纺织服装行业深度报告：中报整体业绩平淡 亮点来自产业创新、棉纺和电商
HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 2016年上半年纺织服装行业整体业绩较为平淡。行业实现总体营业收入991.74亿元，比上年同期增长7.21%；实现净利润101.3亿元，比上年同期减少0.70%；扣非后净利润为73.29亿元，比上年同期增加4.49%，盈利端表现弱于收入端。剔除部分业务特殊或体量较大的公司之后，经营现金流量净额同比减少13.04%，盈利质量有所下降。 行业中报呈现的共性特点：账面净现金充足为未来可能的资本运营提供支持，电商业务持续增长导致财务指标变化和多数公司二季度业绩增速放缓。我们重点关注的35家公司中，有不少家公司账面净现金超过10亿，我们认为明确提出转型升级战略且账面现金充裕的公司未来有一定的投资并购预期。同时，受极端天气和经济低迷影响，二季度行业整体净利润同比下降24.98%。 上半年二级市场表现良好的个股可以大致分为四类：（1）次新股：天创时尚、三夫户外、哈森股份等；（2）已转型或预期转型股：棒杰股份、多喜爱、凯瑞德、欣龙控股等；（3）基于主业的产业延伸或模式创新：华孚色纺、搜于特、柏堡龙、歌力思等；（4）自身具备较好的业绩基础：森马服饰、新野纺织、航民股份、伟星股份等。 分子行业看，多数表现疲软，棉纺，电商行业业绩抢眼，港股上市的体育服饰公司延续复苏。（1）家纺：大家居或IP产业转型尚未盈利，受新业务带来的费用拖累，盈利普遍不佳（2）鞋类：极端天气+终端低迷+竞争激烈，盈利跌幅扩大（3）男装：平价龙头海澜之家净利润增速短期有所放缓，传统中高端男装仍处于调整中（4）中高端女装：传统渠道销售持续下滑，行业尚未筑底（5）休闲服饰：创新/转型公司业绩亮眼，搜于特净利润同比增长68.53%，龙头森马服饰增长势头继续保持；（6）棉纺：人民币贬值+棉价上涨+海外产能投放推动整个棉纺产业稳步增长，行业整体盈利能力提升（7）体育户外：户外行业仍处于调整转型期，港股运动服饰公司延续复苏；（8）珠宝首饰：金价上涨未带来销量增长，行业处于调整期（9）电商：持续保持高速增长。 中报超预期公司基本可以分为以下几类：（1）平台型公司或电商龙头：南极电商（电商综合服务平台）、搜于特（供应链管理服务平台）、跨境通（跨境电商龙头）（2）“人民币贬值+棉价上涨”利好下的棉纺公司：新野纺织、华孚色纺、联发股份（3）主业完成调整、产品结构优化：伟星股份、李宁等。 投资建议与投资标的 基于对行业内各公司中报的深入剖析和未来预期，我们建议未来的行业投资机会主要从以下几个方面考虑：（1）少数业绩增长相对明朗、低估值，围绕自身业务致力于供应链效率提升的行业龙头，建议森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)、伟星股份(002003，增持)、华孚色纺(002042，未评级)（2）产业创新型公司，建议关注跨境通(002640，未评级)、南极电商(002127，未评级)、搜于特(002503，增持)、华孚色纺(002042，未评级)等（3）受益于人民币贬值和棉价上涨的公司，建议关注新野纺织(002087，未评级)、联发股份(002394，未评级)、华孚色纺(002042，未评级)等（4）小市值有明确转型预期的公司带来的博弈弹性，建议关注乔治白(002687，未评级)、山东如意(002193，未评级)、华纺股份(600448，未评级)、棒杰股份(002634，未评级)、欣龙控股(000955，未评级)等。 风险提示：行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 中报整体业绩平淡 亮点来自产业创新、棉纺和电商 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2016年09月05日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 中报业绩普遍不佳 小市值转型股持续活跃 2016-08-29 蓝筹稳健 小市值股重新活跃 2016-08-22 蓝筹为盾，“创新+转型”为矛 2016-08-15 -18%0%18%37%55%15/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/08纺织服装沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 —— 中报整体业绩平淡 亮点来自产业创新、棉纺和电商 2 目 录 一、纺织服装行业上半年概况 ........................................................................ 5 1.1 业绩情况：整体平淡、品牌公司盈利质量有所下降 ..................................................... 5 1.2 行业基本面特点 ........................................................................................................... 5 1.3市场表现....................................................................................................................... 7 二、各子行业中期业绩情况............................................................................ 8 2.1 家纺行业 ...................................................................................................................... 8 2.2 鞋类行业 .................................................................................................................... 10 2.3 男装行业 .................................................................................................................... 12 2.4 中高端女装行业 ......................................................................................................... 15 2.5 休闲服饰行业 ............................................................................................................ 17 2.6 棉纺行业 .................................................................................................................... 19 2.7 体育户外行业 ............................................................................................................ 21 2.8 珠宝首饰行业 ............................................................................................................ 23 2.9 电商行业 .................................................................................................................... 25 三、中报优良（或超预期）的公司和低于预期公司 ...................................... 26 3.1 中报优良（或超预期）公司 ....................................................................................... 26 3.2中报略低于预期公司 ................................................................................................... 28 四、上半年产业创新/转型公司资本运作进展 ................................................ 30 4.1 基于主业的产业创新公司 ........................................................................................... 30 4.2小市值预期转型公司 ................................................................................................... 31 五、投资建议 ............................................................................................... 32 风险提示 ...................................................................................................... 33 附录： ......................................................
