计算机行业周报：公有云高速发展，估值体系呈现多元化特征

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 公有云高速发展，估值体系呈现多元化特征 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 报告类别 । 行业周报 所属行业 । 信息科技/计算机 报告时间 । 2019/8/4 分析师 方科 证书编号：S1100518070002 021-68595195 fangke@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——计算机行业周报（20190804）  川财周观点 2019年8月2日，国际数据公司（IDC）发布《中国公有云服务市场（2019第一季度）跟踪》报告，报告显示：2019第一季度中国包括IaaS/PaaS/SaaS在内的公有云服务整体市场规模达到24.6亿美金，同比增长67.9%。其中，IaaS市场同比增长74.1%，增速有所减缓；PaaS市场依然保持高速增长，增速为101.9%。 云计算公司在发展初期盈利能力不稳定、甚至可能出现亏损，因此在这一阶段传统的P/E估值法不再适用， SaaS、PaaS、IaaS公司由于经营模式不同三者估值方法存在差异。SaaS公司初期为扩大市场份额免费提供产品或服务，同时加大销售投入，因此销售费用占营业收入比例较高，对利润影响较大，在P/S估值法下，成本不会掩盖潜在收益率，适用于早期进行规模扩张的SaaS企业。IaaS型企业属于重资产型行业，主要为用户提供基础设施，固定资产投资远高于SaaS公司，固定资产折旧摊销对利润产生较大影响，因此EV/EBITDA剔除折旧摊销后更能真实地反映IaaS厂商的价值。PaaS是云计算领域中相对小众的部分，2017年中美云计算市场中PaaS的占比都不足10%。目前市场上纯粹做PaaS的公司较少，做SaaS（如Salesforce）或IaaS(如Amazon)的公司会兼顾PaaS业务，基于PaaS和SaaS、IaaS之间的协同效应，我们认为可以给予兼顾PaaS业务的云计算公司一定估值溢价。  市场表现 本周上证综指下跌2.60%，收于2867.84点，计算机行业指数下跌2.19%，收于4054.22点。计算机行业指数整体排名9/28，在所有的行业指数中表现较好。板块中个股涨跌幅的中位数是-2.91%。周涨幅前三的个股为虹软科技、航天宏图、捷顺科技，涨幅分别为29.88%、29.50%、11.56%。跌幅前三的个股是数字政通、银之杰、顶点软件，跌幅分别是11.12%、10.56%、10.50%。  公司动态 淳中科技：2019年半年度公司营业收入为17,836.93万元，同比增长31.42%，归属于母公司净利润为5,872.04万元，同比增长32.17%。 神州数码：2019年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润39,632.91万元，较上年同期增长48.16%。  行业资讯 上半年互联网企业收入增17.9%（工信部） 上半年软件业务收入同比增15%，中部地区增势突出（中新经纬）  风险提示：行业景气度不及预期；宏观经济波动对行业影响；流动性风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/10 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 4 二、市场行情回顾 .................................................................................................................. 4 2.1 指数表现 ...................................................................................................................... 4 2.2 个股表现 ...................................................................................................................... 5 三、行业动态 ......................................................................................................................... 6 3.1公司公告 ...................................................................................................................... 6 3.2行业资讯 ...................................................................................................................... 8 风险提示 ................................................................................................................................ 9 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/10 图表目录 图 1：各行业指数本周涨跌幅.......................................................................................................... 5 表格 1. 计算机二、三级行业表现 ........................................................................ 4 表格 2. 涨跌幅前十 .............................................................................................. 5 表格 3. 公司公告 ................................................................................................. 6 表格 4. 行业要闻 ................................................................................................. 8 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/10 一、川财周观点 2019年8月2日，国际数据公司（IDC）发布《中国公有云服务市场（2019第一季度）跟踪》报告，报告显示：2019第一季度中国包括IaaS/PaaS/SaaS在内的公有云服务整体市场规模达到24.6亿美金，同比增长67.9%。其中，IaaS市场同比增长74.1%，增速有所减缓；PaaS市场增速为101.9%，依然保持高速增长。 云计算公司在发展初期盈利能力不稳定、甚至可能出现亏损，因此在这一阶段传统的P/E估值法不再适用，但是SaaS、PaaS、IaaS公司经营模式不同会导致估值方法存在差异。SaaS公司初期为扩大市场份额免费提供产品或服务，同时加大销售投入，因此销售费用占营业收入比较高，对利润影响较大，P/S估值法下，成本不会掩盖潜在收益率，适用于早期进行规模扩张的SaaS企业。IaaS型企业属于重资产型行业，主要为用户提供基础设施，固定资产投资远高于SaaS公司，固定资产折旧摊销对利润产生较大影响，因此EV/EBITDA剔除折旧摊销后更能真实地反映IaaS厂商的价值。PaaS是云计算领域中相对小众的部分，2017年中美云计算市场中PaaS的占比都不足10%。目前市场上纯粹做PaaS的公司较少，做SaaS（如Salesforce）或IaaS(如Amazon)的公司会兼顾PaaS业务，基于PaaS和SaaS、IaaS之间的协同效应，我们认为可以给予兼顾PaaS业务的云计算公司一定估值溢价。 二、市场行情回顾 2.1 指数表现 本周上证综指下跌2.60%，收于2867.84点，计算机行业指数下跌2.19%，收于4054.22点。计算机行业指数整体排名9/28，在所有的行业指数中表现较好。 本周计算机版块二级子版块中，计算机设备II、计算机应用分别下跌2.72%、2.06%。计算机版块三级行业中，计算机设备III、软件开发、IT服务分别下跌2.72%、1.76%、2.36%。 表格 1. 计算机二、三级行业表现 代码 名称 周收盘价 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 801101.SI 计算机设备II(申万) 2643.16 -2.72% -2.33% 801222.SI 计算机应用(申万) 4302.74 -2.06% -1.80% 851021.SI 计算机设备III(申万) 2644.83 -2.72% -2.33% 852225.SI 软件开发(申万) 5315.84 -1.76% -1.99% 852226.SI IT服务(申万) 3598.63 -2.36% -1.61% 资料来源：Wind, 川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/10 图 1：各行业指数本周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 2.2 个股表现 本周计算机版块整体表现较好，板块中个股涨跌幅的中位数是-2.91%。周涨幅前三的个股为虹软科技、航天宏图、捷顺科技，涨幅分别为29.88%、29.50%、11.56%。跌幅前三的个股是数字政通、银之杰、顶点软件，跌幅分别是11.12%、10.56%、10.50%。 表格 2. 涨跌幅前十 涨幅前十 跌幅前十 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 688088.SH 虹软科技 29.88% 300075.SZ 数字政通 -11.12% 688066.SH 航天宏图 29.50% 300085.SZ 银之杰 -10.56% 002609.SZ 捷顺科技 11.56% 603383.SH 顶点软件 -10.50% 300605.SZ 恒锋信息 10.57% 603990.SH 麦迪科技 -9.36% 300378.SZ 鼎捷软件 10.01% 300150.SZ 世纪瑞尔 -9.03% 300455.SZ 康拓红外 9.72% 300448.SZ 浩云科技 -8.66% 300366.SZ 创意信息 8.26% 300561.SZ 汇金科技 -8.19% 603516.SH 淳中科技 7.21% 300663.SZ 科蓝软件 -8.14% 300738.SZ 奥飞数据 6.52% 603508.SH 思维列控 -8.06% 300451.SZ 创业慧康 6.27% 300449.SZ 汉邦高科 -7.96% 资料来源：Wind, 川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公