PVC月度报告：震荡或将结束，PVC有望下行

能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1.1.1、[Table_Title] 震荡或将结束，PVC有望下行 [Table_Rank] 走势评级： PVC: 看跌 报告日期： 2019年7月29日 [Table_Summary] ★天量检修基本结束，供应即将恢复 今年频繁的安全事故显然给上游带来了较大的心理压力。上游企业对检修的重视程度明显要高于往年。这导致今年5、6月的检修量非常巨大。从卓创资讯统计的数据来看，今年5、6月份涉及检修的PVC装置明显高于往年。目前来看7月的检修规模也不小。但后续计划检修的装置规模则已大幅下降至152万吨/年。因此环比来看供应即将恢复。 ★ 下游信心不足，今年旺季前补库或不及去年 当前市场上有观点认为，秋季的旺季预期会使得下游补库，进而推动PVC价格上涨。但我们认为在今年整体需求偏弱的情况下，下游即便有所补库，力度可能也会远不如去年。因此对于秋季的旺季，我们并不抱有太大预期，反而是觉得如果PVC季节性的上涨将会是绝佳的做空机会。 ★投资建议 我们对整个下半年的行情并不看好，因此需要考虑的是什么时候和什么点位空单进场的问题？美国加征关税压缩了部分下游的利润，下游对高价PVC的承受能力受到了打压。此外今年需求不佳，预计旺季前下游补库力度较弱。因此我们认为行情往上的空间已较小，做空的风险已不大。而9-1价差则显示多头远期信心不足，行情在V1909合约结束前大概率会打破前期震荡的态势。因此我们推荐投资者可以开始考虑逢高布局V2001的长线空单。 ★风险提示 供应端再起波澜。 [Table_Analyser] 杨枭 高级分析师（能源化工） 从业资格号：F3034536 投资咨询号：Z0014525 Tel: 8621-63325888-1591 Email: xiao.yang@orientfutures.com 主力合约行情走势图 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,50015/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07元/吨PVC主力合约结算价 [Table_Report] 相关报告 月度报告-PVC 能源化工-PVC-月度报告2019-07-29 2 期货研究报告 【行业研究】 1、天量检修基本结束，供应即将恢复 今年频繁的安全事故显然给上游带来了较大的心理压力。上游企业对检修的重视程度明显要高于往年。这导致今年5、6月的检修量非常巨大。从卓创资讯统计的数据来看，今年5、6月份涉及检修的PVC装置明显高于往年。目前来看7月的检修规模也不小。但后续计划检修的装置规模则已大幅下降至152万吨/年。因此环比来看供应即将恢复。 图表1：5、6月检修涉及产能大幅高于去年同期 02004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017检修涉及产能2018检修涉及产能2019年检修涉及产能万吨/年 资料来源：卓创资讯 图表2：今年两次大的化工安全事故 事故 时间 影响 盐 城 暴 炸 事故 2019年3月21日 对PVC行业并无造成直接影响。但随后江苏提出大规模压减化工产能，导致化工板块集 体 上 涨，PVC跟涨。 东 兴 爆 炸 事故 2019年4月24日 东兴30万吨/年的PVC粉生产装置或将长期停产 资料来源：公开资料整理，东证衍生品研究院 图表3：后期计划检修装置已大为减少 地域 公司 工艺 产能（万吨/年） 检修计划 华东 安徽华塑 电石法 46 计划7月25号开始检修20天以上 西北 英力特 电石法 22 计划8月份停车检修 西北 内蒙亿利 电石法 50 计划8月份检修 西北 乌达君正 电石法 34 老厂计划8月4日-14日检修 合计 152 资料来源：卓创资讯 2、下游信心不足，今年旺季前补库或不及去年 今年PVC库存去化的速度一直不尽如人意。即便是在5、6、7月检修量十分巨大的情况下，库存依然去化艰难。截止7月19日，卓创统计的华东及华南样本仓库库存同比仍高出47%。这表明需求可能确实有些偏弱。 当前市场上有观点认为，秋季的旺季预期会使得下游补库，进而推动PVC价格上涨。 能源化工-PVC-月度报告2019-07-29 3 期货研究报告 但我们认为在今年整体需求偏弱的情况下，下游即便有所补库，力度可能也会远不如去年。因此对于秋季的旺季，我们并不抱有太大预期，反而觉得如果PVC季节性的上涨将会是绝佳的做空机会。 图表4：库存同比仍然偏高 01002003004005001234567891011122016201720182019千吨 资料来源：卓创资讯 图表5：去年秋季前的下游补库使得PVC大幅上涨 6,0006,2006,4006,6006,8007,0007,2007,40018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/07元/吨PVC主力合约结算价 资料来源：Wind 3、多头远期信心不足 过去两年PVC的9-1价差都走出了先正套再反套的行情。先走正套主要是因为在乐观预期下，09合约作为旺季合约表现会明显强于01。后走反套则是因为到8月09合约流动性缺失后，主力多头对后续秋季的旺季信心较足，继续移仓01。因此我们会看到7月中下旬后，随着PVC价格的明显上涨，9-1开始走反套。 但今年明显不同，9-1的反套一直走不出来。核心就是因为多头对远期信心不足，不想移仓01合约。 能源化工-PVC-月度报告2019-07-29 4 期货研究报告 图表6：月差显示多头对远期信心不足 -200-100010020030040050001/1601/3002/1302/2703/1303/2704/1004/2405/0805/2206/0506/1907/0307/1707/3108/141809-19011709-18011909-2001元/吨 资料来源：Wind 4、投资建议 我们对整个下半年的行情并不看好，因此需要考虑的是什么时候和什么点位空单进场的问题？美国加征关税压缩了部分下游的利润，下游对高价PVC的承受能力受到了打压。此外今年需求不佳，预计旺季前下游补库力度较弱。因此我们认为行情往上的空间已较小，做空的风险已不大。而9-1价差则显示多头远期信心不足，行情在V1909合约结束前大概率会打破前期震荡的态势。因此我们推荐投资者可以开始考虑逢高布局V2001的长线空单。 5、风险提示 供应端再起波澜。 能源化工-PVC-月度报告2019-07-29 5 期货研究报告 【行业研究】 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金23亿元人民币，员工近500人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海国际能源交易中心会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司和上海东祺投资管理有限公司两家全资子公司。 东证期货以上海为总部所在地，在大连、北京、太原、郑州、青岛、常州、上海、长沙、广州、宁波、深圳、杭州、西安、成都、厦门、东营、天津、哈尔滨、重庆等地共设有31家营业部，并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有108个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。 自2008年成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持市场化、国际化、集团化的发展道路，打造以衍生品风险管理为核心，具有研究和技术两大核心竞争力，为客户提供综合财富管理平台的一流衍生品服务商。