信达沪镍周报：持仓新高加剧风险，短期镍价高位震荡

信达沪镍周报持仓新高加剧风险，短期镍价高位震荡研究发展中心有色小组2019年8月19日 核心逻辑近期镍价呈现高位强势震荡走势，这波上涨主要是印尼提前禁矿引发的市场炒作，叠加菲律宾高品位镍矿资源枯竭以及Tawi-Tawi地区可能禁止采矿的法令导致镍矿FOB价格延续暴涨。之前认为成本抬升因印尼禁矿炒作可能性较低而行不通，但是菲律宾镍矿若出现变化，也将影响短期镍矿成本抬升，这意味着矿成本抬升引发镍价上涨逻辑可行，镍价存在高位震荡的基本面支撑。此外，近期沪镍增仓创新高，说明资金仍对镍这个品种较为关注，而且近期资金变动较为频繁，不排除镍价可能继续上行。基本面并无较大变化，3-4季度中长线偏弱的基本面没有改善，8月上旬下游不锈钢库存不断恶化对镍价高位形成压力。但长周期镍价是个多头配置的品种，镍价大方向依然是看多。其本身存在供需缺口+库存低位+新增消费需求，由于镍交割的不可替代性，以及进口窗口的关闭，4季度镍价核心矛盾可能转变为电解镍结构性短缺的矛盾。然而，短期镍矿消息层出不穷，持仓创新高等因素都一定程度上加剧了镍价高位的风险，镍价或面临高位回调走势。操作建议：镍价短期面临高位回调，多头止盈离场。投资评级：短期震荡风险因素：新能源消费不及预期；中美贸易磋商谈崩；全球经济衰退核心逻辑及操作建议谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 目录CONTENTS3-4季度供需格局02镍周度市场回顾03镍核心矛盾梳理01 第一部分镍核心矛盾梳理01返回目录 镍长周期基本面非常健康，供需缺口+库存低位+新增消费需求根据INSG数据显示，2016-2018年全球镍供需已出现连续短缺，2019年大概率也是短缺的年份。正常来说，供需缺口出现会带来价格上涨，但2016-2018年镍价不断筑底，主要是因为高库存抑制了价格上涨2016-2019年全球镍显性库存呈现不断去库，截止2019年7月全球显性库存下降近50%以上，目前库存非常健康 第二轮资金拉涨路径类似前一波，目前沪镍持仓创新高 2019-08-05 【“印尼能矿部部长已经签署关于禁止出口原矿的部长法令”传闻需待确认】传言：禁矿最早执行日期在11月镍矿协会8月4日通知旗下所有成员，印尼能矿部部长已经签署关于禁止出口原矿的部长法令，8月5日会对外公布具体内容。关于此次印尼禁矿，印尼方面将给3个月时间，即到10月31日，禁矿最早执行时间是11月份，但是否最终会执行仍未敲定。反转：禁矿传闻为假立刻有新闻发布辟谣消息，声称：从印尼能矿部未有确证消息，同时，印尼镍冶炼企业印尼德龙、青山、哈利达、金川都未得到上述通知。2019-08-09 【印尼尚未决定在2022年之前实施矿石禁令】印尼贸易部长：总统已经要求听取各部门对矿石出口禁令期限的意见，目前没有做出任何决定。但若将期限提前至2022年开始，将影响40亿美元的矿石出口生意。2019-08-12【据悉印尼总统表示将不再进行提前禁矿日期的讨论】据息，印尼总统强调其国内尚有众多基建项目缺少外汇进项作为建设资金，表示将不再进行提前禁矿日期的讨论，国家政策将从大局出发，优先确保其基建项目的顺利进展，另外重申在2022年镍矿政策的重要性，以维护钢铁及新能源项目的优势。该消息目前未有官方报道，尚不能确定真实性。解读：事实上印尼想要提前禁矿的可能性很低，大概率是提高配额的审查标准，部分不符合出口的矿商会被停止出口，随着8月多家矿山批准配额，印尼禁矿导致的镍价炒作暂时消退印尼是否真的禁矿？？---反转之反转 后期市场聚焦的主要矛盾演变1、镍价后续上涨仍需强的基本面驱动，沪镍月间价差短暂转回back结构1、随着国内外库存的继续下降，4季度市场或关注到电解镍结构性短缺问题2、3-4季度镍生铁投放和下游不锈钢高库存仍是镍矿-镍生铁-不锈钢产业链最大利空，随着镍生铁产能投放落地，这个市场预期会逐步被消化，没有更大的利空就可以解读为利多。3、新能源需求占比依然很低，但从上半年新能源产销和电池龙头企业的表现来看，未来1-2年的增长潜力依旧很大，不排除再来炒作一波新能源概念4、印尼镍矿禁止出口的风波暂告一段落，但菲律宾高品位矿山可能面临禁矿等因素导致镍矿FOB价格延续暴涨，这意味着矿成本抬升引发镍价上涨逻辑可行，后续更强的上涨驱动需要基本面配合，短期资金热度减退，叠加不锈钢疲软，镍价恐面临高位调整。5、宏观预期上对4季度经济并不过分悲观，若不锈钢消费能有起色，配合低库存+新增需求等一系列因素，镍价调整结束后有望再来一波行情。 第二部分3-4季度供需格局02 3-4季度中国和印尼新增镍生铁投放产能巨大2019年印尼产量预计较去年增加10.5万吨，若德龙二期投产顺利，印尼增量将达16万吨。国内增量约11万吨，主要来自山东鑫海，且今年投产速度快于预期。数据来源：SMM，信达期货研发中心 新增镍生铁供应对应的不锈钢需求增量有限数据来源：SMM，信达期货研发中心 2019年2019年全球镍供需平衡，供应压力来自NPI的巨额投放由于2019年NPI（镍生铁）投放压力较大，因此仅从镍生铁的供需格局来看，2-3季度是国内供需最差的格局。数据来源：SMM，信达期货研发中心 第三部分镍周度市场回顾03 1、镍矿数据来源：wind，信达期货研发中心01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量02004006008001000120014001600180020002016-10-212016-12-212017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018-10-212018-12-212019-02-212019-04-212019-06-21镍矿港口库存分产地明细（万吨）印尼菲律宾02004006008001000120014001600180020002016-10-212016-12-212017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018-10-212018-12-212019-02-212019-04-212019-06-21镍矿港口库存分产地明细（万吨）镍含量1.8%以上镍含量1.5%-1.7%镍含量1.4%以下600110016002100260031001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日2016-2017镍矿港口库存（万吨）201420152016201720182019 2、镍生铁数据来源：wind，信达期货研发中心204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量（万吨）201420152016201720182019020000400006000080000100000120000140000160000180000印尼镍铁进口位于高位（吨）进口数量：镍铁（印度尼西亚）0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-2019镍铁进口量（万吨）20182019-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 7007508008509009501,0001,0501,1001,1502017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-03江苏RKEF 高镍铁生产利润（元/镍）利润市场价生产成本 3、电解镍数据来源：wind，信达期货研发中心0.00.51.01.52.02.53.03.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019未锻轧非合金镍净进口（万吨）201820180.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-2019国内电解镍产量（万吨）20182019 4、硫酸镍及新能源数据来源：wind，信达期货研发中心00.10.20.30.40.50.60.70.80.92018-2019新能源汽车对镍的消费（万吨）2018201902000400060008000100001200014000新能源汽车电池材料装机量（MWH）其他三元电池磷酸铁锂电池0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国新能源汽车月度产量（辆）201720182019 5、不锈钢数据来源：wind，51不锈钢，信达期货研发中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）20152016201720182019024681012141618202018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06从印尼进口的不锈钢总量（万吨）热轧不锈钢卷不锈钢半成品 5、库存数据来源：wind，LME,信达期货研发中心0500001000001500002000002500003000003500002012/11/...2013/3/212013/7/212013/11/...2014/3/212014/7/212014/11/...2015/3/212015/7/212015/11/...2016/3/212016/7/212016/11/...2017/3/212017/7/212017/11/...2018/3/212018/7/212018/11/...2019/3/21LME镍库存--镍豆和镍板镍板镍豆 6、现货价格数据来源：wind，信达期货研发中心02004006008001,0001,2002014-07-152014-11-152015-03-152015-07-152015-11-152016-03-152016-07-152016-11-152017-03-152017-07-152017-11-152018-03-152018-07-152018-11-152019-03-15天津港红土镍矿价格走势：元/吨Ni0.9%-1.1% Fe48%-49%Ni1.5% Fe25%-30%Ni1.8% Fe15%-20% 7、价差和持仓数据来源：wind，信达期货研发中心 22重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎信