做多金银，做空美股

大类资产配置周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 做多金银 做空美股 总结与操作建议： 上周贵金属依然保持强势，已经走出了牛市趋势，在全球货币宽松和贸易争端频发过程中，贵金属的保值属性将得到充分发挥，未来仍将继续上涨，维持明年突破2000美元的目标不变。美股出现大幅回落，目前美国股市上市公司将公司可用资金不是用于研发，而是用于股市回购，使得公司中长期增长动力不足，目前美国股市头部已经出现，未来有可能将出现大幅回落。短期可以做空美股。美元指数短期回落，但受到避险因素影响，中期恐仍将维持强势，不宜过于看空。 目录 一、 全球宏观经济 ...................................................................................................................................... 1 二、 股票市场 .............................................................................................................................................. 2 三、 利率市场 .............................................................................................................................................. 3 四、 外汇市场 .............................................................................................................................................. 4 五、 商品市场 .............................................................................................................................................. 5 六、 大类资产配置建议 ............................................................................................................................... 6 大类资产配置报告 作 者：宏观金融组 彭博 执业编号：F0243443（从业）ZOO02616（投资咨询） 联系方式：010-85881268/pengbo1@foundersc.com 成文时间：2019年8月12日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 大类资产配置周报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、 全球宏观经济 美国将中国列入“汇率操纵国” 在美国政府升级对华关税威胁，并将中国列为“汇率操纵国”后，美国金融市场避险情绪高涨，黄金和美国国债两大传统避险资产价格7日均出现显著上涨。分析人士担忧，经贸摩擦不断升级严重挫伤资本市场信心，甚至可能把美国经济拖入危机。 就美国财政部将中国贴上所谓的“汇率操纵国”标签，并诉诸国际货币基金组织（IMF），IMF发言人回应称，基金组织与美国财政部正就一系列问题进行讨论。 下半年美联储降息概率加大 机构对经济前景持悲观态度，认为鲍威尔仅降息25个基点是个错误。市场将收益率曲线倒挂视为经济衰退的信号。收益率曲线倒挂也影响了美联储的政策制定。降息似乎不太可能只是鲍威尔所称的“中期调整”。据CME“美联储观察”显示，市场预期美联储9月降息25个基点的概率为100%，降息50个基点的概率为1/3，年底之前再降息两次（或两次以上）的概率为60%。 多国开启降息潮 8月7日当天，又有三个国家加入全球降息大军，印度、新西兰、泰国，其中印度已经是年内第四次降息。自从美联储8月初开始降息以来，多个国家开始降息。7日新西兰联储公布利率决议，委员会一致同意降息50个基点，将官方现金利率（OCR）降至1%。这是新西兰年内的第二次降息。此前市场普遍预测将会降息25个基点，新西兰联储的意外之举令新西兰元出现大跌。消息公布后，新西兰元兑美元直线跳水逾120点，创下2016年2月以来新低，报0.6428。 欧央行利率决议维持三大政策利率不变，但却表达了对通胀目标的重视，隐含降息的暗示。市场普遍预计，欧洲央行将在9月份的议息会议上宣布降息，幅度应为10个基点，至-0.5%。 日本央行会议纪要显示，决策者们认为，有必要讨论额外的货币宽松政策。韩国央行行长李柱烈发表讲话称，将考虑对货币政策的调整作出回应，如有必要可能考虑再次降息。但他同时表示，现在还不是谈论进一步降息的合适时机。澳洲联储尽管在本月并没有宣布降息，但麦格理预计，澳洲联储可能在10月和11月将分别降息25个基点。 大类资产配置周报 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、 股票市场 -6-4-20246810周涨跌(%)月涨跌(%) 170018001900200021002200230024008000850090009500100001050011000富时新兴指数（左轴）富时发达国家（右轴） 图2-1 全球股市表现 图2-2 发达市场与新兴市场股市表现 05000100001500020000250003000001000200030004000500060007000800090002016/10/52017/10/52018/10/5标准普尔500指数（左轴）纳斯达克综合指数（左轴）道琼斯工业平均指数（右轴） 0200040006000800010000120001400005001000150020002500300035004000450050002016/10/142017/10/142018/10/14上证综指（左轴）沪深300（左轴）深证成指（右轴） 图2-3 美国股市表现 图2-4中国股市表现 资料来源：Wind，Bloomberg，方正中期研究院 周五欧美股市普跌，道指跌逾90点。IBM、英特尔均跌超2.5%，领跌道指。优步跌7%，第二季度亏损扩大。欧洲斯托克600指数收跌0.9%，多数板块和主要交易所均下跌。本周，欧美股市亦下跌，道指跌0.75%，纳指跌0.56%，标普500指数跌0.46%。欧洲三大股指集体下跌，英国富时100指数周跌2.07%。 美国总统特朗普周五再评美国货币政策，称美元过于强劲损害了美国制造业的利益，美联储需要把利率降得更低。他敦促美联储再降息100个基点，并且希望联邦公开市场委员会（FOMC）停止量化紧缩措施。 美联储决策者将于9月18日举行会议。市场已经消化了美联储在9月降息的预期。市场走势暗示，9月降息的可能性几乎是100%。 亚太股市收盘多数收涨，本周多数收跌。韩国综合指数涨0.89%，报1937.75点，周跌3.02%。日经225指数涨0.44%，报20684.82点，周跌1.91%。澳大利亚ASX200指数涨0.20%，报6568.40点，周跌2.72%。新西兰NZX50指数跌0.02%，报10873.21点，周涨0.09%。 大类资产配置周报 请务必阅读最后重要事项 第3页 目前美国股市面临一大问题在于企业的资金多用于回购股票，推高股市，用于回购的资金原本可以用于投资，这些资金被用来抬高股价，而没有用来发展实体经济。中期来看，企业不注重研发，而是注重于推高股市的做法将长远损害美国股市。美国股市目前处于历史高位，一旦回落，将可能出现历史性大跌。 三、 利率市场 -50-40-30-20-100102030周涨跌(bp)月涨跌(bp) 24681012俄罗斯中国印度巴西南非 图3-1 主要经济体债券表现（BP） 图3-2 金砖国家十年期国债走势 -0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.081.51.71.92.12.32.52.72.95年期-2年期利差（右轴）美国2年期国债收益率（左轴）美国5年期国债收益率（左轴） 00.511.522.533.53M6M12M2Y3Y5Y7Y10Y30Y 图3-3 美国十年期国债走势 图3-4 美国利率期限结构 -1-0.500.511.5英国德国法国 -0.500.511.522.533.544.52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/5葡萄牙意大利希腊爱尔兰西班牙 图3-5 英、法、德十年期国债走势 图3-6 欧猪五国十年期国债走势 大类资产配置周报 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：Wind，Bloomberg，方正中期研究院 周五美债收益率普涨。3月期美债收益率跌2个基点，报1.992%；2年期美债收益率涨2.8个基点，报1.657%；3年期美债收益率涨4.3个基点，报1.599%；5年期美债收益率涨3.4个基点，报1.584%；10年期美债收益率涨3个基点，报1.751%；30年期美债收益率涨3.6个基点，报2.264%。美国2年期和5年期利率倒挂利差越来越大，经济出现危机的可能性大增。 英国、法国、德国十年期国债利率继续下挫，德国、法国在负利率道路上越走越远。 孱弱的经济使得央行不得不宽松货币政策刺激经济，但从实际的情况来看，货币除了流入资本市场外，难以真正流入实体经济，这使得经济危机可能最终将难以避免。 四、 外汇市场 1.081.091.11.111.121.131.141.151.16939495969798992018/12/122018/12/272019/1/112019/1/262019/2/102019/2/252019/3/122019/3/272019/4/112019/4/262019/5/112019/5/262019/6/102019/6/252019/7/102019/7/252019/8/9美元指数（左轴）欧元兑美元（右轴） -0.1-0.0500.050.16.46.56.66.76.86.977.17.22018/12/272019/1/112019/1/262019/2/102019/2/252019/3/122019/3/272019/4/112019/4/262019/5/112019/5/262019/6/102019/6/252019/7/102019/7/252019/8/9离岸-在岸汇差（右轴）美元兑离岸人民币（左轴）美元兑在岸人民币（左轴） 图4-1 美元指数走势图 图4-2美元兑人民币走势图4.003.002.001.000.001.002.003.00美元指数欧元英镑日元瑞士法郎澳元加元周变动（%）月变动（%） 4.003.002.001.000.001.002.003.00美元指数欧元英镑日元瑞士法郎澳元