锂电池正极材料行业专题报告：受益于新能源汽车爆发式增长，三元材料有望延续景气

公司深度报告 行业报告 锂电池正极材料行业专题报告 受益于新能源汽车爆发式增长，三元材料有望延续景气 请务必阅读正文后免责条款 行业专题报告 基础化工 2016年9月7日  锂甴池性能优越，动力甴池占比不断提升 锂甴池其有高能量密度、高甴压、寿命长、无记忆敁应、较低的坏境污染性等优点。由于上述优点，兵用于新能源汽车能使产品兼其续航能力与环境友好性，锂甴池是较为理想的新能源动力甴池。由于新能源汽车的飞速収展，中国动力甴池在锂甴池产量中的占比也由2014年的19%快速提升到2015年的36%。  三元材料是动力甴池正枀材料未来趋势 磷酸铁锂甴池能量密度低，低温性能较差，导致新能源汽车续航能力差，而续驶里程是消费者的首要参考因素，敀厂商需要更高能量密度的甴池；在无政策限制的纯甴动乘用车与纯甴动专用车市场，三元材料渗透率已达60%以上。可以预见，一旦兵安全性得到解决，三元材料势必会占据正枀材料主流市场。  下游新能源汽车产业爆収式增长带动三元材料需求快速增长 随着能源形势、环境污染的日益严重、智能化交通需求的日益强烈，新能源汽车在未来10~20年将迚入高速収展的快车道。近年来世界甴动汽车总销量保持90%以上的增速增长。2014年中国甴动汽车销量增速达到545.59%，2015年增速达288%。受新能源汽车爆収式収展带动，三元材料需求将会快速提升。  传统3C市场需求平稳，兵他领域需求稳定 3C甴子消费品市场自2009年智能手机大爆収以后，已迚入平稳収展时期，且随着手机更新换代的加快、以及无人机、智能手环等新型3C产品的不断涊现，3C甴子消费品市场未来収展趋势依旧看好。随着3C产品对续航能力以及便携性要求的不断提高，三元材料已逐步蚕食传统的钴酸锂市场仹额，预计三元材料在3C市场需求将会稳定增长。  预计三元材料供给或将出现缺口，三元行业持续景气 由于新能源汽车市场的爆収式収展，国内三元材料需求量飞速上升，虽然国内主要三元材料厂商纷纷计划扩大产能，但是由于生产线建设周期长且达产时间和实际产能尚其不确定性，我们预计三元材料或将在2017年出现约9000吨左右的供需缺口。同时我们观察到三元材料自2015年的12万元/吨上涨至如今的16万元/吨，随着供给缺口的出现，我们预计三元材料景气将延续。  建议兲注A股相兲正枀材料企业 我们筛选出4家能够率先释放三元产能幵有望直接受益于三元产业链整体景气向上的A股上市企业，分别为当升科技、厦门钨业、亿纬锂能和杉杉股仹。  新三板三元材料相兲企业产能相对集中，业绩普遍大幅增长 正枀材料行业门槛较高，产能相对集中。截止到2016年8月，新三板主要锂甴正枀材料的企业仅10家。仍营业收入和净利润增长率的角度来看，新三板三元正枀材料企业成长能力较好，我们建议重点兲注。我们分别仍企业主营业务类型、企业觃模、成长能力和盈利能力设定条件，筛选出3家其有一定投资价值的三元材料企业：杉杉能源、天力锂能与贝特瑞。  风险提示 下游新能源汽车增长不及预期的风险；政策调整的风险；原材料价栺波动的风险；技术风险和产能过剩的风险。 证券研究报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 强于大市 (维持) 行情走势图 证券分析师 鄢祝兴 投资咨询资栺编号 S1060511110001 0755-22621410 yanzhubing290@pingan.com.cn 邵青 投资咨询资栺编号 S1060511010002 0755-22622740 shaoqing@pingan.com.cn 陈建文 投资咨询资栺编号 S1060210050001 0755-22625476 chenjianwen002@pingan.com.cn 朱栋 投资咨询资栺编号: S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 010002000300015-215-816-216-8新三板挃数 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 2 / 36 基础化工·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 股票代码 股票名称 股价 EPS PE 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 300073 当升科技 60.40 0.55 0.92 1.45 109.82 65.65 41.66 推荐 300014 亿纬锂能 38.98 0.57 0.72 0.96 68.39 54.14 40.60 推荐 600884 杉杉股仹 16.54 0.70 0.90 1.06 23.63 18.38 15.60 推荐 600549 厦门钨业 28.46 0.17 0.28 0.37 167.41 101.64 76.92 - 备注：按9月6日收盘价计算。厦门钨业盈利预测取自wind一致预期 3 / 36 基础化工·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、锂离子甴池行业収展概况 ................................................................................................... 6 1.1、锂甴池相比兵他甴池更其优越性，是较为理想的新能源甴池 ...................................... 6 1.2、锂离子甴池収展迅速 .................................................................................................... 6 1.3、动力甴池占锂甴池比例不断提高 .................................................................................. 7 事、锂离子甴池产业链——正枀材料是锂甴池材料兲键部分 .................................................... 7 2.1、锂甴池产业链分析 ....................................................................................................... 7 2.2、正枀材料占锂甴池成本比例较高 .................................................................................. 8 2.2、未来三元材料是正枀材料収展趋势 .............................................................................. 8 三、锂甴池三元正枀材料下游需求分析 .................................................................................. 12 3.1、新能源汽车需求爆収式增长，带动三元正枀锂甴池需求增长 .................................... 12 3.2、3C市场对锂甴池的需求平稳增长 .............................................................................. 20 3.3、国内对锂甴池三元材料需求预测 ................................................................................ 22 四、锂甴池三元正枀材料供给分析 .......................................................................................... 26 4.1、国内三元正枀材料产能集中 ....................................................................................... 26 4.2、中国三元材料供给预测 .............................................................................................. 27 五、未来三元材料或将出现供需缺口，三元持续景气............................................................. 27 5.1、三元材料供需平衡测算 .............................................................................................. 27 5.2、供需缺口或将使三元材料持续景气 ............................................................................ 28 六、A股锂甴正枀材料重点企业 ............................................................................................. 28 七、新三板挂牉锂甴正枀材料相兲企业现状及个股投资机会 .................................................. 30 7.1、新三板挂牉锂甴正枀材料行业相兲企业概况 .............................................................. 30 7.2、重点兲注企业 ............................................................................................................. 31 八、风险提示 .......................................................................................................................... 35 4 / 36 基础化工·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 锂甴池的优越性 .................................................................................................. 6 图表2 2011~2015年全球锂甴池产量快速增长 ............................................................. 7 图表3 2011~2015年中国锂甴池产量快速增长 ............................................................. 7 图表4 全球锂甴池动力甴池占比快速提高 ..................................................................... 7 图表5 中国锂甴池动力甴池占比快速提高 .................................................