策略周报2019年第30期：关注科创板分化与美联储议息结果

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略报告原因：定期报告周报关注科创板分化与美联储议息结果---2019年第30期2019年7月27日策略研究/定期报告投资要点：6月工业企业利润大幅下滑，经济尚难见底中国6月规模以上工业企业利润同比降3.1%，前值增1.1%；1-6月份，规模以上工业企业实现利润总额29840.0亿元，同比下降2.4%，降幅比1-5月份扩大0.1个百分点。受内需不振、外需疲软的双重压制，以及中美贸易战高度不确定性的负面影响，工业企业整体表现低迷。分行业而言，采矿业因供给收缩价格上涨而受益，水电燃气等公用事业与经济周期弱相关，企业盈利维持稳健增长；而制造业整体盈利仍在显著下滑趋势，未有转暖的迹象。美国二季度GDP悲喜参半，市场高度关注美联储月底议息会议美国第二季度实际GDP年化初值环比增2.1%，预期增1.8%，前值增3.1%，刷新去年第四季度来低位。分结构来看，出口和企业投资放缓，显著拖累美国经济，经济逐步衰退的趋势基本成为定局，这也意味着美联储即将步入降息周期，7月底议息会议大概离宣布首轮降息。但同时，美国第二季度实际个人消费支出季环比初值4.3%，预期增4%，前值增0.9%，为2017年第四季度来最快增速，消费依然表现强劲，也将对冲出口和企业投资对经济的部分冲击；因此，预计降息步伐不会过于激进，市场此前预期的一次性降息50个基点的概率大幅下降。科创板分流效应逐步缓释，对主板情绪的扰动仍将持续本周科创板25只新股上市初期对主板市场带来短期较为显著的资金分流效应，但经历充分换手之后，主板迅速转跌为升，稳步反弹，中小盘科技股受科创板的炒作热情带动表现更为强劲。下周科创板在前5个交易日不受涨跌停限制之后将迎来20%的涨跌停板限制，预计科创板新股将出现较大程度的分化走势，也将继续牵动市场的情绪，以及对主板科技股的炒作路径，建议高度关注。同时，大盘继续反弹将面临3000附近的前期压力密集区域，大概率表现为箱体震荡走势，建议投资者适时逢高了结利润，不宜盲目追高，注意观察压力位突破情山证策略团队分析师：麻文宇执业证书编号：S0760516070001电话：010-83496336邮箱：mawenyu@sxzq.com梁迪柯执业证书编号：S0760518070001电话：010-83496302邮箱：liangdike@sxzq.com研究助理：李杰邮箱：lijie@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2证券研究报告：策略研究/定期报况、以及政策面、消息面（美联储议息）的动态，再做下一步打算。中期视角下，维持降息预期下的资产配置建议全球货币步入宽松的氛围，尤其是美联储降息预期下中美利差逐步走阔，为我国货币政策提供了更大的可操作空间。国内来看经济下行压力仍存，通胀情况可控，目前而言对货币政策不构成掣肘；因此我们坚持此前判断，货币政策通过多途径释放宏观流动性，发挥逆周期调节效力，既有动力，又有空间，进一步宽松的概率在提升，预期则在加速发酵中。基于此，我们建议投资者及时对资产配置作必要调整。大类资产配置：债券（利率债）-贵金属>股票>商品。股票资产：多IC(小盘)空IF（大盘）胜率更高战略配置A股，适度提升中小盘科技股仓位结合降息预期下资产表现的统计研究，以及估值层面的比对，我们认为后市有望迎来风格切换，从价值逐步转向成长。我们继续推荐对受益于经济疲弱、货币宽松背景下的避险资产如利率债等固定收益产品、黄金等贵金属加强配置，对于内外部风险未得到充分定价/中期仍处磨底区域的A股，继续建议以战略型配为主，控制合理仓位，攻守兼备，两个方向上精选优质标的，逢低介入：底仓稳健配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性/或具备对冲风险特质的板块（公用事业（电力）、农林牧渔（猪、鸡）、黄金、家电（受益竣工提速）等）；进攻仓逢低介入、博弈政策对冲和弹性更大的方向：一是核心技术、自主可控领域的芯片、5G产业链、新能源汽车、信息安全、云计算等中小盘科技股；一是受益于积极财政发力的建筑、建材（玻璃）央企龙头。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3证券研究报告：策略研究/定期报目录目录........................................................................................................................................................................................3一、走势回顾........................................................................................................................................................................4二、策略观点........................................................................................................................................................................4三、宏观流动性....................................................................................................................................................................51.利率：.............................................................................................................................................................................52.央行流动性投放：.........................................................................................................................................................6四、资金面跟踪....................................................................................................................................................................61.基金：仓位下降.............................................................................................................................................................62.两融：环比减少.............................................................................................................................................................63.外资：沪港通净流入，深港通净流出.........................................................................................................................64.产业资本：净减持.........................................................................................................................................................65.IPO：核发2家...............................................................................................................................................................6 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4证券研究报告：策略研究/定期报一、走势回顾周五（7月19日），沪深两市高开高走，午后缓慢回落。全天指数波澜不惊，个股整体迎来小普涨格局。但在量能压制下，涨幅较为羸弱，北向资金大幅流入且本周跑步进场引发关注。截至收盘，上证综指收涨0.79%报2924.2点，深证成指涨0.81%，创业板指涨1.15%，万得全A涨0.85%。两市成交3500亿元，为本周新低。北向资金全天净流入61.9亿元，为连续四日净流入，创近一个月最大净流入额；本周净流入93.54亿元。本周，上证综指微跌0.22%收下红十星，深证成指涨0.16%，创业板指相对强势周涨1.58%。二、策略观点6月工业企业利润大幅下滑，经济尚难见底中国6月规模以上工业企业利润同比降3.1%，前值增1.1%；1-6月份，规模以上工业企业实现利润总额29840.0亿元，同比下降2.4%，降幅比1-5月份扩大0.1个百分点。受内需不振、外需疲软的双重压制，以及中美贸易战高度不确定性的负面影响，工业企业整体表现低迷。分行业而言，采矿业因供给收缩价格上涨而受益，水电燃气等公用事业与经济周期弱相关，企业盈利维持稳健增长；而制造业整体盈利仍在显著下滑趋势，未有转暖的迹象。美国二季度GDP悲喜参半，市场高度关注美联储月底议息会议美国第二季度实际GDP年化初值环比增2.1%，预期增1.8%，前值增3.1%，刷新去年第四季度来低位。分结构来看，出口和企业投资放缓，显著拖累美国经济，经济逐步衰退的趋势基本成为定局，这也意味着美联储即将步入降息周期，7月底议息会议大概离宣布首轮降息。但同时，美国第二季度实际个人消费支出季环比初值4.3%，预期增4%，前值增0.9%，为2017年第四季度来最快增速，消费依然表现强劲，也将对冲出口和企业投资对经济的部分冲击；因此，预计降息步伐不会过于激进，市场此前预期的一次性降息50个基点的概率大幅下降。科创板分流效应逐步缓释，对主板情绪的扰动仍将持续本周科创板25只新股上市初期对主板市场带来短期较为显著的资金分流效应，但经历充分换手之后，主板迅速转跌为升，稳步反弹，中小盘科技股受科创板的炒作热情带动表现更为强劲。下周科创板在 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5证券研究报告：策略研究/定期报前5个交易日不受涨跌停限制之后将迎来20%的涨跌停板限制，预计科创板新股将出现较大程度的分化走势，也将继续牵动市场的情绪，以及对主板科技股的炒作路径，建议高度关注。同时，大盘继续反弹将面临3000附近的前期压力密集区域，大概率表现为箱体震荡走势，建议投资者适时逢高了结利润，不宜盲目追高，观察压力位突破情况、以及政策面、消息面（美联储议息）的动态，再做下一步打算。中期视角下，维持降息预期下的资