业分析报告 Page 2 ➢ 法律科技业务价值不断提升，为公司毛利的主要驱动。上半年，法律市场营收同比增长21.78%，相比去年同期的0%有较大增长，以智慧法院为代表的智慧型行业解决方案自2018年以来加速落地，成为公司在法律科技领域重要的业务增长引擎。上半年，公司积极采用新技术提升业务价值，法律科技业务实现毛利率为50.78%，比去年同期提升2.03个百分点，是公司毛利率的主要驱动。 ➢ 在手订单充裕，有效保障全年业绩。上半年，公司实现新签合同额10.06亿元，同比增长1.71%。法律科技领域增长趋势良好，同比增长11.80%；教育信息化领域受系统集成类业务招标延期影响，新签合同额实现新签合同额1.20亿元，同比下降0.80亿，智慧校园等软件业务保持快速增长，新签合同额同比增长超过30%。上半年，期末在手合同额21.09亿元，较去年同期增长33.37%，在手合同充裕，可以有效保障全年业绩增长。 ➢ 扣非净利润增速符合预期。上半年，公司实现归母净利润2.28亿元，同比增长6.05%；归母扣非净利润2.23亿元，同比增长22.64%，主要原因是2018年上半年确认的投资收益中有3,883.45万元为非经常性损益。此外，报告期内，公司股权激励费用比去年同期增加1,887万元。如果扣除股权激励费用的影响，扣非净利润同比增长约为33%，基本符合预期。 ➢ 经营性现金流受实施项目采购影响。上半年，经营性现金流净额同比减少32.8%。其中，销售回款9.21亿元，同比增长39.32%，与收入增速匹配；受年初在手合同充裕的影响，在实施项目较多，购买商品支出增加3.06亿元。 ➢ 投资建议：公司巩固法律科技市场的竞争优势，产品价值提升，大力拓展教育信息化市场，业务基本集中于国内，受外部经营环境变化的影响较小。报告期末在手订单充裕，再加上下半年为公司签合同、抓回款的阶段，全年业绩有望得到充足保障。建议中长期关注。 ➢ 风险提示：贸易战风险；行业景气度下行风险；成本上升风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；新产线盈利不及预期风险；汇率风险 第3 页 ICT行业分析报告 Page 3 分析师简介 分析师声明 免责声明 评级说明 李嘉宝，TMT行业分析师，清华大学精密仪器系博士，暨南大学光电工程系学士，具有3年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。