中国采取更多稳增长措施，消费旺季到来前铜价震荡偏强
中国采取更多稳增长措施，消费旺季到来前铜价震荡偏强20190819东吴期货-研究所张华伟 截止到8月16日当周，上期所库存量比上周增加0.6万吨至16.3万吨，比去年同期高0.8万吨。同期LME库存增加6.0万吨至33.2万吨，比去年同期高7.3万吨。三大交易所总库存增加6.7万吨，达到53.3万吨，比去年同期低6.7万吨。据我的有色网统计数据，上海保税区的铜库存则减少0.6万吨至38.4万吨，比去年同期低9.5万吨。现货方面，由于本周受到交割背景的影响，现货整体水平被拉至升水。周初由于市场出现进口铜入市，库存增加，持货商急于换现，持货商主动调降升水报价以求成交。市场转换对下月合约报价时，受到价差引导，报价一度出现贴水，贴水货源受市场青睐，收货踊跃，成交转好，很快便无贴水货源，很快报价被抬高至升水20-升水70元/吨，周内成交先抑后扬。基本面分析供应——全球显性库存大幅上升，现货市场成交先抑后扬全球铜显性库存走势图铜现货升贴水走势图数据来源：wind我的有色网东吴期货数据来源：SMMwind东吴期货7585951051151251351451551/21/161/302/132/273/133/274/104/245/85/226/56/197/37/177/318/148/289/119/2510/910/2311/611/2012/412/1812/31三大交易所+上海保税区库存20152016201720182019-80-60-40-20020406080100120140-400-20002004006008001000120014002016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-04上海现货升贴水（元,左轴）洋山铜溢价（美元）LME0-3掉期（美元） 上周洋山铜溢价均值稍有回落，周五68美元/吨，周环比下降1.5美元/吨。上周LME现货对3月电子盘期货仍为contango结构，贴水周内始终保持在20美元/吨以上。进口铜方面，进口窗口间或打开，盈亏幅度在-200到200元/吨之间。上周人民币兑美元汇率小幅回升，沪伦比值回落至8.1以下。进口现货铜精矿TC继续持平在53-56美元/吨，均价54美元/吨，较上周五重心持平，显示铜精矿供应并无明显改善迹象。基本面分析供应——进口精铜盈利窗口间或打开，铜精矿TC低位企稳沪伦比值及进口盈亏走势图中国进口铜精矿市场TC走势图数据来源：SMMwind 东吴期货数据来源：SMM东吴期货7.37.57.77.98.18.3-2000-1500-1000-5000500精铜进口盈亏(元/吨，左轴）沪伦比值（15点）50607080901001101201301402014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/28铜精矿TC(美元/吨)现货TC长单TC 据国家统计局，7月我国铜材产量168.5万吨，同比增2.2%；1-7月累计产量1129万吨，同比增8.9%，增速比上月回落3.8个百分点。7月我国精炼铜产量80.1万吨，同比增4.8%；1-7月累计产量535万吨，同比增5.5%，增速回落0.3个百分点。而根据SMM的统计数据，2019年7月，中国铜材平均开工率72.12%，环比减少3.82%，同比减少9.67%。基本面分析供应——7月中国精炼铜产量增速回落中国铜材产量走势图中国精炼铜产量走势图数据来源：国家统计局wind东吴期货数据来源：国家统计局wind东吴期货-50510152025303540450204060801001201401601802002014/12014/42014/72014/102015/12015/42015/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/7铜材产量（万吨）当月同比（%)累计同比（%）-10-5051015202501020304050607080902015/12015/42015/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/7精炼铜产量（万吨）当月同比（%）累计同比（%） 8月12日，中国汽车工业协会发布的数据显示，7月汽车产销同比降幅继续收窄，产销量分别完成180万辆和180.8万辆，比上月分别下降5%和12.1%，比上年同期分别下降11.9%和4.3%，同比降幅比上月分别缩小5.4和5.3个百分点。1-7月，汽车产销分别完成1393.3万辆和1413.2万辆，产销量比上年同期分别下降13.5%和11.4%，产销量降幅比1-6月分别收窄0.2和1个百分点。新能源汽车方面，今年7月，新能源汽车产销完成8.4万辆和8.0万辆，环比下降37.2%和47.5%，同比下降6.9%和4.7%。基本面分析需求——7月汽车销量跌幅收窄，新能源汽车销量两年来同比首降中国汽车销量走势图中国新能源汽车销量走势图数据来源：中汽协wind东吴期货数据来源：中汽协wind东吴期货237 148 252 198 191 206 181 140160180200220240260280300320123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201520162017201820199.575.2912.569.6810.4415.218.00005101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000中汽协新能源汽车销量走势图20152016201720182019 8月14日，国家统计局公布数据显示，2019年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1-6月份回落0.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.8%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。其中，道路运输业投资增长6.9%，增速回落1.2个百分点；铁路运输业投资增长12.7%，增速回落1.4个百分点。宏观面分析中国1-7月固定资产投资增速略不及预期，基建投资增速回落中国城镇固定资产投资完成额走势图中国基建投资（不含电力）完成额走势图数据来源：国家统计局wind 东吴期货数据来源：国家统计局wind 东吴期货0510152025300102030405060702011/22011/72011/122012/52012/102013/32013/82014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6x 10000固投累计值（亿元，左轴）固定资产投资完成额累计值同比（%）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0002468101214162015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06x 10000基建投资累计完成额(不含电力，亿元）累计同比 2019年1-7月份，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。1-7月份房屋新开工面积125716万平方米，增长9.5%，增速回落0.6个百分点。房屋竣工面积37331万平方米，下降11.3%，降幅收窄1.4个百分点。商品房销售面积88783万平方米，同比下降1.3%，降幅比1-6月份收窄0.5个百分点。2019年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，比6月份回落1.5个百分点。宏观面分析中国1-7月房地产投资增速延续下降，7月工业增加值同比增速回落中国城镇固定资产投资完成额走势图中国工业增加值增速走势图数据来源：国家统计局wind 东吴期货数据来源：国家统计局wind 东吴期货-40-200204060802009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-02房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比-5.00.05.010.015.020.025.02011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05工业增加值当月同比累计同比 操作策略以上内容仅供参考观点：上周铜价低位震荡。八月初因美国宣布将对中国3000亿美元商品加征10%关税，中美贸易摩擦升级后，铜价大跌。目前铜价仍处于低位震荡，承压于全球经济成长放缓和贸易争端的不确定性。上周公布的中国经济数据整体低迷。7月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额年率、1-7月固定资产投资年率、基建投资年率均不及预期。从全球来看，地缘政治风险、贸易摩擦持续对全景经济和工业品需求增速仍构成较大的下行压力。全球多个经济体陆续宣布降息，但预计的经济的提振作用暂时有限。基本面方面，全球显性库存上周大幅回升，但进口铜精矿TC保持低位，铜矿供应整体偏紧的局面未有明显改观。根据目前已公布二季度报告的全球13家主要矿企数据来看，上半年铜矿产量同比下滑5.36%至523.66万吨。废六类铜前三批进口批文共获批36.39金属吨，废铜供应充足。下游消费边际有改善迹象，但整体仍疲软。中国央行17 日公告，从8 月20 日起实施新贷款市场报价利率形成机制，这将有利于贷款实际利率的降低，达到“ 降息” 的效果。国常会最新定调降低实际利率。货币政策放松有利于提振市场信心。中国即将进入铜传统消费旺季，虽目前预计与往年相比，旺季或有所退色，但环比预计需求仍有所增长，有利于铜价持稳反弹。本周继续关注中美贸易谈判进展、各国央行货币政策动向，8月欧美制造业PMI初值等，以及杰克逊霍尔全球央行年会上各主要经济体央行行长讲话。操盘方面预计铜价弱反弹，重心或略有上移，建议套保多单逢低买入。在全球贸易环境显著改善前，投机头寸建议逢低短多为主。 截止到8月16日，SMM统计国内电解铝社会库存，上海等主要贸易集散地五地库存合计96.2万吨，周环比上升1.2万吨，进入8月以后延续缓慢累库存，比去年同期低68.6万吨。其中，上周上期所交割仓库减少0.4万吨至38.8万吨，比去年同期低48.5万吨。上周LME库存下降2.9万吨至96.9万吨，比去年同期低9.2万吨。现货市场，上周华东期铝高位震荡，实际成交较差，仅周五略好。上海及无锡地区现货价格在13970-14260元/吨之间。周初市场传
